来源：独角兽早知道

近日，途虎养车(09690.HK)发布公告称，已就拟议的代表公司A类普通股的美国存托股份(ADS)于美国首次公开发行及上市，向美国证券交易委员会(SEC)秘密提交F-1表格注册声明草稿，并已根据适用中国法律法规向有关监管机构提交备案。这标志着途虎养车美股上市战略已进入实质性执行阶段。

7月1日，途虎养车相关负责人表示：“途虎养车此次计划赴美双重上市，目的是充分利用公司上市地位，同时触达国内国外两个资本市场，扩大触达投资者范围，提高公司交易流动性，更好地服务股东利益。”

综合 | 公司公告 每日经济新闻 编辑 | Echo

途虎养车成立于2011年，是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台。2023年9月，公司以“汽车独立售后服务市场第一股”身份登陆港交所，截至7月3日收盘，途虎-W(09690.HK)报13.08港元/股，市值108.28亿港元。

此次赴美上市，途虎计划推进的是“双重上市”，即在香港和美国两个市场同时挂牌交易，而非从港股退市转战美股。

根据SEC规则，境外已上市企业可非公开提交初稿，即“秘密递表”，监管私下进行多轮问询修改，全程材料不对外公示，仅在启动美股路演前至少15天转为公开文件，目前拟议发行的ADS数目及价格区间尚未确定。

途虎养车的业务基本面为其赴美上市提供了支撑。

门店规模方面，截至2025年12月31日，全球途虎工场店数量达8008家，全年净增1134家，增速超越上年同期。根据灼识咨询统计，途虎所管理的汽车服务门店规模已登顶全球第一。境内市场，工场店已覆盖全国324个地级行政区、1953个县级行政区。2025年新开门店中超过60%位于低线城市，下沉战略持续深化。

用户规模方面，截至2025年末，途虎注册用户数达1.62亿，全年交易用户数2840万，同比增长17.7%。用户黏性稳步提升，年复购率升至65%，App月活用户同比增长15.5%至1380万。

财务表现方面，2025年公司实现总收入165亿元，同比增长11.5%；毛利额达40亿元；调整后净利润7.0亿元，同比增长12.2%。新能源业务表现亮眼，2025年新能源交易用户数达427万，同比增长60%，在总交易用户中占比超15%。

不过，盈利端仍面临压力。2025年按照国际财务报告准则，净利润为4.19亿元，较上年同期的4.82亿元下降13%。在行业价格竞争加剧以及消费者趋向高性价比产品的背景下，公司采取了更为积极的定价策略以巩固市场份额。

2023年9月上市首日，途虎市值约240亿港元。此后港股市场对消费服务类平台的定价持续偏保守，公司市值目前已回落至108亿港元区间。尽管2024年4月被纳入港股通获得南下资金通道，但估值并未显著提升。

有分析认为，港股以机构投资者为主导，对汽车后市场这一赛道的认知存在“结构性折价”。途虎养车2025年市盈率仅13.3倍，2026年预计降至9.8倍，显著低于美股同业平均水平。而美股市场汇聚了更多关注消费服务、平台经济和新零售的全球投资者，对“线上线下一体化汽车服务平台”这一商业模式的理解更为成熟。

以美股上市的汽车后市场企业AutoZone、O'Reilly为例，其目前市值分别在522亿美元、763亿美元。途虎若成功进入美股市场，在投资者认知中，更容易从中国汽车服务商升级为全球汽车后市场平台，也有望获得更好的估值。

在递交F-1的同一天，途虎养车还发布了另一份公告：将在公开市场回购公司A类普通股，回购计划将于2028年7月底前执行，在公开市场回购并注销不少于5000万股股份，总金额不超过15亿港元。

这一回购计划被市场视为管理层对当前估值偏低的回应。在此时回购既能减少流通股、稳定股东预期，也为未来美股发行定价争取了更多空间。

对途虎而言，此次赴美上市不仅是资本运作，也具有一定的产业意义。

2026年一季度，中国汽车整车出口达231.2万辆，同比增长40.9%，其中新能源汽车出口占比超四成。整车出海之后，轮胎、机油、维保、数字化供应链等在国内验证过的后市场生态，也开始寻找海外落地场景。

途虎已在海外迈出实质性步伐。截至2025年底，途虎在马来西亚巴生谷区域的加盟工场店已投入运营，运营中及筹备门店超过10家。不过，与全球巨头相比，途虎的海外征程才刚刚开始。美国AutoZone目前全球门店约7856家，其中海外门店占比约14%。

8008家门店的全球规模、1.62亿注册用户、165亿元的年营收，这些基本面构成了公司赴美上市的产业支撑。13.3倍的港股PE与美股同业更高的估值水平之间的落差，则是其寻求双重上市的直接驱动力。15亿港元的回购计划与双重上市形成组合拳，共同服务于股东利益。

但途虎面临的挑战同样清晰：国内汽车后市场竞争持续加剧，以价换量的策略虽保住了市场份额却使盈利承压；新能源汽车渗透率提升可能降低传统维保需求频次；海外布局尚处早期阶段，能否在陌生市场复制国内的成功模式仍有待验证。

本次秘密提交F-1是途虎上市战略的实质性一步。ADS发行数量及价格区间尚未确定，上市仍须待监管审核及市场状况等因素而定。途虎能否在美股市场获得更高的估值认可，以及其出海战略能否在更广阔的资本平台上获得持续支撑，将是市场持续关注的问题。