作者：方 升

编辑：张佳茗

杭州华大海天科技股份有限公司（下称：华大海天）专注于水性功能材料的研究、开发和应用，是国家级专精特新小巨人和高新技术企业。目前主要产品为数码纸基新材料、水性墨材料和食品包装材料及其他共三类主营产品。

2025年6月25日，华大海天IPO申报材料获北交所受理，时隔一年后的今年7月17日更新了审核状态为注册。此次IPO，华大海天聘请的保荐机构为中信建投，审计机构为天健所。

产能利用率被问询

据招股书，华大海天核心产品具有领先的市场地位和影响力。根据中国造纸学会特纸委出具的说明推算，华大海天高克重产品市场占有率达到30%以上；根据中国日用化工协会证明，2024年华大海天在国内装饰纸水性印刷墨领域市场占有率排名第一。

2023年至2025年（下称：报告期），华大海天分别实现营业收入50,457.29万元、53,698.50万元、59,873.54万元。与营收稳步提升不同的是，报告期各期华大海天的净利润分别为8,511.50万元、6,179.43万元、6,988.11万元，2024年同比下滑27.40%，总体程波动态势。同时，华大海天经营活动产生的现金流量净额也出现波动，2025年的现金流出现失血为-1,963.87万元。

根据招股书，华大海天选取的特种纸行业同行可比公司报告期内研发费用率均值分别为2.93%、2.83%、2.31%，水性油墨行业的同行可比公司研发费用率均值分别为4.61%、4.54%、4.62%，总体研发费用率均值分别为3.77%、3.68%、3.47%。报告期各期，华大海天的研发费用率分别为4.44%、4.46%、4.25%，略高于同行均值。

截至招股书注册稿签署日（2026年5月29日），华大海天共有38项境内专利，包括24项发明专利以及1项境外专利。然而在这24项发明专利中，仅有“ZL202410042136.2”这一项为2025年11月取得，其余发明专利皆在2021年及更早取得，同时在这24项发明专利中，有9项为继受取得。

在首轮问询中，北交所要求华大海天结合报告期内产能利用率来说明折旧和减值情况。

据首轮问询回复，公司水性墨材料、食品包装材料及其他和机内涂布的数码纸基新材料产能利用率以华大海天母公司及子公司衢州东大复合材料科技有限公司（下称：衢州东大）两大主体分别披露。

衢州东大原有4万吨/年的造纸能力，有一条新产线于2024年投产后新增了3万吨/年的生产能力，即2024年衢州东大食品包装材料及其他+数码纸基新材料（机内涂布）的产能达7万吨/年。在增加产能后，2024年衢州东大的产能利用率由上年的89.05%降至59.02%。

对此华大海天在后文解释称系由于该产线投产后处于试运行及调试优化阶段。但如果剔除该产线调试影响，衢州东大产线2024年的产能利用率为83.52%，仍较上年有所下降。

项目建设程序疑有瑕疵

据招股书注册稿，此次IPO华大海天拟募资25,000.00万元，投入至“年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸改扩建项目”（下称：改扩建项目）、“技术创新中心及总部大楼建设项目（一期）”（下称：总部大楼一期项目）、“生产平台的数字化提升与智能化建设项目”以及补充流动资金及偿还银行贷款，较初版招股书申报稿募资金额砍掉了一半。

总部大楼一期项目投资总额为13,349.53万元，拟使用募集资金6,500.00万元。在浙江省投资项目在线审批监管平台官网中搜索此项目的备案号后，发现在总部大楼总项目的建设档案接收和移交证明书中披露的项目开工日期为2024年3月13日，竣工日期为2025年12月18日。

据招股书披露，总部大楼一期项目于2023年8月31日取得项目备案，但在2025年2月27日才取得杭州市生态环境局出具的《关于杭州华大海天科技股份有限公司桐政工出【2023】16号（桐庐经济开发区77号工业地块）技术创新中心与总部大楼项目环境影响报告表的审批意见》（杭环桐批〔2025〕13号），华大海天在取得环评批复之日约一年半之前就已开工建设。

同时，子公司衢州东大还有一个建设项目也存在流程瑕疵的情况。

据招股书，衢州东大年产4万吨特种纸生产线技改项目（下称：4万吨项目）于2021年8月开始调试，至2024年5月完成环评验收及公示，存在未及时办理环保验收的瑕疵。

在改扩建项目环评文件中也披露了关于4万吨项目的相关信息。文件中显示4万吨项目于2021年5月通过环评审批，由于浙江省投资项目在线审批监管平台目前已无法查看4万吨项目环评文件及备案信息，也无法知晓此项目的建设所需时间。若按照2021年5月取得环评批复后开工建设，到2021年8月调试生产也仅有3个月的建设时间。

（截自改扩建项目环评文件）

值得一提的是，根据绿网显示，衢州东大自2022年开始还有过排污检测超标的记录。

（截自绿网）

另根据改扩建项目的环评文件，项目拟投资30,212.64万元，利用现有仓库、公辅设施6,160平方米，同时新建3,990平方米，购置先进设备，形成年产2.5万吨高档食品包装原纸、0.5万吨新型转移印花原纸及3万吨新型热转印功能型数码纸的生产能力。

（截自改扩建项目环评文件）

但首轮问询回复披露的改扩建项目工程费细则中却显示，项目新建车间、仓库等工程量达12,721.44平方米，其中厂房二（仓库）面积为4,292.00平方米、厂房四5,416.09平方米，和改扩建项目环评文件中的面积并无法匹配。

（截自首轮问询回复）

不仅如此，招股书与新三板2025年年报对于衢州东大的财务数据也有出入。

根据招股书，衢州东大2025年总资产为31,971.50万元、净资产为13,253.79万元、净利润为739.10万元。但在新三板2025年年报中，衢州东大的总资产为32,097.02万元、净资产为13,379.32万元、净利润为680.48万元，而招股书与2025年年报皆为天健所审计，不知为何出现数据差异。

（截自华大海天2025年年报）