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（来源：券研社）

当科技巨头在数据中心AI芯片上狂掷千亿美金时，没人讨论却真正“吃电”的——是支撑AI计算的底层电力系统。一场由Token消耗驱动的电网革命，正在催生电力基础设施全面升级的超长景气周期。

一、核心投资逻辑（一句话版）

AI算力即电力消耗能力。Token调用量指数级增长使电力取代算力卡，成为AI产业发展最刚性的物理约束，新建算力中心实质是建设一座新型能源站。

三大核心驱动力：

用电量爆发：2025年，中国算力中心总用电量达1700亿度，占全社会用电量的1.6%，近三年平均增长率约39.5%。国家能源局预计，“十五五”期间算力用电量年均新增1000亿度以上，2030年将达到约8000亿度。

政策刚性要求：2026年5月8日，国家发改委、国家能源局等四部门联合印发《关于促进人工智能与能源双向赋能的行动方案》。要求新建算力设施绿电占比不低于80%；到2030年实现算力设施清洁能源供给保障与世界领先。瑞银预测2026—2030年AI+数据中心用电量将从约279TWh跃升至约1233TWh，CAGR达45%。

全网系统升级：AI数据中心机柜功率正向MW级迈进，传统配电架构已触达物理极限。行业正沿“AC转DC”主线全线升级：从中压站、HVDC/巴拿马电源，到机柜内SST，再到末端全液冷散热，所有环节都在技术迭代窗口期。

📌 行业空间：机构测算2026年国内算电协同市场规模将达1800—2000亿元，2030年有望突破1万亿元，未来五年全产业链投资规模将超3万亿元。

二、产业链拆解与核心股票名单

🔥 环节一：能源基础设施——供给侧直接扩容

算力中心用电量增量相当于“再造一个新产业”，西部清洁能源基地将是供给核心。

风电/光伏运营（绿电）

晶科科技（601778）：已规划宁夏中卫1GW算力中心项目。证券时报实地调研，绿电供给龙头卡位，绿电算力战略布局最前沿的运营商之一，获多家机构重点推荐。

大唐发电（601991）：投运我国首个算电协同绿电直供示范项目（中卫50万千瓦光伏），大唐中卫项目已并网发电，年发电量约8亿度，算电协同项目先发优势突出，近期股价表现强劲。

甘肃能源（000791）：庆阳东数西算产业园区绿电聚合试点，全国首个绿电聚合试点，直接卡位国家级算力枢纽绿电配套核心。

金开新能（600821）：投资哈密伊吾智算中心，算力+绿电双主业协同，同时入选东吴证券传统转型企业名单，兼具安全边际与成长弹性。

其他受益标的：三峡能源（签约头部AI企业十年绿电直供协议）、协鑫能科（虚拟电厂+算力双主业）、韶能股份、京能清洁能源（港股）等绿电运营商共同受益。

🔥 环节二：配电设备——支撑AI供电体系升级

AI供电系统价值占AIDC总投资约10%，单机柜功率从30kW向百kW甚至MW级跃升，正引发从变压器到开关设备再到末端电源的全面升级。

特高压/变电站主网

特变电工（600089）：超高压变压器龙头，全球市占率约18%，适配大型智算集群接入。国内+海外双轮驱动，海外订单同比增长较快，沙特等中东大额订单陆续落地，在手订单充足，中长期价值持续重估。

中国西电（601179）：一次设备央企龙头，覆盖变压器、GIS、电容器等，受益海外电网扩容与国内主网建设共振，出口增速领先，订单交付量稳步增长。

思源电气（002028）：一次设备民营龙头，GIS、电力电子等全产品矩阵，北美主变供应卡位，海外多点开花，民企灵活性与技术积累兼顾，增长确定性高。

国电南瑞（600406）：电网调度绝对龙头（市占率75%+），已构建面向智算中心的绿色供能、能源调度和安全运行整体方案，调度软件+电力电子双轮受益，证券时报专题报道核心受益标的。

高压直流/电源设备

中恒电气（002364）：国内HVDC高压直流龙头，深度绑定阿里、腾讯、字节，800V HVDC方案已适配AI算力中心，巴拿马电源高效、占地小，适合智算场景，已处于大规模落地阶段。

四方股份（601126）：SST固态变压器样机验证推进中，长线受益AIDC柜外电源架构迭代，电力电子底蕴深厚，机构中期重点关注。

科华数据（002335）：UPS/HVDC电源+智算中心运营一体化，高端UPS配合液冷方案可将PUE降至1.08，在智算中心同时扮演设备和运营双重角色，被方正证券等多家券商持续推荐。

远东股份（600869）：智能电池储能+“仿生歧管微通道”高效冷却方案，4月算力AI相关订单同比大增约2395%，凭借储能+液冷方案双布局，在算电协同领域弹性突出，获多家机构推荐。

🔥 环节三：储能与液冷——算力中心的散热与调峰底座

随着高密度机柜功率飙至百kW级，散热成本占总电费已近40%。液冷散热已从“可选”变“标配”。

海博思创（688411）：战略布局算电协同，适配算力中心场景的储能+配电系统，契合“源网荷储算”一体化主流模式，2026年Q1净利同比增长117%，产能扩张与场景应用匹配节奏良好，多家券商覆盖。

英维克（002837）：冷板式液冷市占率50%+，获英伟达MGX生态认证，全链条解决方案头部效应突出，AIDC液冷主升浪最核心受益标的之一。

高澜股份（300499）：冷板+浸没式双方案液冷，客户覆盖字节、阿里、腾讯，在手订单约14.56亿，核心客户锁定能力强，排产持续紧张。

阳光电源（300274）：逆变器+储能双龙头，算力基地储能订单有序落地，海外渠道成熟，储能业务全球领先，深度受益AIDC配储刚性需求。

🔥 环节四：出海配套——AI电力拉动设备出口

全球算力竞赛同步拉动海外电网改造需求。2026年Q1变压器出口金额约25.0亿美元，同比+37.8%，高压开关约14.2亿美元，同比+21.4%。

金盘科技（688676）：干式变压器龙头，数据中心领域订单约17.35亿元（同比+278.45%），成功完成约400个数据中心项目，在手订单约37.63亿元（同比+116.66%）。同时受益国内AIDC建设+海外北美出口双轮驱动。

伊戈尔（002922）：移相变压器核心供应商，高频变压器技术领先，国内AIDC配套+海外持续拿单双线受益。

🔥 环节五：调度与运营——算力电力协同的中枢

国能日新（301162）：新能源发电功率预测龙头，交易辅助决策+电力交易软件卡位，虚拟电厂有望率先落地算力调峰，入选东吴证券调度软件服务商名单。

南网科技（688248）：南网旗下储能+机器人+智能调度平台，虚拟电厂聚合负荷超500MW，国资背景+技术积累双优势。

远光软件（002063）：能源数字化+算力调度，发电企业侧数字化转型核心供应商，入选东吴证券调度软件推荐名单。

三、关键数据速览

2025年，中国算力中心总用电量达到1700亿度，占全社会用电量的1.6%，近三年平均增长率约39.5%。国家能源局预计，“十五五”期间算力用电量年均新增1000亿度以上，2030年将达到约8000亿度。瑞银预测，2026至2030年全球AI及数据中心用电量将从约279TWh跃升至约1233TWh，年复合增长率达45%。中国信通院数据则显示，到2030年国内数据中心用电量将超过7000亿kWh，占全社会用电量的5%以上，复合增长率约为29%。

从市场规模看，机构测算2026年国内算电协同市场规模将达1800至2000亿元，2030年有望突破1万亿元，未来五年全产业链投资规模将超过3万亿元。在设备出口方面，2026年第一季度变压器出口金额约25.0亿美元，同比增长37.8%，高压开关出口约14.2亿美元，同比增长21.4%。具体公司层面，金盘科技一季度数据中心领域订单达到17.35亿元，同比大增278.45%，在手订单合计37.63亿元，同比增长116.66%。远东股份4月算力AI相关订单同比增速高达2394.90%。在高密度机柜场景下，温控成本已占总电费接近40%。

⚠️ 避坑指南

区分“内需受益”与“出海受益”：AIDC供电设备（中恒电气/科华数据）直接受益于国内算力中心建设；变压器出海（金盘科技/伊戈尔）更多与海外电网扩容相关。国内变压器企业海外订单增长较高，需跟踪不同企业海外业务的实际占比和订单可持续性。

警惕“蹭概念”与业绩分化：部分公司仅“沾边”算电协同概念，无实质布局。海博思创、国电南瑞等已有在手订单或明确战略布局的企业确定性更强。年内部分概念股涨幅较高，业绩兑现情况与涨幅匹配度需理性评估。

关注空间错配与绿电兑现节奏：我国算力需求高度集中于东部（占70%以上），而绿电富集于西部。绿电直连核心目标是“绿”而非大规模降电价，具体成本取决于线路建设、储能配置及运营方式，消纳改善节奏存在不确定性。

技术路线尚处演化期，设备技术路径收敛仍需时间：从UPS→HVDC→SST的技术迭代周期不确定，中短期内不同方案企业都受益于行业扩容，但长远看押注单一技术路线存在被替代风险。