此前，各大云计算厂商、运营商、政府部门、央国企单位相继接入了DeepSeek，展现了对国产大模型的信心和认可，我们认为，此次接入不光是简单的接口调用，站在腾讯角度，是其战略卡位和生态布局，DeepSeek的智能语义理解能力深度融入微信生态，将直接利好腾讯系相关上市公司；站在产业视角，更是一次普惠AI大发展，微信作为月活13亿用户的超级入口，可以让AI真正触达下沉市场，由此带来模型推理需求的爆发式增长。

算法创新降低单位算力需求，总量算力增长趋势不可逆

DeepSeek通过模型压缩蒸馏和动态路由架构（MoE）等技术创新显著缓解了单任务算力压力，开源和低价带来了现象级的正向反馈，让所有人开始重新审视对AI的投入，市场担忧短期算力需求下降。

中长期看，模型平权带来企业进入AI的门槛降低，从而导致算力总需求增加。据TIRIAS research预测，未来推理算力占比将达到95%，而训练算力仅占5%。IDC也预测，未来5年国内推理算力年复合增速高达190%。然而，算力总需求增加的逻辑通常被认为会在未来几年内演绎。

我们认为，微信接入DeepSeek或将大大缩短了这一进程，当前接入DeepSeek的互联网厂商普遍面临“服务繁忙”问题，ima上线一晚上服务器就崩溃了，反映出推理算力需求激增与供给不足严重矛盾。由于云厂商接入DeepSeek需要部署高性能GPU或国产算力芯片，同时为了提升算力利用率需要升级数据中心架构，最后还需要进行技术适配于调优、模型压缩与蒸馏，而现象级应用带来的需求增长往往在短期内发生。因此，在没有大规模超前投入的情况下，推理算力供需矛盾加剧。

AI投资主线按照“大模型-训练算力-AI应用-推理算力”的方向演绎回顾2023年以来的AI投资主线，行情起于ChatGPT问世，市场首先聚焦具备大模型开发能力的厂商；后来发现发展大模型的瓶颈在于训练算力，市场开始拥抱AI芯片、AI服务器、光模块、铜连接等AI硬件，从英伟达为首的海外链到字节、华为等国产链；随着训练的深入，催生了AI玩具、AI眼镜等典型应用场景，市场又开始转向端侧AI；DeepSeek横空出世以来市场选择确定性受益的云计算方向。我们认为随着推理算力缺口显现，行情有望重新回归算力方向，尤其是推理算力产业链。

投资建议

AI算力板块当前面临分歧，微信接入deepseek后有望开始演绎总量逻辑。相关公司：

AIDC/ADC：润泽科技、万国数据、世纪互联、光环新网、数据港、奥飞数据等

服务器/交换机：华勤技术、浪潮信息、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络、菲菱科思等

光通信：中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技、华工科技、太辰光、长飞光纤等

铜连接：博创科技、瑞可达、沃尔核材、兆龙互联、神宇股份、金信诺等

液冷：英维克、申菱环境、高澜股份、科创新源、飞荣达等电源：科华数据、中恒电气、欧陆通、麦格米特、泰嘉股份等

风险提示

海外算力禁售，国产算力不及预期；AI应用商业模式落地不及预期。（华安证券 陈晶 ）

免责声明：本文内容与数据仅供参考，不构成投资建议，使用前请核实。据此操作，风险自担。