新华社北京5月19日电 经济热点问答|韩国股市“狂飙”背后有什么风险

新华社记者于荣

2026年第一个交易日，韩国综合股价指数(KOSPI)收盘价刚刚超过4300点；不到半年时间，KOSPI5月15日盘中突破8000点，与年初相比涨幅超85%。指数“狂飙”伴随资本狂欢，但越来越多的国际金融媒体和分析师发出警告，从“人工智能(AI)股指过高”到“过度依赖半导体”，再到“泡沫化、投机化”……

KOSPI是如何一路攀升至当前高位的？当前股价结构存在什么问题？股指上涨的原因是什么？在涨幅过快、杠杆交易膨胀和市场出现投机化情绪的背景下，韩国证券市场存在什么样的风险？

当前市场有什么特征

回顾半年来的走势，不少市场人士指出，从走势上看，KOSPI领跑全球主要资本市场，走出“大牛市”；从结构上看，KOSPI严重依赖半导体板块，成分股涨跌严重失衡。

就市值而言，韩国股市今年先后超越英国、加拿大等发达经济体股市，稳居全球第七大股票市场，资本体量跨越式扩容。中东战事刚刚爆发时，韩国股市经历了2个交易日下跌近20%的剧烈波动，但随后受人工智能、算力相关的存储芯片板块走强带动，KOSPI强势反弹，接连突破6000点、7000点、8000点关键关口，一路“狂飙”。

股指大涨，股市结构却越发失衡。KOSPI成分股超过800支，但三星电子、SK海力士两支半导体板块龙头股就占超过43%的股指权重。这意味着，股指几乎完全被这两支股票的走势左右。事实上，600多支个股跑输指数，凸显市场基本面畸形。

尽管结构失衡，大量资本仍涌入市场。境外资本在3月市场下跌时大量涌入“抄底”，养老金、保险基金等本土机构加仓，大量散户入场“定投”半导体龙头股……不少机构担心，这种趋势正加剧韩国股市结构失衡，加剧“泡沫化”风险。

缘何出现大涨行情

韩国股指“飙升”源于本国半导体产业在全球AI技术发展中获得的红利。

近年来，AI技术应用“井喷”，对算力基础设施的要求日益增加。作为算力建设的核心“刚需”，高带宽内存(HBM)供需紧张，而韩国的半导体龙头企业三星电子和SK海力士在这一领域拥有全球领先的产能。

市场研究机构集邦咨询近日发布报告显示，三星电子、SK海力士合计拥有全球约八至九成的新一代HBM4产能，而且今年这两家企业的新一代高端存储产品产能已被全球科技企业预订一空。美国高盛集团研报预测，供需紧张背景下，全球动态随机存储器(DRAM)和NAND闪存价格将成倍增长。

受此影响，2026年第一季度，三星电子营业利润同比增长近8倍，SK海力士营业利润同比增长超4倍，而三星电子半导体部门的营业利润更是达到同比激增48倍的惊人水平。龙头企业盈利暴涨带动股价重估，成为拉动指数上行的核心因素。

另外，韩国股市还受到部分资本市场政策新规带动，如强制上市公司提高分红、放宽外资持股比例等。多重因素带动下，KOSPI年内迭创新高，跑赢了全球主流科技股指。

行情背后有什么风险

不少分析师表示，行情迅速“引爆”的背后，往往蕴藏着风险。在全球地缘局势紧张背景下，韩国股市的结构性失衡和行业周期性问题，给市场走势带来重大不确定性。

KOSPI在14个月内上涨超过230%，技术面上已经严重超买，短期获利盘了结极易引发股指大幅回调。另外，当前韩国股市中小盘股市盈率多在20至35倍区间，部分“蹭AI热点”的个股市盈率甚至突破100倍，显示局部泡沫已形成。

走势上，韩国股市严重依赖半导体板块。半导体行业周期一旦转向，指数可能出现“断崖式”下跌。主流机构普遍预计，当前半导体行业周期或将在2027年“见顶”，届时企业盈利增速放缓，将抑制股指上行。同时，美国、日本等经济体也正在加大对本土存储产业的扶持，或将加剧市场竞争，影响韩国企业盈利空间。

资金面上，韩国股市的外资持股占比超三成，其中美国资本在外资持股中占比约40%。如果美国等发达经济体货币政策调整，韩国股市将受重大影响。

另外，当前中东局势尚不明朗，给韩国半导体产业关键原材料供应带来不确定性，这将对股指未来走势造成潜在风险。