来源：华泰证券策略研究

上周地缘局势反复交织全球流动性收紧预期，市场内在交投情绪极度谨慎，宏观定价逻辑生变的背景下，场内的微观博弈随之加剧，资金开始在能源冲击中寻找确定性（如锂电等），但需注意在市场缩量环境下，单一板块上涨的持续性面临考验，因此博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力。向后看，当前的弱平衡即将面临多重窗口期的考验。展望后续，外有地缘政治的变量，内有“节前效应”压制，交投活跃度存在压力。但从跨月视角来看，随着4月A股步入财报密集披露期，市场的定价锚有望逐步穿透情绪扰动，重新回归基本面验证。配置上，适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓。

核心观点

市场情绪仍偏谨慎，右侧机会仍需等待

上周中东局势反复导致油价与全球权益资产震荡，市场正在对“地缘政治+流动性偏紧”的环境进行重新定价，上证指数虽然在破3800点后有所修复，但交投情绪更偏谨慎，我们构建的情绪指数自周二以来持续位于恐慌区间，其核心原因或在于高风偏的活跃资金出现了明显的防守退潮，活跃度自高位持续回落，这也是导致后半周市场大幅缩量的核心原因，资金在地缘不确定性扰动下观望意愿强烈，其本质上是对宏观定价逻辑生变的被动应对。当前局势仍不明朗，当前的谈判更像是短期妥协的脆弱方案，随着事态的演进，市场积累的假设和预期都将不可避免地面临重估，右侧机会或仍需等待。

近期投资者如何应对？在3月23日《配置型资金仓位转向防御》中我们提到配置型资金的审美出现向消费、金融等方向腾挪的倾向，在上周，资金开始在能源冲击中寻找具备弹性的确定性：一是外部能源冲击下的需求替代，如锂电等，这部分资产的优势在于市场预期差相对较大，是地缘政治不确定演绎下的新“防御性”方向，目前其交易热度相对并不极致，但需警惕目前A股持续缩量下上涨板块的持续性，因此博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力；二是AI方向，受海外映射、流动性收紧等影响，AI表现相对“缩圈”，光模块表现相对居前；三是防御性稳定型的红利品种，作为底仓配置品种。外围冲突与节假日效应或压制风险偏好，关注后续向盈利锚切换展望下周，市场将面临多重事件交织的复杂窗口期，或需关注：1）地缘与宏观博弈进入关键期：中东局势的后续走向仍是最大的不确定性，目前“停火期”延期至4月6日，若冲突实质性降温，原油价格回落将修复全球风险偏好，A股或迎来右侧布局的窗口期；2）“清明节前效应”压制风险偏好：后续A股将因清明节休市，假前由于叠加海外市场交易日存在外围波动风险，内资通常倾向于降低风险敞口，交投活跃度或存在回落风险；3）焦点向“盈利确定性”切换：进入4月，A股迎来财报的密集披露期，在地缘政治预期基本消化后，市场的定价锚将回归基本面。关注低估值、低拥挤度的交集和高油价潜在受益行业资金面的微观结构与外部宏观环境显示市场仍处于博弈期。当前市场短期难言反转，在外部不确定性完全落地前，建议控制仓位、灵活应对。关注油价中枢上涨下，1）具备一定替代效应的煤炭、电力链（锂电材料、电力设备、电力运营商等）；2）顺价能力强：化学原料、油服工程、水泥、日用品等；3）刚需防御：估值和筹码均处于低位的必需消费，如食品饮料、养殖业、一般零售等。中期耐心等待右侧信号出现，充分调整后可继续围绕电力链和景气度两大线索布局。风险提示：1）外部风险超预期；2）国内基本面不及预期。

正文本周重点图表

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研报：《弱平衡下寻找确定性》2026年3月29日何 康，PhD 研究员 SAC No. S0570520080004 SFC No. BRB318王伟光，研究员SAC No. S0570523040001闫 萌，研究员 SAC No. S0570525120001

来源：券商研报精选