6月11日，黄金市场迎来了年内“惨烈”的一天。

伦敦金现盘中最低触及4023美元/盎司，创下近7个月新低，较1月高点5400多美元/盎司的历史高位回撤逾1300美元。被视为“避风港”的黄金，近期接连大跌，多头行情全面承压。

一、完美的“收割剧本”：加息预期+抛售

国际金价暴跌的直接原因并不复杂。6月10日，美国5月消费者物价指数（CPI）同比上涨4.2%，创3年来新高；5月非农新增就业17.2万人，远超预期。市场对美联储年底加息的概率从45%飙升至70%以上，10年期美债收益率跃升至4.5%上方。黄金不生息，自然被率先抛弃。

然而，蹊跷之处在于：中东战事正酣——3月美伊冲突爆发，6月初伊朗以弹道导弹打击以色列空军基地，以军随即发动新一轮空袭。油价飙升，通胀上升，美联储降息预期下降，金价本该“受避险需求推动上涨”，事实却恰恰相反。全球最大黄金ETF——SPDR Gold Trust的持仓量从5月初约1040吨一路降至6月10日的1013.64吨，单月净减持近27吨。西方资金撤离黄金市场。

为什么？中国工商银行贵金属策略分析主管徐铨翰一句话点破了这层窗户纸：“美伊冲突使金价不涨反跌，是因为金融市场需要‘确定性’。”冲突久拖不决，相关国家军费激增，被迫抛售黄金换取外汇；民间资金涌向科技股博取高收益；华尔街则借助ETF通道顺势做空。三重力量汇流，黄金沦为这个冲突—金融链条中最大的“血包”。

二、被短期叙事掩盖的“结构性海啸”

华尔街的叙事从来只讲一半。

另一半事实是：美国国债总额已突破39万亿美元，公众持有债务占国内生产总值（GDP）的比重在一季度正式跨过100%红线——这是自二战结束以来，美国国债首次在非突发公共卫生事件时期超过经济总产出。

与此同时，欧洲央行6月2日发布报告称，截至2025年底，黄金在全球官方储备中的占比升至27%，超越美国国债，成为全球第一大储备资产。

出于储备多元化和对冲地缘政治风险考虑，全球央行持续增持黄金储备。世界黄金协会数据显示，2026年一季度全球央行净购金244吨，高于过去五年均值。4月，全球央行净购金19吨。

徐铨翰将这一结构性选择讲得透彻：“黄金是‘去美元化’环境下市场的选择。在这次冲击当中，大家似乎都觉得美国有一些‘日落金山’的感觉。一旦美伊冲突结束，这些国家特别是中东国家一定会想办法把储备分散化。很多中东国家已经加入了不同的货币体系，这其实是在削弱中长期的石油美元体系的基础。”

他进一步强调：“尽管近期国际金价出现了一定程度回落，但在过去一个月中，很多央行仍然在增持黄金。从中长期来看，黄金仍然是美元的最佳替代品。至少未来几十年，黄金是一个很好的替代品。”

三、短空与长多的对决

当下的国际金价，正被两股完全相反的力量撕扯。一边是加息预期、ETF抛售、杠杆踩踏——这些力量真实存在，短期足以撼动多头信心；另一边是央行战略配置、美元信用裂痕、储备多元化——这些力量缓慢而坚定，不以国际金价波动为转移。

短期叙事压得越狠，长期反转就越猛烈。国际金价或许还会有一跌，甚至可能跌破4000美元/盎司的心理关口。但那个在炮火中被反复收割的“大血包”，终将等到自己的“清算时刻”。正如徐铨翰所言——未来几十年，黄金仍是替代美元的最佳选择。

炮火终将停歇，加息预期终会消化。而黄金与美元之间的那场历史性对决，才刚刚开始。

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编辑|焦扬 版式|焦扬 视觉|张宗伟

校对|王蓓 审读|倪金合