一、公司概况

亿航智能（EHang Holdings Limited，NASDAQ: EH）成立于2014年，总部位于中国广州，是全球领先的城市空中交通（Urban Air Mobility，UAM）科技平台公司。作为全球首家登陆资本市场的eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业，亿航智能于2019年12月在美国纳斯达克上市，被誉为"飞行汽车第一股"。公司由创始人胡华智领导，专注于自主驾驶航空器（AAV）的研发、制造与运营，致力于为城市提供安全、环保、高效的空中出行解决方案。

二、核心业务

亿航智能采用"产品销售+运营服务"双驱动的商业模式，主要收入来源包括三大板块：

1. 空中交通解决方案（核心收入来源）

以EH216-S无人驾驶载人eVTOL为核心产品，面向景区观光、城市短途出行、医疗急救、物流运输等场景提供整机销售与配套服务。EH216-S是全球首款也是目前唯一获得中国民航局（CAAC）颁发的型号合格证（TC）、生产许可证（PC）和标准适航证（AC）"三证齐全"的载人eVTOL，具备全冗余16旋翼设计、5G联网无人驾驶能力，最大航程30公里、最高时速130公里。

2. 智慧城市管理解决方案

利用无人机集群编队、自动机场和AI指挥调度系统，为城市管理、应急响应、环境监测等提供低空数据解决方案。

3. 空中媒体解决方案

通过大规模无人机编队灯光表演，为商业活动、城市庆典等提供空中媒体服务。该业务在2026年第一季度已占到公司总收入的约40%，成为重要的现金流支撑。

三、行业地位

亿航智能在全球eVTOL行业占据独特的先发优势地位：

• 取证先发优势：EH216-S是全球唯一同时持有TC、PC、AC三证的载人eVTOL，领先于美国Joby Aviation、德国Lilium等海外竞争对手至少2-3年，获得宝贵的先发窗口。
• 商业化领先：2024年成为全球首家实现Non-GAAP盈利的eVTOL企业；2025年连续第二年Non-GAAP盈利，并首次实现单一季度GAAP净利润转正。
• 全球布局：已在全球23个城市开展商业试点，从上海黄浦江观光到奥地利阿尔卑斯山救援，足迹遍及亚欧多国。2025年实现首单跨境出口，单架定价约41万美元。
• 产能规模：2025年全年交付221架eVTOL航空器，创历史新高，同比2024年的216架微增，但产品结构开始多元化（含VT35机型）。
• 行业卡位：受益于中国低空经济政策东风，据中国民航局预测，2025年中国低空经济市场规模将达1.5万亿元，2035年有望达3.5万亿元，亿航作为龙头企业深度受益。

四、核心财务数据

数据来源：亿航智能财报（均为未经审计数据）。注：2026年Q1为未经审计初步数据。

五、发展现状与展望

2025年的高光与2026年初的阵痛

2025年是亿航智能取得多项突破的一年：全年收入5.095亿元创历史新高，Q4单季交付量爆发至100架，实现单季GAAP净利润转正，连续第二年Non-GAAP盈利。然而，2026年第一季度出现明显波动，仅交付4架EH216系列飞行器，收入环比骤降85.6%，净亏损扩大至1.264亿元，并伴随裁员组织优化。公司解释为季节性因素及产品迭代过渡期，全年营收指引维持约5亿元不变。

关键驱动因素

政策红利持续释放：中国各级政府对低空经济的支持力度不断加强。2026年初，国内已有19款民用无人驾驶航空器获发TC证，eVTOL适航审批体系日趋完善。广东、安徽、四川等多省市出台低空经济专项扶持政策，为亿航的市场拓展提供政策土壤。

技术迭代与产品矩阵扩张：亿航持续加强关键技术研发，与欣界能源合作的高能量固态电池已完成EH216-S飞行测试，续航提升60%-90%，计划2025年底前量产。VT35等新机型开始交付，产品线从单一的EH216系列向覆盖不同运距和载重的产品组合演进。

海外市场拓展加速：中国eVTOL出海进入快车道。峰飞航空V2000CG已获印尼民航局型号认可证，但亿航的"三证齐全"优势在海外适航互认谈判中具有独特谈判筹码。中东、东南亚、欧洲等地区的文旅观光、医疗应急场景是亿航海外拓展的重点方向。

商业闭环初步形成：亿航正着力构建"制造—运营—培训"三位一体的商业生态闭环。通过与中国民航飞行员协会等机构合作开展eVTOL驾驶员培训，并积极布局低空文旅运营项目，从单纯的飞机制造商向城市空中交通平台运营商转型。

主要挑战

竞争加剧：国内峰飞航空、沃飞长空，海外Joby Aviation、Lilium等对手加速追赶。峰飞已获印尼海外适航证，Lilium虽一度陷入财务困境但获新融资，行业洗牌速度加快。

交付波动性：亿航的收入和交付量呈现明显的前低后高的季节性特征，Q1通常是交付淡季。2026年Q1仅交付4架的低谷引发市场对公司产能稳定性和订单确定性的质疑。

盈利路径仍待验证：尽管Non-GAAP已连续两年盈利，但GAAP口径下公司仍处于亏损状态。2026年Q1净亏损同比扩大超60%，距离实现可持续的GAAP盈利仍需时间。

估值与市场情绪波动：作为新兴赛道龙头，亿航股价高度依赖市场对低空经济的预期。2025年全年股价波动剧烈，市场情绪对季度交付数据极为敏感。

未来展望

展望2026年下半年及更远期，亿航智能站在低空经济从政策驱动转向商业驱动的关键转折点。随着EH216-S批量交付加速、VT35等新品商业化落地、固态电池技术量产装机和海外适航互认取得突破，公司有望在2026年后逐步实现可持续的GAAP盈利。据行业研究机构预测，全球eVTOL市场到2033年规模将超过8,000亿美元，亿航作为全球率先取证的eVTOL企业，有望凭借先发卡位优势占据重要市场份额。长期来看，城市空中交通从概念走向现实的过程不会一帆风顺，但亿航智能已掌握行业定义和标准制定的主动权，未来成长空间值得持续关注。