2026年4月和5月，短短两个月全国住户存款减少了2.05万亿。按理说存款骤减意味着大量资金流向了消费或投资市场，但现实的街头却截然不同：商场并未见人满为患，各大餐厅生意也不见红火，全国餐饮大盘的人均消费甚至还在微降。

这凭空消失的巨款究竟去哪儿了？其实这背后是一场深刻的资产防御战。

在银行一年期存款利率跌破1%的当下，大众不仅未产生冲动消费，反而将钱大规模转向理财、基金或提前还贷，用眼前的存款换取未来利息的节省。

很多人以为大众正在大举挥霍，但其实关于理财的争论一直没断过，之前网上就有一个观点。宏观环境与市场行情如同坐上过山车，市场波动率出现明显抬升。

不少普通投资者一整年频繁追涨杀跌，一番折腾下来，资产并没有实现增值，反而在暴涨暴跌、得而复失的行情里备受煎熬，甚至影响睡眠。如果把目光投向市场里的“老钱”，像企业年金、保险机构、高净值客户专户资金，就能发现它们的管钱逻辑和普通散户截然不同。

这类机构资金愿意放弃一部分短期爆发收益，优先做好回撤控制，依靠稳定的资产组合赚取时间复利。以社保基金和企业年金为例，过往十九年的数据显示，两类资金仅有三年出现亏损，回撤幅度也维持在很低水平，年化收益显著高于普通存款。

我们把时间线拉长来看，居民存款减少的背后，恰恰体现出资金在寻求更稳妥的配置方式。不少高净值客户，不管手握几百万、几千万，还是更高体量的资产，思维依旧停留在资管新规出台之前。

过去非标产品、老银行理财，可以稳稳拿到四到六的收益，几乎没有波动，持有到期就可以拿到预期回报。时至今日，这部分投资者依旧抱着同样的收益期待，同时完全无法接受亏损，希望收益越高越好，但本金亏损完全不能接受，资产规模大小并不会改变这种心理。

还有一类大型机构客户，部分机构操作风格反而比普通散户更加激进。虽说不能简单定义为追涨杀跌，但在行情运行过程中，同样会跟随市场风格、行业景气度快速调仓，追逐更高收益目标。

既然钱没有大规模进入商场和餐厅，那必然流向了能提供稍高收益的金融资产。资管新规落地、房地产行业下行，全社会利率持续下行之后，国内居民家庭资产负债表正在经历明显的重构。

对比欧美市场，我国家庭金融资产占比本身就低于房产，而在有限的金融资产当中，权益类资产的占比同样不高。海外市场，第二、第三支柱养老金制度覆盖大量普通居民。

只要开通养老金免税账户，天然就会配置权益资产，第三方投顾行业发展成熟，普通家庭可以通过养老金账户配置指数，分享新经济、大企业成长红利，为退休养老提供支撑，整套机制逻辑连贯。反观国内，经济处于新旧动能转换的关键节点。

传统旧经济增长斜率持续下行，新经济赛道高速向上，新兴产业景气度高，企业经营向好，股价表现亮眼。在低息促使存款搬家时，普通人并未热衷冒险，防御性的资产调整才是核心诉求。

站在当下这个时间节点，之所以推荐普通家庭配置固收加产品，和国内宏观环境息息相关。经济处于转型阶段，传统产业缺少新增量，全社会投资回报率逐步下行，债券收益率中枢持续走低。

债券资产预期收益落到一点五到两个点，仅仅依靠债券，已经很难满足家庭资产保值增值的需求。权益市场方面，即便经历过市场反弹，依旧存在大量结构性机会。

今年市场分化割裂十分严重，不少板块经过下跌之后，机会逐步显现。港股市场、部分价值红利标的，基本面没有发生实质恶化，只是被资金虹吸效应拖累，估值回落至非常便宜的区间，单单依靠分红就可以提供不错回报。

景气成长赛道当中，部分板块已经出现泡沫迹象，但依旧有大量产业尚处在发展早期，未来两三年订单、业绩兑现具备很强爆发力，是超额收益的重要来源。面对微薄的存款收益，将资金转向基金和理财，成了大家不愿意多消费时的现实选择。

两三年的短期维度，利率下行的趋势很难扭转。国内经济走过高速增长阶段，人口出生率下行，基建、地产、传统出口这些过去拉动经济的引擎全部遇到瓶颈。

人的物质需求存在上限，传统经济的增长天花板已经显现。社会整体回报率下行，利率跟随通胀、经济增长同步变化。

短期利率大概率维持在一点五到二这个区间。只有未来诞生体量巨大的全新经济支柱，把经济增速抬升，债券静态收益才会重新上行。

当下不管是政府部门还是居民部门，都处在去杠杆周期，这个过程往往持续时间很长。综合判断，债券利率会维持低位震荡。

票息收益不断走低的背景下，市场出现杠铃策略的讨论。不少保险机构对收益有硬性考核，传统债券票息已经无法满足需求，部分固收加产品一边配置稳健底仓，一边布局高赔率品种，产品整体权益占比抬升。

这2.05万亿的流向恰好印证了，在预期谨慎时大家宁愿保住现金流也绝不乱逛商场。家庭资产配置，需要站在五到十年的长周期去规划。

在严控大幅回撤的前提下，推动资产持续稳定增值。家庭未来的收入现金流本身充满不确定性，底层资产要优先保障刚性开支，搭建安全垫。

但是也不能全部资产都追求绝对安全。不少新兴产业会诞生十倍、二十倍大牛股，如果完全不参与，本身也是一种风险。

就像今年的市场，如果满仓价值红利，同样会面临收益不及预期。只需要分配小部分仓位布局高弹性资产，就可以有效拉动整体组合收益。

固收加的底层思路，完全可以平移到家庭资产配置当中。相比在餐厅大肆消费，大众更愿意相信通过稳妥配置来抵御未来的不确定性。

熊市环境下，能够稳定赚钱的分为几类投资者。持有货币基金、持有到期债券理财的用户稳稳盈利；其次就是二级债基、固收加、偏债混合产品的持有人，因为波动可控，更容易长期拿住。

市场环境已经发生改变，过去部分 FOF、固收加产品，可以依靠单一资产行情，例如黄金，拿到不错的业绩。但是现在，市场低垂的果实越来越少。

当下不少资产处境尴尬。科技板块年内涨幅巨大；红利价值板块持续被资金调仓流出，左侧进场，依旧要承担不小的亏损风险；债券十年期收益率到一点八，三十年到二点二，一旦通胀、经济出现回暖，债券同样存在亏损可能。

存款虽然少了，但这笔巨款化作了安全垫，并未变成拉动餐饮消费的推手。面对各类资产都不算便宜的现状，不要操作激进，维持中低仓位，耐心等待错杀带来的上车机会。

市场每隔几年，总会迎来黑天鹅冲击，大部分满仓的投资者很难躲过下跌。不需要去预测黑天鹅什么时候到来，只需要危机出现的时候，手里留有现金仓位，能够加仓布局。

很多危机本质是流动性冲击带来的错杀。2022 年股债双杀，还有后续几年市场震荡行情当中，华夏文享增利能够把回撤控制在很低水平，核心就是权益仓位维持低位，行情来临时又可以快速加仓，兼顾低回撤与长期收益。

团队早期超额收益，一部分来自 2020 年危机抄底，另一部分来自 2023、2024 年错杀地产债的挖掘。当时很多人认为降息能把钱逼入商场，但现实是大家都在寻找不亏损的避风港。

遇到极端行情，就会出现股债双杀的局面。2022 年四季度就出现过这样的情况，债券久期高的组合，短时间之内债券端就贡献两百 bp 回撤，就算权益仓位快速减仓，整体回撤依旧很容易突破四百 bp。

至于高波固收加，回撤目标普遍在五百 bp 以上。如果是可转债指数类产品，最大回撤参考指数本身表现。

普通固收加产品，如果走向高波路线，股票仓位可以给到二十个点，剩下八成仓位灵活配置可转债，可转债仓位可以放得很高。

这种模式下，产品名义上依旧叫固收加，实际波动已经无限接近纯权益基金，市场下行阶段回撤甚至可以达到百分之二十到三十，属于进攻属性拉满的品种。

市场行情火热的时候，不管是机构还是普通个人，都会生出追求高收益的诉求，这类高波固收加产品供给就会随之增加。这就是为何存款少了，消费却没升温，因为钱在重新分配中变得极为谨慎。

做这类投资，会遇到两个现实难点。第一，个人能力圈存在边界，机会快速爆发的时候，如果没有长期跟踪研究，很难判断资产真实价值，行情留给人思考准备的时间很短。

这就需要完整团队持续跟踪产业，研究人员可以在决策环节输出有效观点。第二，市场风格会形成强大惯性，当原有风格走到尽头，想要减仓、切换赛道，心理压力巨大。

有色、黄金板块曾经被市场不断强化逻辑，美元降息、AI 需求爆发、供给受限、去美元化，多重叙事加持，交易形成泡沫之后，行情会快速反转，绝大多数人很难提前预判。A 股历史上几轮牛熊大拐点，同样很难提前预判。

面对低利率，这些没有流向消费市场的钱，在寻找出路时也始终如履薄冰。归根结底，居民存款两个月减少2.05万亿，绝不代表财富蒸发。

这笔钱最大去向，流入了理财、基金或提前还贷。低息确实能让存款搬家，但无法替代收入增长带来的消费信心。

只要大家对未来预期谨慎，资金就会倾向于自我保护，绝难轻易涌入商场和餐厅。要让钱流回消费市场，关键是让百姓拥有稳定收入的底气。