俄罗斯黄金储备：战略资产抑或变现救急？

在纷繁复杂的全球金融格局中，黄金始终扮演着举足轻重的角色。而俄罗斯，作为全球主要的黄金储备国之一，其黄金储备量长期稳居世界第五，仅次于美国及欧洲的三个主要经济体。然而，近期俄罗斯央行出售部分黄金储备的行为，却与全球央行普遍增持黄金的大趋势背道而驰，引发了广泛关注。

全球黄金储备格局与俄罗斯的“逆行”

根据世界黄金协会的数据，截至2025年底，俄罗斯央行持有的黄金储备量达到了令人瞩目的2326.5吨，折合7480万盎司。在此之前，位列俄罗斯前方的美国、德国、意大利和法国，其黄金储备量分别高达8133.5吨、3350.3吨、2415吨和2437吨。与此同时，我国则通过持续增持，储备量已突破2300吨大关。

在各国央行普遍倾向于增加黄金持有的背景下，俄罗斯却选择了另一条道路。今年1月，俄央行公布的数据显示，其黄金储备量减少了30万盎司，降至7450万盎司。值得注意的是，这是俄罗斯半年内的第二次减持行为，上一次发生在2025年10月。

“完美操作”下的收益与隐忧

从短期投资收益的角度审视，俄罗斯此次抛售黄金无疑是一次“完美操作”。多年前以相对较低的价格购入的黄金，恰逢1月份金价飙升之际出售。以4700美元/盎司的平均价格计算，此次出售的30万盎司黄金为俄罗斯带来了约14.1亿美元的外汇收入，可谓是一笔“盆满钵满”的交易。

然而，国家并非个人或机构，持有黄金的战略意义远超短期获利。在全球美元信用日益受到挑战的当下，增加黄金储备是拓宽外汇储备形式的明智之举，2025年全球央行合计净增持863吨黄金的事实，便是这一趋势的最佳佐证。纵观全球黄金储备排名前列的国家，鲜有减持行为。美国、德国、意大利等国基本维持现有高位储备，而中国则在持续增持。

中国超越俄罗斯指日可待

我国自2024年11月启动新一轮黄金增持周期以来，已连续15个月购金。截至今年1月，我国黄金储备量已从2024年10月的7280万盎司增至7419万盎司。与减持30万盎司后的俄罗斯相比，我国仅差31万盎司。可以预见，中国将在不久的将来超越俄罗斯，成为全球第五大黄金储备国。

深层原因：财政困境的无奈之举

为何俄罗斯央行要在全球增持黄金的大背景下反其道而行之？答案并不复杂：俄罗斯面临严峻的财政困境，高额的财政赤字迫使其不得不动用“家底”。

俄乌冲突爆发前，俄罗斯主要依靠石油和天然气出口赚取外汇。冲突爆发后，俄罗斯不仅面临西方国家的严厉经济制裁，更失去了最大的能源客户——欧洲市场。尽管仍有部分国家购入俄罗斯能源，但销售量和价格均难以弥补与欧洲贸易中断造成的损失。

与此同时，为了维持战争开支，俄罗斯政府的支出不降反增，即使“开足马力”印钞也难以填补财政窟窿。普京政府并非没有尝试缓解危机，例如提高增值税和进口汽车报废税等措施。然而，加税是一把双刃剑，短期内可能增加财政收入，却会抑制企业和个人的积极性，对经济产生负面影响。企业缴税能力下降，民众消费意愿减弱，反而进一步降低了政府的税收，形成恶性循环。

经济衰退的阴影与资产变现

通货膨胀和加税的双重压力已开始侵蚀俄罗斯实体经济。2025年，俄罗斯的GDP增速仅为1%，相比2024年大幅下滑近八成。若此趋势持续，俄罗斯经济将面临严重的衰退风险。

“印钞”和加税的效用有限，而财政支出却是不容削减的硬性开销。在万般无奈之下，俄罗斯只能选择变卖资产，而储备黄金作为俄罗斯国库中为数不多的硬通货，自然成为了其重要的变现途径。

俄乌冲突已近四年，若战事持续，制裁不断，俄罗斯的财政状况只会愈发严峻。届时，每月出售30万盎司黄金已不足以平衡预算收支，其金库恐将迅速被掏空。一旦储备黄金耗尽，俄罗斯将面临经济与财政的双重崩塌。

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