5月8日，靠卖清远鸡起家的广东天农集团股份有限公司（以下简称“天农集团”）向港交所主板递交上市申请，招商证券国际为独家保荐人。这已是天农集团二度冲刺港股。GPLP犀牛财经了解到，该公司曾于2025年10月30日首次递表，然而随着六个月时效期满，相关招股书于今年4月30日失效。

天农集团为国内规模最大的清远鸡全产业链企业，2025年清远鸡市场份额达65.3%。招股书显示，2023年至2025年，该公司营收分别为35.96亿元、47.76亿元与42.61亿元，整体规模虽保持在40亿元以上；净利润波动剧烈，2023年净亏损达6.69亿元，2024年受益于行业景气大幅反弹盈利8.90亿元，到2025年再度急转直下，净亏损为1.02亿元。

盈利的极端摇摆主要源于天农集团对“猪周期”的高度依赖。目前生猪业务已占据该公司收入的绝对大头，2023年至2025年收入占比分别为61.6%、67.1%与62.4%。2025年生猪均价持续走低，导致其整体毛利从2024年的8.96亿元腰斩至4.57亿元，毛利率从18.8%骤降至10.7%。尽管在清远鸡细分赛道占据绝对优势，但天农集团利润端几乎完全被生猪价格走势所裹挟，行业周期的绞杀效应极为明显。

在业绩剧烈波动的同时，天农集团的财务风险不容忽视。截至2025年底，该公司短期借款高达11.37亿元，长期借款3.49亿元，而账上现金及受限制现金合计仅约2.73亿元，资金缺口明显。其经营现金流亦亮起红灯，2025年度经营现金流为-4.48亿元。

此次IPO，天农集团计划将募资主要用于拓展加工肉制品生产与休闲餐饮业务、研发与信息化建设，以及补充营运资金。但在猪周期与鸡周期的双重压制下，天农集团此番二度闯关港交所，能否获得市场与监管的认可，依然充满变数。