作者丨流光

编辑丨关雎

图源丨丹诺医药

5月22日，丹诺医药（苏州）股份有限公司（下称“丹诺医药”）在港交所主板挂牌上市，股票代码06872.HK。

本次IPO发行价每股75.70港元，开盘价150港元/股，市值达到78亿港元（约合68亿元人民币）。截至发稿，最新股价185港元/股，较发行价涨144%，对应市值97亿港元。

左起：北极光创投合伙人宋高广、丹诺医药董秘兼财务副总裁陈荣平、丹诺医药创始人马振坤、北极光创投创始管理合伙人邓锋

丹诺医药成立于2013年，专注于抗感染药物研发。创始人马振坤今年64岁，长期从事抗菌新药研发工作，51岁开始创业。

公司的核心产品利福特尼唑，是近30年来全球首个针对幽门螺杆菌感染设计的新分子实体药物，并已向国家药监局提交上市申请，预计2026年底获批。

另一款核心产品利福喹酮，则用于治疗人工关节等植入体相关感染，目前正在推进全球3期临床，是全球唯一进入后期临床开发阶段的同类候选药物。

上市后，马振坤直接持股2.65%，并通过员工持股平台合计控制约13.61%的投票权。

招股阶段，丹诺医药引入AMR Action Fund、元禾控股、东方资产、骏昇等5家基石投资者，合计认购约2980万美元（约2.34亿港元），占发售股份的37.2%。

在抗感染这个不受资本热捧的赛道，丹诺医药仍然拿到了多轮融资，累计金额超7.33亿元，估值从B轮的7834万元增至上市前的20.13亿元，翻了25倍。

公司主要投资方包括美国抗菌新药研发公司Cumbre、药明康德、AMR Action Fund、元禾控股、北极光创投、中山市国资委、高特佳等。

上市后，Cumbre持股15.82%，是第一大股东。其余机构持股比例分别为：药明康德5.5%、AMR Action Fund 6.05%、元禾控股4.26%、北极光创投4.73%、中山市国资委4.59%、高特佳2.56%。

以78亿港元市值计算，最大股东Cumbre对应股权价值约为12亿港元。

01 51岁开始创业

马振坤出生于1962年，今年64岁。1984年，他从北大化学系本科毕业，继续读了三年硕士，随后赴美。1991年获得康涅狄格大学化学博士学位，在波士顿学院完成了博士后研究。

丹诺医药董事会主席、执行董事、首席执行官兼总经理马振坤

博士毕业后，马振坤进入雅培实验室，从事抗菌新药研发。2001年，他加入了一家名为Cumbre的初创公司，担任医学化学总监，开发多靶点抗菌药物。所谓多靶点药物，是希望通过一个分子同时攻击细菌多个靶点，从而降低耐药风险。后来，这也成为丹诺医药最核心的技术路线之一。

2004年，马振坤加入全球结核病新药研发联盟（TB Alliance），担任首席科学官。

但在他职业生涯的大部分时间里，抗感染都不是一个“好做”的行业。

相比肿瘤、慢病等热门领域，抗菌药研发周期长、投入高，而且新药上市后往往还会被限制使用，以避免耐药性进一步扩大，商业回报有限。过去几十年里，许多大型制药企业陆续退出抗生素研发。

但耐药问题并没有消失。以幽门螺杆菌为例，目前临床常用的甲硝唑、克拉霉素、左氧氟沙星等药物，部分地区耐药率已经达到20%-90%不等。过去长期有效的传统疗法，治疗效果正在下降。

由于耐药性问题越来越严重，世界卫生组织（WHO）已将抗微生物药物耐药性列为全球十大公共卫生威胁之一。2019年，全球约有127万人因细菌耐药性感染直接死亡，预计到2050年，这一数字可能上升至每年1000万人。

马振坤一直觉得，这里面还有很多没有被解决的问题。

2012年前后，他开始认真考虑回国创业。产生这个想法后，他首先联系的人，是大学同学陈连勇。

彼时，陈连勇已是国内医疗健康领域的知名投资人，并创办了通和资本。2017年通和资本与毓承资本（由药明康德旗下风投部门拆分而来）合并为通和毓承，陈连勇担任CEO，药明康德创始人李革则担任董事长。

丹诺医药最早的核心专利和技术，来自Cumbre。2008年金融危机后，Cumbre逐渐停业，相关专利被转移至投资人Meyerson家族基金手中。

马振坤和陈连勇经过数月谈判，最终拿下了这些专利。2013年，丹诺医药与Cumbre达成协议，后者以专利和相关技术入股丹诺，成为公司重要股东之一。

02知名VC与地方国资连续押注

真正开始创业后，马振坤才发现，抗感染新药比自己想象中更难做。

丹诺医药的A轮融资，由Cumbre实体以专利、化合物等非现金资产作价入股。

之后，陈连勇通过通和资本投资，并帮助公司对接了药明康德、Chao家族基金等关键投资者。Chao家族基金是由赵宇天（Allen Y. Chao）博士创立并领导的华人投资家族，投过天福生技、保瑞生技等项目。

此外，原点创投、苏州创业资金等也参与投资。由此，丹诺医药在2015年完成了B轮融资。

2016年，丹诺医药获得C轮投资，北极光创投参与了本轮投资。

但很快，公司遭遇了一次重要挫折。2017年，丹诺医药一项用于治疗幽门螺杆菌感染的探索性临床项目失败。该产品虽然在治疗过程中表现不错，但停药后复发率较高，没有体现出相对于传统疗法的明显优势，公司决定终止开发。

北极光创投合伙人宋高广回忆，那段时间，公司内部出现不同声音，一些老股东没有继续追加投资，融资也变得十分困难。资金最紧张的时候，公司甚至需要依靠银行借款发工资。

不过，丹诺医药还是决定继续做下去。在放弃原有项目后，公司把资源集中到另一款候选药物利福特尼唑上。这款药物专门针对幽门螺杆菌设计，也成为后来丹诺最核心的产品。

宋高广从2016年开始接触丹诺医药，目前是公司非执行董事。在他看来，丹诺医药这些年经历的困难，“在我看过的几十个项目里，算是非常大的”。

他对马振坤印象很深的一点，是坚持和韧性。“很多企业在那个阶段可能已经放弃了，但他一直在带着团队往前走，不断和新老股东沟通，想办法融资。”

直到2018年底，利福特尼唑获得了中国国家药品监督管理局（NMPA）的新药临床试验（IND）批准。

丹诺医药的发展也终于迎来了转机，后续融资也顺畅起来。

2020年6月，C+融资完成，北极光创投继续追加了投资。宋高广后来说：“投资机构很多时候不只是给钱，更重要的是陪企业一起熬过最困难的时候。”

此后几年，丹诺医药陆续完成了D轮、D+轮以及E轮融资，引入了高特佳、中山国资、无锡国联、全球抗菌耐药性专项基金AMR Action Fund等机构。

03核心产品即将获批上市

目前，丹诺医药最核心的产品，是治疗幽门螺杆菌感染的利福特尼唑。

过去几十年里，全球一直缺少专门针对幽门螺杆菌开发的新型抗菌药物，临床更多依赖不同抗生素组合治疗。随着耐药率上升，传统疗法的效果也在下降。丹诺医药希望用利福特尼唑解决这一问题。

根据公司披露的数据，在3期临床试验中，利福特尼唑三联疗法的根除率达到92%，高于传统铋剂四联疗法。在多重耐药患者中，疗效优势更加明显。与此同时，其副作用发生率也低于对照组。

2025年8月，丹诺医药向国家药监局提交利福特尼唑的新药上市申请，目前已被纳入优先审评。此外，该药物还获得了FDA授予的合格传染病产品（QIDP）和快速通道（Fast Track）资格认定，有望加速其在全球市场的审评与上市进程。

2024年，丹诺医药与远大生命科学签订利福特尼唑独家商业合作协议，协议总金额最高不超过7.75亿元，包括首付款、上市及销售里程碑付款。目前，公司已收到首期2500万元款项。

另一款核心产品利福喹酮，则主要针对人工关节、植入体等相关感染。这类感染的一大难点，在于细菌会在植入体表面形成生物膜，传统抗生素很难彻底清除，严重时甚至需要二次手术取出假体。

目前，利福喹酮已进入后期临床开发阶段，并获得FDA授予的合格传染病产品、快速通道和孤儿药三项资格认定。

除此之外，丹诺医药还布局了多个早期阶段的候选管线，主要针对糖尿病足感染、代谢性疾病、非结核分枝杆菌肺病等适应症。

候选产品管线 图源：丹诺医药

由于尚无产品上市，丹诺医药目前还没有形成销售收入。

2023年-2025年，公司净亏损分别为1.92亿元、1.46亿元和1.53亿元，主要支出仍来自研发。截至2025年底，公司账面现金约1.84亿元。

图源：招股书

04一个重新被关注的赛道

抗感染药物一直是医药行业的重要组成部分，但过去十多年，这个赛道在资本市场的关注度明显下降，并且不少跨国药企逐渐收缩抗生素研发管线、减少投入。目前，全球抗感染创新药研发的主力，越来越多转向中小型生物科技公司。

但另一方面，市场需求依然存在。

根据弗若斯特沙利文数据，全球幽门螺杆菌治疗市场规模已经从2019年的53亿美元增长至2024年的69亿美元，预计2035年将进一步增长至161亿美元。

人工关节感染等植入体相关感染市场也在持续扩大。随着老龄化趋势加深，以及人工关节植入数量增加，相关感染治疗需求仍在增长。

近几年，抗感染创新药的行业环境也开始出现一些变化。

首先，耐药问题正在受到越来越多监管机构重视，其中中美监管部门对真正具备创新性的抗感染药物给予更多支持。

此外，中国集采对抗菌药物设置了差异化的带量比例，避免创新抗感染药物过早陷入单纯价格竞争。欧美还在探索订阅式支付模式，试图将创新抗生素的收益与临床价值绑定，以摆脱传统模式下“越有效、越需要限制使用，商业回报就越低”的困境。

对此，宋高广表示，这个赛道虽然难以再现五六十年代的黄金时代，但近几年已经开始慢慢回暖。“这个领域还有很多没被解决的问题。只要能真正做出创新产品，市场还是存在的。”

在他看来，丹诺医药成功上市，也会让更多资本重新关注抗感染赛道。

随着临床需求重新被重视，这个赛道也将出现新的机会。