汪佳蕊

在完成今年6月最后一轮融资后，硅基流动的估值为77.4亿元，若此次能成功上市，硅基流动将成为“AI Token工厂第一股”。

随着人工智能产业高速迭代，词元（Token）作为大模型算力调度、数据交互的核心基础要素，市场需求持续爆发，中国词元供应赛道迎来了高速增长窗口期。在此行业风口下，国内头部AI词元服务企业北京硅基流动科技股份有限公司（以下简称“硅基流动”）冲刺资本市场的进程备受关注。

此前，在《词元市场规模加速攀升 催化77亿元估值Token工厂上市》一文中，本刊已对中国词元供应市场发展情况，以及硅基流动的经营业绩和盈利前景展开了详细分析。 结合招股书披露信息，硅基流动在完成今年6月最后一轮融资后的估值为77.4亿元人民币，如若此次能成功上市，硅基流动将成为“AI Token工厂第一股”。

大客户与供应商集中度回落

从客户及供应商来看，硅基流动的客户主要包括通过本地部署解决方案、专属实例或无服务器词元服务获取硅基流动产品服务的科技公司、研究机构及企业，其主要供应商为算力资源及云服务提供商。

自成立至今，硅基流动的客户集中度呈现大幅下降的趋势。招股书显示，报告期内，硅基流动来自五大客户的总收入分别约为6000元、620万元、2490万元，分别占当期总收入比例的100%、85%、45%，其中，来自单一最大客户的收入占比分别为83.3%、61.1%、13.6%。

“我们无法保证我们的主要客户将会继续与我们合作或不会减少彼等与我们的业务。 一名或多名主要客户的流失或任何主要客户的使用量减少均可能大幅减少我们的收入。倘我们未能维护现有客户或与新客户发展关系，我们的业务将会受损。”硅基流动表示。

供应商集中度的情况也与之类似。 报告期内，硅基流动向五大供应商的采购金额分别为220万元、1140万元、1.17亿元，分别占当期采购总额的100.0%、87.6%、70.8%， 其中，公司向单一最大供应商的采购额占比分别为100.0%、52.1%、20.4%。

对此，硅基流动坦言，公司对相关供应商的依赖使其面临风险，包括减少对成本的控制及基于相关产品及服务可用性、条款和定价的限制。“倘我们的若干产品及服务供应中断或延迟，则无法保证额外的供应或服务能够作为足够的替代品，亦无法保证供应将以对我们有利的条款提供（如有）。此外，即使我们能够以基本相若的条款物色到足够的替代品，但在相关目标达成前，我们的业务亦可能受到不利影响。”

另外，硅基流动有两家兼具客户、供应商双重身份的合作主体。 根据招股书披露， 客户I（也是供应商J,招股书未披露公司名称）是硅基流动2025年的第二大客户，与其2025年公司第五大供应商同属于一个集团。 公司主要向客户I提供AI模型芯片适配服务，而供应商J（未披露公司名称）主要透过集团内不同实体向公司提供算力资源。2025年，硅基流动来自客户I的销售收入为710万元，占总销售收入的比重为7.6%。

与此同时，供应商I是硅基流动2025年的第四大供应商，亦为公司客户。 硅基流动于2025年主要就各项事件向供应商I提供无服务器词元服务，而供应商I主要向其提供算力资源。2025年，硅基流动来自供应商I的销售收入为8元，销售占比不及0.1%；但公司在2024年、2025年向供应商I的采购金额分别为41.9万元、2100万元，分别占采购总额的3.2%、12.7%。双方交易规模差距较为悬殊，易引发市场对交易商业实质、公允定价合理性的质疑。

最新投后估值为77.4亿元

从股权架构来看，硅基流动的创始人袁进辉及员工激励平台直接或间接拥有公司已发行股份总数中44.48%的投票权，为公司控股股东。

附图：硅基流动股权架构图

来源：招股书

袁进辉于2003年7月取得中国西安电子科技大学计算机科学与技术学士学位，其后于2008年7月取得中国清华大学计算机科学与技术博士学位，在人工智能、深度学习及分布式计算系统领域经验丰富。

2013年6月至2016年10月，袁进辉曾担任微软的主管研究员，牵头研发彼时全球速度领先的大规模主题模型训练系统LightLDA； 2017年1月至2023年12月，袁进辉创办北京一流科技有限公司（以下简称“OneFlow”），主导自研OneFlow深度学习框架，核心聚焦提升AI算法研发效率与硬件资源利用率。

2023年4月，美团联合创始人王慧文成立的AI创业公司光年之外通过换股方式收购OneFlow， 同年6月美团作价20.65亿元全资收购光年之外，同步承接了OneFlow的全部股权资产，但袁进辉拒绝了留任美团，带领团队于同年8月正式创立了硅基流动。

自成立以来，硅基流动共计完成了7轮融资，累计融资金额19.5亿元。截至2026年6月9日完成的最后一轮B+轮融资，硅基流动的投后估值已达到77.4亿元，是2023年首轮融资投后估值2.8亿元的27.64倍。

硅基流动的投资方阵容豪华，产业资本阵营汇集阿里、华为、美团、商汤科技、奇虎360、壁仞科技、晶科能源、金蝶、中国联通等，头部创投机构有纪源资本（GGV）、创新工场、国泰君安等，此外，国资背景机构亦有参投。

从具体持股情况来看，阿里巴巴经由杭州相关主体合计持股7.42%，为硅基流动的第一大外部股东。在其余主要股东持股方面，华为旗下哈勃科技持股4.07%，创新工场持股4.01%，苏州耀途持股3.01%，普华基金持股1.81%，国泰君安持股1.56%，纪源资本持股1.48%，金蝶持股1.26%，美团持股1.05%， 晶科能源持股0.90%，商汤科技持股0.65%，奇虎360持股0.41%，壁仞科技持股0.39%。实力雄厚且多元的股东阵容，将持续为硅基流动的长期发展提供全方位资本与产业赋能。