今天分享的是：医药生物行业深度报告：投融资与出海双轮驱动，CXO迎来景气度修复与全球化新周期

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2025年全球及中国医疗健康领域一级市场投融资回暖，中国创新药BD出海授权交易创历史新高，叠加美国修订后《生物安全法案》缓释地缘政治风险，全球及中国CXO市场预计2026年迎来稳定增长，行业景气度随下游需求复苏修复，迈入全球化新周期。

CXO全产业链呈现景气共振态势，外包渗透率与市场空间双升。临床前CRO方面，2026年全球、中国市场规模预计达332.5亿美元、528.6亿人民币，食蟹猴价格回升印证行业复苏；临床CRO全球、中国2026年规模将至732.0亿美元、598亿人民币，中国IND批准数量与Ⅰ期临床试验数量实现高质量增长；CDMO领域中国增速远超全球，2026年市场规模预计达1370亿人民币，2033年将至5369亿人民币，新兴疗法推动需求提升。

行业供给侧改革深化，马太效应凸显。中小企业因融资、合规等问题加速出清，行业内卷缓解，形成以药明康德等为第一梯队、昭衍新药等细分龙头为第二梯队的竞争格局。头部企业凭借全产业链一体化布局、全球化交付能力构筑护城河，客户粘性与盈利能力突出，如药明康德2025Q1-Q3净利率达37.15%，显著高于行业水平，行业盈利质量从价格战向价值回归。

下游需求端的强劲支撑成为CXO增长核心驱动力。2025年全球、中国医疗健康一级市场融资金额分别同比回升8.6%、32.9%，美联储降息有望进一步改善投融资环境；中国创新药BD出海授权交易的事件数、总额、首付款均创历史新高，A股医药生物企业研发费用持续增长，研发投入占比稳步提升，为CXO订单增长奠定基础。

同时，CXO板块基本面与估值实现双重修复。2025年板块涨幅跑赢沪深300，前三季度营收、归母净利润同比分别增长10.08%、51.90%，毛利率与净利率回升至40.64%、22.99%，而截至2025年末板块PE估值低于历史均值，行业迎来景气度回升与高质量发展的新阶段。

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