一、公司概况

国轩高科股份有限公司（股票代码：002074.SZ）创立于2006年，总部位于安徽合肥，是中国最早进入资本市场的民族动力电池企业。公司于2015年5月在深圳证券交易所成功上市。2020年，大众汽车集团战略入股，成为国轩高科第一大股东，标志着公司正式跻身全球新能源电池产业的顶级生态圈。截至2026年7月，公司总市值约365亿元人民币，是全球新能源电池领域的重要参与者。

国轩高科是全球少数同时具备"全产业链垂直整合"与"全球化研发制造布局"能力的电池企业之一，业务覆盖从上游矿产开采、正极材料/负极材料/隔膜/电解液生产，到电芯制造、电池组集成，再到电池回收利用的全生命周期。

二、核心业务

1. 动力电池系统（核心主业）

公司主营磷酸铁锂（LFP）及三元材料电芯、动力电池组及电池管理系统（BMS），产品广泛应用于纯电动乘用车、商用车、专用车、轻型车等各类新能源汽车。2025年公司动力及储能总出货量约100GWh，同比增长57%。其中动力电池系统实现全年营业收入约330亿元，国内动力电池装机量市占率提升至5.18%，排名行业第四。公司已进入大众集团、上汽通用五菱、奇瑞、零跑、长安等多个主流车企供应链，并自2025年底起向大众UC（Unified Cell）批量交付标准电芯，覆盖大众德国、大众中国及PowerCo三大业务主体，涵盖ID系列、斯柯达等品牌。

2. 储能电池系统（高增长第二曲线）

储能业务是公司近年来增速最快的板块。2025H1储能电池系统实现营收45.62亿元，全年储能出货量约占公司总出货量的28%。根据ICC鑫椤资讯数据，2025年上半年公司储能电池出货量位居全球第七位。业务覆盖大型储能电站、工商业储能及户用储能全场景，客户遍及中国、欧洲、北美等核心市场。

3. 输配电设备及其他

公司也保留了历史形成的输配电设备业务，但在整体营收中占比逐渐缩小，公司战略重心高度聚焦于动力电池和储能两大核心板块。

三、行业地位

在全球动力电池产业格局中，国轩高科稳居第二梯队领先位置：

• 全球动力电池装机量：2024年排名全球第七（SNE Research数据），2025年有望进一步提升至第六位。
• 国内磷酸铁锂（LFP）装机量：排名全国第二，仅次于宁德时代。
• 国内新能源商用车装机量：排名全国前三。
• 储能电池出货量：2025年上半年位居全球第七。

公司是全行业唯一同时获得大众集团战略投资、标准电芯全球定点及批量供货的中国电池企业，这一"护城河"在全球范围内具有高度稀缺性。

四、核心财务数据

注：2025年全年营收首次突破450亿元大关，归母净利润同比增长近一倍；但扣非净利润仅4.32亿元，显示非经常性损益贡献较大（主要为出售子公司股权收益）。2026Q1净利润同比下降79%，但H1预测净利润达12~15.5亿元，意味着Q2单季净利润预计环比暴增5489%~7148%，季度波动剧烈主要受客户交付节奏和产能爬坡影响。

五、发展现状与展望

√ 大众赋能，全球化加速落地

大众集团作为第一大股东，为国轩高科提供了稳定的订单保障、品牌背书和全球化渠道。2025年底启动的大众UC标准电芯交付，是公司历史上最重要的里程碑之一，标志着中国电池企业首次大规模进入欧洲主流整车平台。公司已在德国哥廷根建立首个海外电池生产运营基地，并宣布在斯洛伐克和摩洛哥投资建设锂电池项目，欧洲、非洲、东南亚三线并进。

√ 固态电池先行布局

国轩高科在全固态电池领域已成功试制一代、二代车规级"金石电池"，目前已完成2GWh量产线设计工作，在全行业固态电池产业化进程中处于第一梯队，有望在2027年前后实现小批量装车。

√ 储能业务加速放量

储能业务正在从"第二曲线"向"半壁江山"演变。2025年储能出货量占比约28%，海外大储订单持续井喷，全球化客储格局（海外以集成出货、国内以电芯出货）日趋成熟。

⚠ 潜在风险

1）扣非净利润偏低：2025年扣非净利润仅4.32亿元，非经常性损益依赖度较高，反映出主营盈利能力仍有较大提升空间；2）毛利率承压：2026Q1毛利率降至16.06%，同比下滑明显，碳酸锂等原材料价格波动和行业竞争加剧持续压缩利润空间；3）资产负债率高企：71.72%的资产负债率处于行业偏高水平，持续资本开支带来一定财务压力；4）季度利润波动剧烈：客户集中度较高、交付周期等因素导致业绩波动性较大。

★ 展望评级

综合来看，国轩高科正处于"大众大单释放+储能爆发+固态电池储备"三重驱动的关键成长期。2026年公司出货量预计继续保持高速增长，全年营收有望突破550~600亿元。若扣非盈利能力同步改善，公司有望在2~3年内实现全球动力电池前五、储能电池前三的战略目标。给予长期看好的配置判断。