本报记者 方凌晨

随着公募基金费率改革持续推进，降费让利已成为行业高质量发展的必然方向，也对机构营收端形成一定考验。不过，从最新出炉的经营数据来看，68家公募机构（仅统计有可比数据）今年上半年整体实现净利润244.35亿元，同比增长约35%。在综合费率水平稳步下行背景下，行业盈利逆势上扬。

在受访人士看来，降费让利持续推进，将进一步释放公募基金作为普惠型财富管理工具的效能，也将推动公募机构加速转型升级，实现“效率驱动”发展模式。

效率驱动盈利增长

近年来，公募基金费率改革持续推进，行业综合费率水平明显降低。晨星（中国）基金研究中心数据显示，费率改革前的2022年国内非货币基金规模加权平均综合费率为1.41%，到2025年已降至0.93%，三年下行幅度超34%。

但在行业综合费率水平稳步下行背景下，今年上半年，公募行业整体实现了净利润的逆势增长。同时，此次净利润增长并非少数机构的独角戏，头部机构和中小机构盈利同步向好，从盈利结构来看，在上述68家公募机构中，有62家机构实现盈利，占比超90%；有59家机构实现了净利润的同比增长，占比超86%。

对此，晨星（中国）基金研究中心总监孙珩对《证券日报》记者分析，一方面，市场环境改善、权益类产品表现回暖以及部分产品结构优化，可能带来阶段性的盈利改善；另一方面，行业经营模式正在发生变化。随着费率改革持续推进，单纯依赖管理规模增长获取收入的模式面临挑战，公募机构越来越重视投研资源配置、数字化运营、产品创新以及客户服务效率。因此，公募机构整体利润增长在一定程度上反映出行业正在向“效率驱动”转变，但这一趋势需要更长时间来观察和验证。

格上基金研究员毕梦姌对记者介绍，在降费背景下，公募基金行业出现了三大显著特征：一是行业规模持续扩张。近一年，行业总规模从2025年6月末的34.39万亿元升至2026年6月末的39.67万亿元，增长约15.4%。降费没有削弱基金产品对投资者的吸引力，这是一个重要的正面信号。二是低成本产品线快速扩容。从2024年6月末到2026年6月末，被动指数型基金规模接近翻倍。这类产品管理费率相对较低，其扩张本身就是降费普惠的体现。三是机构盈利没有因降费而恶化。降费压低了单只基金产品的收入空间，但公募基金行业整体仍然实现了利润增长。

“对比来看，近一年行业净利润增幅大约是规模增幅的2.3倍，如果净利润增长只是规模扩张的被动结果，两者的增速应当接近。这说明单位规模对应的净利润在提升，行业出现了‘效率驱动’的苗头，但行业是否已经完全从单一‘规模驱动’切换到‘效率驱动’，还需要时间验证。”毕梦姌表示。

投研能力仍是“胜负手”

在受访人士看来，降费让利作为行业高质量发展的内在要求，其持续推进将推动公募机构加速转型升级。2025年5月份，中国证监会印发的《推动公募基金高质量发展行动方案》提出，“稳步降低基金投资者成本。出台《公募基金销售费用管理规定》，合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。引导行业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率。”

孙珩表示：“公募基金降费最直接的受益者是投资者。费率下降有助于降低投资成本、提升长期投资回报，进一步增强投资者通过基金参与资本市场、进行财富管理的意愿。从行业发展角度看，降费也有助于推动行业践行以投资者利益为中心的理念，提升行业整体竞争力和公信力。”

毕梦姌认为，费率下行会拉长普通投资者的持有周期，降低频繁申赎带来的交易损耗，公募基金作为普惠型财富管理工具的实际服务效果会得到释放。对机构而言，综合费率水平稳步下行会倒逼其调整经营逻辑：不再依靠高费率赚取利润，把资源向投研能力、客户服务能力倾斜。机构内部也将压缩低效业务环节，淘汰低质量产品线，把资源更多集中在具备长期业绩的基金产品上。降费也会加速淘汰仅依靠高费率生存的机构，市场竞争逻辑发生改变。

面对降费带来的短期经营压力，毕梦姌表示，短期公募机构可以通过降本增效、以量补价等方式对冲降费带来的压力。长期来看，公募基金应聚焦产品结构优化与投研能力夯实。降费是不可逆的方向，靠高费率维持利润的模式难以为继，提供低费率且可持续的产品变得尤为重要。投研能力将决定产品的长期业绩，长期业绩又会带来规模与利润。

“公募机构可以通过优化产品结构、提高运营效率、提升投资业绩、拓展多元化业务收入来源以及加强客户陪伴和投资者教育等方式应对降费带来的压力。其中，持续为投资者创造超额收益仍是核心竞争力。”孙珩如是说。

（编辑 上官梦露）