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2025年8月21日，香港交易所官网显示，思格新能源招股书状态已变为“失效”。这意味着这家成立仅三年、创造高速增长奇迹的公司，首次冲击资本市场的努力未能如愿。

从2022年5月成立到2024年前三季度营收突破7亿元，思格新能源曾被誉为储能行业最大黑马。如今，招股书失效使其不得不直面创立以来的最严峻考验。

监管问询，四重风险高悬

思格新能源IPO折戟的直接原因，可追溯到四个月前的一纸问询函。

2025年4月18日，递表不到2个月，中国证监会国际司发出问询函，直指思格新能源四大核心问题。

首要问题是股权代持及潜在竞业禁止风险。招股书显示，创始人许映童75%的股权直至2023年10月仍由其岳母及配偶代持。证监会要求彻查代持链条是否涉及对前雇主华为的竞业禁止条款。

华为手握超万项光储核心专利，若发起专利狙击，思格赖以生存的技术护城河恐有崩塌之虞。

监管层还强烈质疑思格“成立两年即成全球领先者”的真实性，要求披露实际控制人创业前是否已开展相关业务。思格的五合一架构与华为技术体系高度同源，但自身积累专利仅数百项，技术独立性一直受市场质疑。

除此之外，数据安全也成为问询焦点。证监会严令思格说明其能源管理APP“mySigen”（收集60国用户用电数据）“是否向第三方提供信息”。在跨境数据监管日益敏感的背景下，这一问题直接触碰监管神经。

华为老将，创业传奇背后

思格新能源的传奇故事，始于一位华为老将的创业抉择。

许映童，1975年出生，1999年加入华为。在华为的23年职业生涯中，他担任过无线产品PDT经理、华为智能光伏业务总裁及昇腾人工智能计算业务总裁等多个要职。

2010年华为布局光伏领域时，许映童负责逆变器团队的组建与产品开发。在他的带领下，华为逆变器出货量2015年成为全球第一。这段经历使他被业内誉为“华为逆变器崛起的功臣”。

2022年5月，许映童离开工作23年的华为，创立思格新能源。选择户储赛道并非偶然——储能的关键零部件变流器与光伏逆变器具有技术同源性，而华为在海外营销和渠道管理上的经验也能直接赋能。

许映童的华为背景吸引了众多知名机构。思格新能源在成立后的19个月内完成6轮融资，吸金7亿元，估值从2.2亿飙升至44亿，膨胀近20倍。

高瓴创投通过珠海玫恒间接持股14.89%，成为最大机构股东；华登国际持股8.18%；云晖资本及钟鼎资本均持股2.88%。

闪电扩张，增长与亏损并存

思格新能源的发展速度确实令人惊叹。

2023年6月，公司推出全球首款AI赋能的五合一光储充一体机SigenStor，将光伏逆变器、直流充电模块、储能变流器、储能电池和能源管理系统无缝融合一体。这款旗舰产品贡献了公司收入的90%以上，并解决了欧洲人工成本高的痛点，15分钟即可完成安装。

市场拓展更是迅猛。思格新能源与60多个国家和地区的99家分销商建立合作，覆盖欧洲、亚太及非洲等主要市场。2024年前三季度，公司欧洲市场收入占比达65.1%，成为其最大收入来源。

财务数据显示：2022年、2023年及2024年前三季度，思格新能源收入分别为0元、5830万元和7亿元。

但亏损同样惊人：同期净亏损分别为7618.7万元、3.73亿元和5335.4万元，累计亏损超过5亿元。

这种高增长与高亏损并存的局面，源于思格新能源的激进扩张策略。2022年至2024年前三季度，公司研发投入分别为2616万元、1.93亿元和1.98亿元。

销售及分销开支也居高不下，2023年和2024年前三季度分别达5342万元和1.05亿元

危机四伏，多重挑战压顶

招股书失效背后，思格新能源面临着一系列严峻挑战。

资金链压力最为急迫。截至2025年1月底，公司账面现金仅3.8亿元，即期贷款却达3.57亿元，经营活动累计净流出6.06亿元。

IPO未能如约而至，意味着其最关键的融资渠道受阻。若无法及时获得替代性大规模融资，可能触发此前融资中的对赌协议，引发巨额回购条款。

同时，市场环境也在恶化。2024年，欧洲户用储能市场电价下跌15%-20%，叠加政府补贴退坡，导致思格超65%营收所依赖的核心市场剧烈震荡。

且竞争日趋白热化，由华为老部下创立的摩瓦新能源在欧洲正在工商业储能赛道抢先卡位。

当然，招股书“失效”并不直接等同于上市失败。根据规定，思格新能源若能在三个月内补充最新资料，可再次提交，延续上市进程。