2025年上半年我国社会融资和货币信贷运行总体稳健，“量”的合理扩张与“质”的结构优化同步推进。在信贷和债券双轮驱动下，金融资源持续精准投向制造业、基础设施等关键领域，增强了经济的内生动能与抗风险韧性。

7月14日，中国人民银行发布重磅金融数据。截至2025年6月末，全国社会融资规模存量达430.22万亿元，同比增长8.9%。较上年同期提高0.8个百分点。从融资增量看，上半年社会融资规模增量为22.83万亿元，同比多增4.74万亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为265.22万亿元，同比增长7%，显示金融对实体经济的支持力度依然稳固。

数据来源：Wind

从货币供应看，6月末广义货币供应量（M2）同比增长8.3%，较上年同期提升2.1个百分点；狭义货币（M1）余额为113.95万亿元，同比增长4.6%；流通中货币（M0）余额为13.18万亿元，同比增长12%。上半年净投放现金3633亿元，整体流动性保持合理充裕。

数据来源：Wind、国泰海通证券研究

正如中国人民银行调查统计司司长闫先东所言，社会融资增量增长合理，金融体系较好满足了实体经济的资金需求。M2增速回升进一步反映出流动性保持合理充裕的趋势。总体来看，上半年信贷呈现“总量增长、结构优化”的显著特征。

社融增量结构亮点突出，财政融资贡献显著提升

社融总量方面，上半年人民币各项贷款新增12.92万亿元，结构性特征突出。企（事）业单位贷款是主要驱动力，新增11.57万亿元，占比达89.5%，较上年同期提升6.6个百分点。其中，中长期贷款新增7.17万亿元，表明金融资源继续向实体经济和中长期项目倾斜，为高质量发展提供有力支持。

住户部门贷款新增1.17万亿元，其中经营性贷款达9239亿元，显示金融机构持续加大对个体工商户、小微企业等群体的信贷支持，政策导向日益聚焦民营经济和创业就业。

从行业流向看，信贷资源进一步集中于制造业和基础设施领域。上半年，制造业中长期贷款新增9207亿元，同比增长8.7%；基础设施行业新增2.18万亿元，同比增长7.4%，反映出金融对产业升级与重大项目的保障能力持续增强。

在信贷以外的融资渠道中，结构调整趋势亦较明显。6月末，外币贷款折合人民币余额为1.22万亿元，同比下降26.6%；委托贷款和信托贷款余额分别为11.18万亿元和4.45万亿元，基本持平和增长5.5%；未贴现银行承兑汇票余额下降至2.08万亿元，同比降幅为7.4%。与此同时，企业债券和政府债券余额分别达33.13万亿元和88.74万亿元，同比分别增长3.5%和21.3%；非金融企业境内股票融资余额为11.89万亿元，同比增长2.9%。整体来看，融资结构正持续朝更加规范、市场化方向演进。

从存量结构看，6月末对实体经济发放的人民币贷款占社融存量的61.6%，同比下降1.2个百分点；外币贷款、信托贷款、委托贷款等渠道占比普遍下降；政府债券占比则升至20.6%，同比提升2.1个百分点，表明财政融资在社融结构中的占比明显上升。

在社融增量方面，政府债券融资贡献尤为突出，上半年净融资达7.66万亿元，同比多增4.32万亿元，成为主要支撑。其中，国债和地方政府债分别净增3.37万亿元和4.29万亿元，分别同比多增1.8万亿元和2.52万亿元。与此同时，人民币贷款对实体经济的增量为12.74万亿元，同比多增2796亿元，继续发挥“压舱石”作用。

货币供应方面，M2增速回升表明流动性整体保持充裕。其主要原因包括政府债券靠前发行拉动货币派生增加，以及金融机构债券投资力度加大——上半年净增6.01万亿元，同比多增3.19万亿元。此外，信贷稳步增长也支撑了货币派生。值得一提的是，去年整治资金空转行为致使同期基数偏低，而今年企业存款增长回暖（上半年增加1.77万亿元，同比多增3.22万亿元），也进一步推动M2增速回升。

M1增速回升同样受到多重因素影响。一方面，去年同期基数较低（受企业存款搬家和财政投放偏弱影响），为今年的增长创造空间；另一方面，在地方化债背景下，企业流动性持续改善，6月企业活期存款占比由26%提升至28%；叠加汇率升值预期下企业结汇意愿增强，也对企业存款形成一定支撑。

综上所述，2025年上半年我国社会融资和货币信贷运行总体稳健，“量”的合理扩张与“质”的结构优化同步推进。在信贷和债券双轮驱动下，金融资源持续精准投向制造业、基础设施等关键领域，增强了经济的内生动能与抗风险韧性。货币政策灵活适度，财政政策积极发力，宏观政策协同效应不断释放，为实现全年“稳中有进、以进促稳”的经济目标提供了坚实的金融支撑。

作者 | 姚文溪

编辑 | 吴雪