本文授权来自《中国民商》

作者：闵晓强

编辑：李 鑫

2026年开年至今大约一个半月，内地公募基金的排名已经发生天翻地覆的变化，部分此前重仓单一赛道的产品在快速轮转的热点中逐渐迷失，其中不乏成立时间不长的次新产品。

例如成立于去年9月17日的万家数字经济，这只目前诞生还不满5个月的次新品的最新净值和累计净值均为0.8313元，并且其今年的表现较为惨淡，到2月6日年内的收益仅为-8.25%，这一水平在同类的1065只基金中仅排在第1060位。

从基金的契约来看，其定义为“本基金主要投资于数字经济主题相关优质上市公司,在严格控制风险的前提下，力争实现基金资产的长期增值”，同时该基金的业绩比较基准设定为“中证数字经济主题指数收益率*70%+恒生指数收益率(经估值汇率调整)*20%+中债新综合全价(总值)指数收益率*10%”，但实际在二级市场实战中却单一重仓券商股，然而券商却一直没能成为这一轮科技牛市中的旗手，或许数字经济中重点的AI领域不是李自龙擅长的能力圈所在。

任职刚过半年，万家基金新人李自龙引争议

该基金的基金经理是任职刚260天的李自龙。天天基金网显示，他曾任通联数据股份公司金融工程部量化研究员，上海鹤骑鹰投资管理有限公司投资研究部量化研究员，东兴期货有限责任公司投资咨询部研究员等职。2020年4月入职万家基金管理有限公司，现任量化投资部基金经理。

按照通常的理解，量化基金经理主要管理指数基金产品，不过李自龙管理的产品横跨被动和主动两大领域，这也造成了其在管产品业绩分化较大，其中万家数字经济股票发起式就是其中业绩最差的一只。同时，在其在管的7只基金中，从去年四季度末的情况来看，产品规模袖珍乃至迷你的占据多数，或许也跟他的知名度有限有关。

仍以万家数字经济为例，去年三季报时十大重仓股就以券商和互联网金融股为主，四季报时这样的特色更为清晰，其中排在前六位的重仓股占比超过了5%, 这里面涵盖了中信证券和国泰海通两大龙头公司。从近三个月的表现看，除去新进的保险龙头中国平安涨幅超过20%外，剩余的公司表现全部拉胯。

再看另外的半数重仓股，其中仅有华泰证券在上述周期中出现上涨。对比上一周期来看，部分李自龙调出重仓组合的港股标的跌幅更猛，例如九方智投控股下跌约36%。在四季报总结中，他表示：“四季度，基金从行业基本面、公司经营等数据出发，结合市场交易结构等数据，在A股、港股通标的中的数字经济主题范围内，使用收益风险适配的组合构建方法，使得基金更加积极的聚焦于数字货币、金融科技等板块中的选股收益挖掘。”

“数字货币板块的核心投资价值，源于对国家级金融基础设施从系统建设到商业应用的全周期布局，其逻辑遵循硬件、软件、场景的传导路径。此外，人民币国际化板块同样具有投资吸引力，旨在把握全球货币格局重塑的长期红利。”他强调。从结果看，这样的思路和判断或出现了失误。

耿嘉洲代表作万家人工智能，同样也未实现正收益

不仅仅是新人的产品引发质疑之处，经验丰富的老将在管产品同样有不尽如人意的地方，例如任职接近6年的科技名将耿嘉洲，其在管所有基金今年以来还未能实现正收益。以他的代表作万家人工智能为例分析，或许能够发现问题出在了哪里。

该基金去年四季报显示，基金经理几乎配置了清一色的CPO概念和国产算力类的股票，但这些赛道的标的大多在过去两年有了较为充分的表现，并且估值处于历史高位，加之海外科技巨头财报业绩多不及预期，因此开年以来表现基本平平。年内除去天孚通信涨幅接近25%外，剩余的标的没有一只涨幅超过10%，甚至剑桥科技的跌幅约为25%。

即便从近三个月的市场表现来看，作为第一重仓股的寒武纪和生益科技还未能实现股价上涨，涨幅超过25%的同样仅有天孚通信一家。对比上一季度的十大重仓股来看，最为可惜的就是液冷龙头股之一的麦格米特，从三季度末的第五重仓股在年底直接退出了前十，但该股在近三个月涨超50%。

在该基金的四季报中，耿嘉洲表示：“本基金2025年四季度表现并不十分理想，主要原因是我们从三季度末开始持续降低仓位、同时在配置方面保留了较多国产算力、对高溢价的光芯片等环节配置不足，另外机器人的走势低于我们此前预期、也未能为净值带来显著贡献。”

后续万家基金将如何确保产品策略与契约主题保持一致，并优化投研选好配置，我们也会持续关注。