2月13日，港交所的资本舞台上，上演了一场耐人寻味的“冰火两重天”。

一边是全球热缩材料龙头沃尔核材，以全球20.6%、国内58.5%的市场份额傲视群雄，业绩稳健增长，前三季度净赚8.22亿。然而，上市首日仅微涨2.94%，宛如平静湖面泛起的小涟漪。

另一边，“AI除幻第一股”海致科技，连续三年亏损，2025年前三季度又亏2.11亿，从未尝过盈利滋味。可上市首日却暴涨242%，好似熊熊燃烧的烈火。

一个微涨，一个暴涨，若你以为涨幅高的就是赢家，那可就大错特错了。这场资本博弈中，真正的赢家，正是那个仅涨2.94%的沃尔核材。

一、海致科技：暴涨背后是定价“事故”的惨痛代价

这看似反直觉，实则暗藏玄机。海致科技的暴涨，并非荣耀加身，而是损失惨重。

5065倍的超额认购，一手中签率低至0.06%，这两个数字如同一记记重锤，敲响了市场对其极度渴求的警钟。这意味着，市场的热情远超公司和承销商的想象。他们本有机会将发行价定到50港元、60港元甚至更高，轻松将数十亿资金收入囊中。可惜，他们被机构投资者“理性报价”的表象所迷惑，错误判断了散户和热钱的疯狂。

27港元的发行价，92港元的收盘价，这多出来的65港元，本应属于公司，却成了中签者的意外之财。这无疑是一场IPO定价的“事故”。在IPO领域，首日涨幅绝非荣耀的勋章，而是定价失误的标尺，涨得越疯狂，错得越离谱。

海致科技顶着“AI除幻第一股”的光环，看似风光无限，实则陷入了一场代价高昂的幻觉。它赢得了眼球，却输掉了真金白银。

二、沃尔核材：微涨之下是精准定价的资本智慧

再看沃尔核材，2.94%的涨幅看似微不足道，实则暗藏乾坤。

它有着清晰的定价锚点：A股同源、行业可比、利润可测。承销商和投资者都能精准估算其价值。12.2港元的发行价，不高不低，恰到好处地卡在市场接受的临界点。

公司拿走了应得的钱，打新者也获得了合理收益，上市后股价平稳运行。这堪称教科书级的IPO操作。

细品之下，这家公司的商业智慧令人惊叹。它以A股为镜，审视自身优势——全球第一的市占率、8亿的利润、稳健的增长曲线，然后精准定价，不贪不躁。上市后的小幅上涨，既未引发打新者的不满，也未让公司利益受损。

这绝非保守，而是精准的自我认知。反观海致科技，面对市场的热情，却未能把握机会，让数十亿资金白白流失，这是对市场情绪的严重误判。

一个连自身价值都算不准的公司，怎敢让人重仓？而一个将每一分钱都算得清清楚楚，既不贱卖自己也不贪图最后一枚铜板的公司，其股票又怎会让人担忧？

沃尔核材用2.94%的涨幅，完成了一次堪称经典的资本运作。它告诉我们，在这个市场，活得久的往往是那些清楚自身分量的人。涨得疯狂的未必是赢家，算得精准的才是真正的高手。

三、市场爱故事，但讲故事者未必笑到最后

海致科技的故事，确实让市场为之疯狂。

“AI除幻第一股”，仅这个名号就仿佛价值连城。它致力于解决大语言模型的“幻觉”问题，听起来如同科幻大片中的情节。尽管一直亏损，但它的故事充满诱惑：万一成为下一个英伟达，万一技术被各大厂商抢购，万一……

每一个“万一”，都像是一张诱人的彩票。如今的市场，人人都渴望一夜暴富，抢彩票的人络绎不绝，愿意购买稳健国债的人却寥寥无几。这正是当下最值得警惕的心态，因为抢彩票的人，最终往往是为他人买单的人。

海致科技用这个故事撩拨了市场，结果换来的是5065倍的疯狂认购、0.06%的超低中签率和上市当天242%的暴涨。看似风光无限，实则损失惨重。那暴涨的每一分钱，本都应属于公司。市场被故事冲昏头脑，公司却被自己的故事反噬。

而沃尔核材的故事则显得平淡无奇。热缩套管、冷缩电缆、高速铜缆，这些产品听起来踏实可靠，却毫无想象空间。它的赚钱方式明明白白：原材料成本、产能规模、客户群体，分析师用Excel就能轻松预测未来三年的利润。

这样的公司，是典型的“价值股”。它的使命不是让人一夜暴富，而是保障投资者的资金安全。在这个充满变数的市场，“别亏钱”才是最宝贵的财富。巴菲特凭借这一理念成为首富，沃尔核材也借此完成了教科书级的IPO。那些被故事迷惑的人，最终往往成为故事的牺牲品。

所以，问题的关键不在于市场是否爱听故事，而在于你是讲故事的人，还是听故事的人。海致科技是讲故事的高手，却因过于沉迷故事，忘记了在关键时刻提高价格。沃尔核材虽不擅长讲故事，但擅长算账，精准定价后从容离场。

四、港股定价：看似“混乱”实则市场机制在作用

有人会问，发行价如此不靠谱，港股市场岂不是乱套了？

一家公司少收数十亿，另一家公司精准定价，这种反差确实让人觉得市场有失公允。但我们要分清“精确”和“有效”的概念。

如果市场是精确的，海致科技的发行价应直接定为92港元，而非27港元，确保公司获得应有的资金。如果市场是有效的，所有信息，包括机构的“假装理性”和散户的“真实疯狂”，最终都会体现在价格中。

港股的问题在于，定价环节不够精确，但交易环节足够有效。定价失败的原因是信息分布不均衡。机构投资者在路演时故意压低报价，营造理性假象，承销商信以为真，低估了市场热度。结果上市当天，散户用真金白银暴露了真实需求，市场在一天内完成了本应在定价阶段完成的价格发现。

这并非市场混乱，而是市场分两步运行：定价阶段由机构主导，假装理性；交易阶段由散户主导，暴露疯狂。海致科技不幸成为这场信息不对称的最大受害者。

因此，回到最初的问题，发行价不靠谱并不意味着港股市场混乱。可以说市场存在信息不均衡导致的定价失真，但失真的价格最终会被市场纠正。这就像一场拍卖，起拍价低并不代表拍卖行有问题，只是拍卖师误判了买家的热情。最终成交价飙升，恰恰说明市场机制在发挥作用。

港股的问题不是市场失灵，而是市场分阶段运行。谁能在这两个阶段中生存下来，谁才是真正的赢家。沃尔核材凭借A股价格、8亿利润和全球第一的市占率等可靠依据，在定价阶段未被误导。而海致科技依赖故事，在定价阶段容易被误导，在交易阶段则遭受重创。

五、公平之问：理性与欲望的博弈

若问散户，沃尔核材和海致科技哪家更该涨，他们大概率会选沃尔核材。毕竟它盈利可观、脚踏实地，是中国制造的杰出代表。

但若问他们买哪家公司的股票，却会犹豫不决。因为他们清楚，买沃尔核材，一年可能仅涨10%；而买海致科技，一天或许就能翻三倍。

这就是市场的矛盾之处：我们用理性评判公司，却用欲望决定买卖。海致科技的暴涨，并非因其更优秀，而是契合了这个时代的“赌性”。沃尔核材的微涨，也并非因其不够出色，而是过于平常，难以激起人们的投资欲望。

但请记住，在IPO领域，首日涨幅绝非荣耀的象征，而是定价失误的警示。涨得越疯狂，错得越离谱。

六、钱诚益彰，千顺万顺

2月13日，港交所为所有投资者上了一堂生动的资本课。

真正的赢家，未必占据涨幅榜首位。沃尔核材以2.94%的涨幅，诠释了精准定价、成功退出和“闷声发大财”的真谛。海致科技虽以242%的涨幅吸引眼球，却暴露了误判市场、贱卖自己和“赔本赚吆喝”的尴尬。

一个带着资金离场，一个留下故事空谈。谁更值得尊敬，时间会给出答案。但这场资本盛宴的真正赢家，数字已给出明确答案——那个精准算计、稳健经营的精明者，沃尔核材。