来源：第一财经

在指数编制公司明晟（MSCI）发出警告后，印度尼西亚股市今日（29日）继续下跌，录得30年来最糟两日走势。印尼盾也录得去年10月来最大跌幅。高盛和瑞银都调降了对印尼股市的评级，高盛预计在极端情况下，将有130亿美元流出印尼股市。

30年来最严重两日跌幅

1月29日，印尼股市进一步陷入动荡。MSCI对其市场投资可行性的警告引发了印度尼西亚股市近30年来最严重的两日暴跌。

印尼基准雅加达综合指数今日上午交易时段一度暴跌10%，触发30分钟停牌。根据交易所规则，下一次熔断机制将在跌幅达到15%时触发，届时交易将再次暂停30分钟。周三，雅加达综合指数盘中也一度跌超8%，并触发熔断机制，市场交易暂停30分钟，最终收跌7.35%。印尼国有银行以及与大型企业集团有关联公司的权重股都遭遇巨大的抛售压力。如果周四的跌势持续，印尼股指可能进入技术性熊市。

此次暴跌的主要原因是MSCI对印尼股市的可投资性提出担忧。MSCI表示，将立即暂停部分指数调整，并冻结新增成分股，直到印尼监管机构解决上市公司股权过度集中等问题。此前，MSCI提议收紧对印尼股票自由流通股的定义，而自由流通股是基准权重的一个关键因素。MSCI也曾表示，考虑采用印尼中央证券存管机构（KSEI）的数据作为替代数据源，以评估实际可交易股票。

MSCI在周三的声明中表示，许多投资者对依赖该数据集表示“严重担忧”。担忧的焦点在于印尼股市自由流通股比例过低，市场上的大型公司交易量稀少，且由少数富豪控制。投资者认为这种结构扭曲了指数，并存在操纵风险。媒体汇编数据显示，印尼综合指数中有超过200只成分股的自由流通股比例低于15%。

MSCI警告称，若印尼在5月前仍未能在信息透明度方面取得足够进展，将重新评估印尼市场的准入状况。这可能导致所有印尼在MSCI新兴市场指数中的权重被下调，甚至面临降级风险。

相关担忧也冲击了印尼盾，印尼盾对美元汇率一度下跌0.5%，创下去年10月以来的最大跌幅，走势落后于其他亚洲货币。

高盛和瑞银均已下调了对雅加达综合指数的评级。高盛还表示，在极端情况下，可能会引发超过130亿美元的资金流出印尼股市。瑞银分析师蒂鲁马拉伊（Sunil Tirumalai）在报告中写道：“我们认为，在监管政策明朗化以及MSCI重新评估之前，印尼股市整体的不利局面可能会持续存在。”

印尼监管部门紧急应对

本周暴跌前，海外投资者就已变得谨慎。媒体汇编数据显示，截至1月23日当周，海外投资者净卖出价值1.92亿美元的印尼股票，也是过去16周以来的首次资金流出。抛售潮本周仍在继续，印尼交易所数据显示，周三海外投资者净卖出价值6.2万亿印尼盾（约合3.71亿美元）的印尼股票，创下4月16日以来的最大单日净卖出纪录。

富兰克林邓普顿的投资组合经理廖一平表示，如果印尼的信用评级被下调，被动资金流入将受到显著影响。“由于对宏观经济和政策的担忧，外国投资者参与印尼市场的程度已大幅下降。即便不考虑其他因素，这无疑也并非好事。”他称。

印尼证券交易所1月28日发布声明称，十分重视MSCI所提供的反馈意见，认为这是提升印尼资本市场可信度的关键举措。声明提到，将持续提升市场数据的透明度，提供更准确、更可靠的信息，从而符合全球最佳实践以及各利益相关方的期望。作为具体措施的一部分，印尼证券交易所已自2026年1月2日起通过其官方网站全面公开了自由流通股的相关数据，并将每月定期更新这些信息。

同时，印尼证券交易所运营商周三向媒体表示，它将致力于响应指数编制机构关于提高透明度的呼吁，并将与印尼证券交易所合作达成共识，在5月MSCI重新评估该国市场准入状况之前完成相关工作。印尼证券交易所上市主管耶特纳（Gede Nyoman Yetna）表示，该交易所还计划就理想的自由流通股比例咨询市场参与者。

印尼证券交易所还表示，将与印尼金融服务管理局以及印尼中央证券存管机构一起，继续与MSCI展开磋商。为缓解市场担忧，印尼监管机构已计划将股票最低流通比例从当前的7.5%上调至10%~15%，长期目标定为25%，不过尚未设定具体时间表。相较之下，印度的最低流通比例要求为25%，泰国为15%。

此外，印尼金融监管机构还在筹备针对小型企业上市的更严格规则。但印尼证券交易所提醒，即便企业扩大流通股份额，市场仍需更多流动性来承接新增股票供给。