来源：证券时报

桂浩明

自前年“9·24行情”以来，A股市场出现了持续震荡上行的格局，稳步向上成为最基本的特点之一。2025年，上证指数涨幅18.41%，考虑到去年上证指数有9个月的月K线收阳，这个涨幅似乎不能算很大。如果从行情启动时的2024年9月算起，到去年底的最大涨幅则是50.01%。

而回顾一下历史，2005年至2007年，股市走了两年半的牛市，其间上证综指的涨幅超过513%。由此可知，2025年作为股市全面转好的一年，相比过去是显得涨幅较为有限。也因为这样，2025年被称为中国股市的稳健行情元年。

虽说行情稳健，但在大盘实际走势中，未必都是按照稳健节奏来运行，不但盘面会有跌宕起伏，而且受各种因素影响，有的时候行情也会出现过热的现象。前年“9·24行情”后市场一度出现过明显的躁动，尤其是在9月底到10月上旬的时候，大盘成交急剧放大，甚至单日超过了3.45万亿元，股指也是一路狂奔。

前年“9·24行情”后出现的过热，与一些投资者对于改革政策的理解还不是很到位有关，仍然是以短线心态来对待市场，结果行情快速冲高后增量资金跟不上，导致不久市场就大幅度震荡回落，用了不少时间才逐渐平稳下来，开始演绎稳健走势。

此后很长一段时间，市场就是以稳健节奏运行，并且依据当时实体经济具体情况，形成较为明显的结构性行情。虽然指数上涨不是很多，但市场走势比较平稳，宽基ETF以及绝大多数的行业ETF，都取得了不错的正收益，选对了个股的投资者，更是盈利颇丰。这样的局面吸引了越来越多的资金入市。

到了去年12月份，短期过热局面又再度出现，这次不仅成交再创新高，而且指数也连续多日上涨。此时，一些热门板块的交易已经相当拥挤，有的个股只是凭借题材因素，连续涨停，在短时间内实现了价格翻番。这波行情发展到后来，出现了短线资金高度集中在贵金属及其他有色金属等少数品种上，许多股票开始受冷落，蓝筹股还遇到较大抛压。显然，这样的走势，已经偏出了稳健的轨道，带有短线投机性炒作的痕迹。

在流动性日益宽松的情况下，确实有些投资者不再满足于市场走稳健行情，希望看到财富的快速增长。随着商业航天板块的大涨，以及贵金属及其他有色金属板块的暴涨，此时的市场表现脱离了稳健的范畴。如此燥热的局面是难以持续的，果然随着市场内外一些因素的变化，相关股票也掉头向下。今年1月底开始，大盘展开了调整。

中国有句古语：欲速则不达。股市亦然。目前实体经济稳中向好，但仍面临一些压力，多个行业景气度还有待提高。即便是欣欣向荣的科技产业，技术上也需要进一步追赶，同时面临成果需要转化的问题，要创造出良好的经济效益尚需不少时间。在这种情况下，大盘要“一口吃成胖子”是过于急于求成了。

因此，股市回归理性利在长远。如果有一阵走得太快了，超过了市场的实际承受力，就需要调整。所幸这波调整来得比较及时，一些风险预警信号较早被市场所了解，为市场稳健运行打下了基础。相信只要假以时日，就会看到大盘稳健向上的格局再度出现。