来源：市场资讯

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K型曲线的右侧，账面浮盈与到手现金之间，是一条越来越深的沟壑。

作者 投中嘉川CVSource

本文字数2010

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当前中国创投市场正经历一场深刻的结构性分化：头部项目吸睛吸金，估值持续走高；而约七成存量资产仍深陷退出困境，长期悬而未决。幂律效应空前强化，市场不缺资金，缺的是稳定将账面回报转化为真实现金的能力。

投中研究院连续第四年发布私募股权基金业绩基准，2025年度报告首次将业绩基准下沉到项目层面，并完成三大业绩指标从二维到三维的聚类分析，力求在分化加剧的时代，为行业提供一把既能横向对比、也能纵深归因的标尺。

2025投中私募股权基金业绩基准（Benchmark）

投中信息创办于2005年，现已成为中国私募股权投资行业领先的金融服务科技企业，致力于解决私募股权投资行业的信息不对称问题。

本业绩基准（Benchmark）由投中研究院定期发布，旨在加强行业交流，为私募股权投资行业从业者提供参考。

本业绩基准（Benchmark）数据来源于投中研究院在基金投前尽职调查及投后评价过程中所获数据和投中嘉川CVSource数据库中的储备数据。

数据期限：数据报告期限为2025年1月1日至2025年12月31日。

数据范围：以人民币私募股权基金为主，并包含部分以中国为主要投资目的地的美元（或其他币种）基金，所涉基金数量为2,356只。

本业绩基准（Benchmark）仅代表投中研究院过去代表各类出资人在业务中所接触机构，不代表行业全貌，请合理理解并使用。投中研究院对本业绩基准（Benchmark）保留最终解释权。

在梳理时，相关数据及信息难免存在纰漏，欢迎从业者批评指正。如需咨询相关业务或问题，欢迎通过以下方式联系。

联系人：

刘璟琨——投中研究院执行院长 edward.liu@chinaventure.com.cn

姚天岳——投中研究院分析师 zachary.yao@chinaventure.com.cn

▽Gross IRR（2009-2024）

▽TVPI（2009-2024）

▽DPI（2009-2024）

2025投中私募股权投资标的业绩基准（Deal Benchmark）

▽半导体（2015-2024）

▽人工智能（2015-2024）

▽生物医药（2015-2024）

▽先进制造（2015-2024）

▽新消费（2015-2024）

私募股权基金业绩聚类分析

▽聚类分析结果-三维

▽聚类分析结果-TVPI与Gross IRR投影

▽聚类分析结果-Gross IRR与DPI投影

▽聚类分析结果-TVPI与DPI投影

▽聚类分析簇内统计

投中信息

创办于2005年，现已成为中国私募股权投资行业领先的金融服务科技企业，致力于解决私募股权投资行业的信息不对称问题。投中信息目前拥有内容平台、研究咨询、数据产品、会议活动及培训服务，通过提供全链条的信息资源与专业化整合服务，让出资者更加了解股权基

金的运作状态，让基金管理者更加洞彻产业发展趋势。目前，投中信息在北京、上海、深圳、天津、成都等地均设有办公室。

投中嘉川CVSource

依托投中信息对国内另类投资行业数十年的深耕及成熟的信息网络，投中嘉川CVSource致力于为国有资本、社保基金、金融机构及其他另类投资市场机构投资者提供基于出资人视角的专业研究洞见。

数据说明：

基准年份（Vintage Year）：基准年份基于某一基金首次缴付出资（First Capital Call）时间或首次投资时间确定。实践中，一般将同一年份出资运作的基金进行横向比较，以体现各自业绩水平。

Gross IRR（内部收益率）：从LP现金流角度评价基金业绩表现的指标。Gross IRR未扣除管理费及Carry（业绩报酬），大于扣除管理费及业绩报酬后的LP净IRR。

TVPI（投入回报倍数）：从LP所获总回报（含预期）角度评价基金业绩表现的指标。TVPI为基金已分配价值与未分配价值之和与LP实缴资本的比值。

DPI（分配回报倍数）：从LP取得的现金分配角度评价基金业绩表现的指标。DPI为LP取得的现金分配与LP实缴资本的比值。

MOC（投资回报倍数）：从投资项目角度评价投资回报表现的指标。项目MOC为项目退出总收益（或估值）与项目总投资成本的比值，反映每一单位投资成本所带来的回报倍数。

Write-off（核销）：指基金确认某笔投资项目已无法收回全部本金（或剩余本金，例如项目已有部分退出但后续发生核销），在账面上将该笔投资价值减记为零的情形。

统计分析：

上四分位数：在所统计的基金业绩数据中，上四分位数处于从小到大排列的75%位置。一般地，处于上四分位数及以上的基金为优秀基金。

中位数：在所统计的基金业绩数据中，中位数处于从小到大排列的50%位置。一般地，处于中位数及以上的基金为中等基金。

下四分位数：在所统计的基金业绩数据中，下四分位数处于从小到大排列的25%位置。一般地，处于下四分位数及以上的基金为一般基金。

平均数/算术平均数：将所统计的基金业绩数据进行算术平均所得结果。

标准差：将所统计的基金业绩数据按照样本标准差的计算方法进行计算所得结果。