央广网北京2月27日消息（记者 邹煦晨）无锡车联天下智能科技股份有限公司（下称“车联天下”）正冲刺港股上市。

央广财经记者梳理发现，该公司在IPO申报稿披露的前一天，同步发生股权转让与增资。其中，部分股权转让价格为105.97元/股，而增资价格达135.86元/股，增资价格较股权转让价格高出28.21%。

股权转让与增资价差超过20%

港交所官网信息显示，车联天下IPO申报稿于2025年11月28日正式披露。根据申报稿内容，由杨泓泽、车联壹家、车联之家、北京车融通、秦力洪、陈明车、利泰集团、秦致、致程汽车、温州巽升、深圳德载厚、吴斌、广东德载厚组成的股东团体，为车联天下的单一最大股东集团，合计持有公司约30.76%的股份权益。

值得一提的是，2025年11月27日，车联天下同步发生股权转让与增资事项。

在股权转让方面，蔚来资本基金以2500万元代价转让23万股股份予安鹏汽车，并以5000万元代价转让47.18万股股份予无锡尚稳；秦力洪以1500.14万元代价转让13.8万股股份予成都碧鸿创业投资合伙企业（有限合伙）（下称 “成都碧鸿”）；吴业恒则以499.86万元代价转让4.6万股股份予成都碧鸿，同时以2000万元代价转让18.4万股股份予海口凯之联投资有限公司（下称“凯之联”）。相关股权转让的每股价格在105.97元-108.69元区间内。

在增资方面，无锡市上市公司高质量发展基金（有限合伙）、福州新投隆湫智行众合创业投资合伙企业（有限合伙）等多家投资方参与认购。该次增资主要以国资背景股东为主，合计金额5.7亿元，每股价格约为135.86元。初步计算，该增资价格相较同日的股权转让价格高出约25%至28.21%。

香颂资本董事沈萌向央广财经记者表示，股权转让属于原股东的套现行为，而增资则是企业扩大资本规模的举措。基于这一属性差异，原股东若要完成股权转让，可能需要以折价方式吸引受让方；此外，也不排除存在通过低价转让股权，为特定对象输送获利机会的可能性。

另外，企查查信息显示，车联天下法定代表人兼董事会主席杨泓泽持有的部分公司股份，于2025年7月21日被江苏省无锡市滨湖区人民法院司法冻结，相关案由为仲裁程序中的财产保全。

财产保全执行。图片来源：企查查

锦天城律师事务所高级合伙人金益亭律师向央广财经记者表示，正常情况下该问题应在IPO申报前予以解决。股权冻结在申报前解除的，是否需要披露则需分情形判断。若相关涉事案件已完全了结，则无需披露；若案件尚未解决，仅通过反担保等方式解除冻结，且案件本身对实控人资信、重大财务状况或股权稳定性构成重大影响，则仍需依规披露，具体需结合实际情况判定。

针对IPO申报稿披露前夕，股权转让价格与增资价格存在较大差异的原因及合理性，以及低价受让方是否涉及公司客户或关联方等问题，央广财经向车联天下发出采访函，就相关事件细节进行求证。截至发稿，尚未收到该公司的正式回复。

收入增速转负

申报稿显示，车联天下成立于2014年8月，其产品组合涵盖车载计算解决方案及区域控制器解决方案。在车载计算解决方案下，车联天下为整车厂提供智能座舱域控制器、舱驾融合域控制器及Autosee OS软件平台等多种选择。根据弗若斯特沙利文的资料，按2024年收入计，车联天下在中国智能座舱域控制器领域位居全国第二。

2022年至2024年及2025年上半年（下称“报告期”），车联天下收入增速呈现先快后慢、最终转负的走势。报告期内，公司收入分别为3.69亿元、22.98亿元、26.56亿元和10.39亿元，对应同比增速依次为523.39%、15.58%、-0.73%。另外，据申报稿披露，车联天下预计2025年前十个月收入同比将出现下滑。

车联天下报告期内收入情况。图片来源：IPO申报稿

不仅如此，车联天下2025年上半年的产能利用率仅为57.5%，相较于2024年全年73.8%的水平出现了明显下滑。在这种情况下，车联天下还计划将本次IPO约17%的募集资金用于提升公司的生产能力。

知名财税审专家刘志耕在接受央广财经记者采访时表示，当前57.5%的产能利用率处于偏低水平。不过，据悉车联天下已获得超百款车型的定点项目，若这些项目能够顺利实现量产，公司的产能利用率有望得到有效提升。

但刘志耕同时指出，目前行业竞争格局日趋激烈，再加上公司客户集中度较高的现状，一旦大客户的订单出现波动，公司新增产能的消化或将面临较大压力。

申报稿显示，报告期内，车联天下的客户数量虽从5家增加至14家，但前五大客户占公司收入的比重依然处于高位，分别为95.3%、99.5%、98.7%及99.2%。公司的净利润也持续为负，金额分别为-5.14亿元、-2.01亿元、-2.53亿元和-2.62亿元。

第一大供应商采购额占比超75%

截至2025年10月31日，车联天下的流动负债主要以应付关联方款项和借款为主。其中，应付关联方款项达到10.27亿元，该款项主要是应付股东博世的金额，而博世在报告期内同时也是车联天下的最大供货商。

报告期内，车联天下向博世采购PCBA产品及配套PCBA研发服务的金额分别为5.21亿元、22.18亿元、20.19亿元及 8.70亿元，占同期采购总额的比例分别为79.1%、82.9%、80.3%及75.4%。

值得一提的是，据博世官网披露，该公司2024财年实现销售额903亿欧元，同比下降1.4%；同期息税前利润为31亿欧元，较2023财年的48亿欧元大幅下滑，息税前利润率仅为3.5%。尽管业绩面临压力，但博世在其2030战略中仍提出，计划到2026年将利润率提升至7%的目标水平。

针对博世是否会通过提价来达成7%的目标利润率，以及此举可能对公司造成的影响，车联天下并未回复央广财经。不过，刘志耕对央广财经表示，博世确有通过提高产品售价冲击利润率目标的可能性，但这一策略对车联天下的影响需多维度谨慎评估。

他指出，在亚洲市场竞争加剧的背景下，成本优化与架构调整虽是博世的核心策略，可一旦成本压缩触及瓶颈，提价就可能成为直接手段。而作为长期占据车联天下采购总额75%-83%的第一大供应商，博世具备极强议价主动权，车联天下短期内很难找到匹配的替代供应商。

刘志耕表示，若博世上调PCBA产品及服务价格，车联天下的原材料成本或将显著攀升，本就承压的利润空间可能会进一步被挤压。同时其过度依赖单一供应商的现状，也会因博世提价或调整合作策略而面临供应链稳定性风险。不过从长期来看，这种持续的成本压力或将倒逼车联天下加快技术研发投入、开拓新供应商渠道以降低对博世的单一依赖。