8月27日晚间，*ST康佳（000016.SZ；200016.SZ）发布公告，公司拟以股东会决议方式主动撤回A股和B股股票在深交所的上市交易，并在终止上市后申请转入全国中小企业股份转让系统代为管理的退市板块转让。

从1992年3月27日挂牌深交所，到如今主动从A股谢幕，康佳在资本市场走过了整整34年。这家曾经的“彩电一哥”，在四年累计亏损超200亿元、净资产负60多亿的困境下，选择了主动离场。

一、主动退市：避免强制退市的“体面”选择

康佳主动退市的直接原因，是已经触及退市红线。

公告称，康佳2025年度经审计期末净资产为负值，公司股票已被深交所实施退市风险警示（*ST）。依据相关规定，若公司2026年度经审计期末净资产持续为负值，公司股票将被深交所终止上市。

截至2026年6月30日，康佳归母净资产为-62.27亿元，资产负债率高达133.01%。距离2026年年末仅剩不到5个月，常规保壳手段在60亿级别的缺口面前全部失效。与其等待年底“被动出局”，不如主动启动退市程序。

为保护中小股东利益，康佳设置了现金选择权：A股行权价为2.48元/股，较停牌前收盘价2.33元溢价约6.44%；B股行权价为0.73港元/股，溢价约4.29%。A股现金选择权的提供方为磐石润创（深圳）信息管理有限公司，B股现金选择权的提供方为合贸有限公司。

该事项尚需股东会审议通过，须同时满足两个条件：出席股东会的全体股东所持有效表决权的三分之二以上通过；出席会议的除单独或合计持有上市公司5%以上股份的股东、上市公司董事及高级管理人员以外的其他股东，所持表决权的三分之二以上通过。

二、辉煌与坠落：从“彩电一哥”到连续亏损

康佳的故事，是一部中国家电行业变迁的缩影。

康佳成立于1980年5月21日，是中国改革开放后诞生的第一家中外合资电子企业。公司起步于收录机的生产，1984年建成第一条彩电整机生产线。1992年，康佳以“彩电第一股”的身份登陆深交所，A股代码000016，是深市最早的股票之一。

1998年，康佳彩电国内市场占有率跃居第一，并于2003年至2007年连续五年蝉联中国彩电市场销量冠军。1999年，康佳营收首次突破百亿元，成为深圳首家营收破百亿的工业企业。

然而，转折点出现在2007年前后。彼时中国彩电行业迎来从CRT（显像管）向液晶电视转型的关键窗口。TCL、海信、创维纷纷全力转向液晶模组和面板，而康佳的昆山液晶模组基地直到2009年底才建成投产，比竞争对手晚了两年。2009年，康佳液晶电视出货量约400万台，同期TCL已达800万台，康佳从此跌出一线阵营。

此后，康佳在2014年的智能电视浪潮中再次踩空，2015年的“百日革命”以管理层内斗告终，智能电视团队随之解散。2017年后，康佳开始大举多元化，涉足半导体、环保、地产、工贸等多个领域，但大多“来得快、去得也快”，未能形成真正的核心竞争力。

与此同时，康佳的业绩持续恶化。2022年至2025年，公司归母净利润分别亏损17.23亿元、22.58亿元、37.26亿元、125.82亿元，四年累计亏损超过200亿元。扣非净利润更是自2011年至2025年已连续15年为负，主营业务长期失去造血能力。

2025年，康佳计提各项资产减值准备合计76.97亿元，仅长期股权投资减值就达31.76亿元。当年末归母净资产跌至-60.83亿元，资产负债率高达126.22%。

三、华润入主与“刮骨疗毒”

2025年7月，随着专业化整合股权划转完成，原控股股东华侨城集团将所持股份无偿划转给中国华润旗下的磐石润创，康佳正式进入中国华润管理体系。

华润入主后，一方面提供约89.7亿元资金支持（含低息借款和永续债权融资），另一方面对过去十年多元化形成的低效资产进行“刮骨疗毒”。2025年的巨额亏损，很大程度上是这次“总清算”的代价。

与此同时，反腐风暴同步推进。据公开通报，2026年以来，包括原党委书记、多名原副总裁在内的至少9名前高管及核心管理人员被纪检监察部门立案调查。

但华润再强，也难在短期内填平60多亿元的净资产窟窿。在保壳窗口期内，靠经营利润把净资产转正几乎不可能。2026年上半年，康佳营收38.52亿元，同比下降26.60%，归母净利润仍亏损1.73亿元。

四、退市之后：何去何从？

康佳在公告中明确表示，公司终止上市后，将保持经营稳定，切实维护股东合法权益。目前，公司无筹划重大资产重组的安排，无主动退市后重新上市的具体时间计划。

对投资者而言，现金选择权是退出通道。若股东会通过，A股股东可按2.48元/股、B股股东可按0.73港元/股将股份卖给提供方。若股东会未通过，则无现金选择权，股票将复牌，但公司仍面临强制退市风险。退市后股票转入新三板退市板块，流动性将大幅下降。

康佳的退市，是一个时代的终结。从“每4个中国人就有1个康佳用户”的彩电一哥，到净资产负60亿主动离场，康佳用34年走完了一个完整的资本周期。华润入主后的主动退市，与其说是失败，不如说是一次“央企背景下的合规处置”——先保经营实体，再图未来重生。但那个曾经在客厅C位陪伴几代人的康佳，它的A股时代，确实结束了。

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