界面新闻记者 | 宋佳楠

5月14日，港股开盘后，阿里（09988.HK）受财报良好表现及AI强投入双催化，高开高走，一度涨近8%，盘中冲高后小幅回落，整体呈强势震荡。而在5月13日美股收盘时，阿里股价报145.81美元，大涨8.15%，市值为3498亿美元。

截至发稿，阿里港股报139.90港元，涨5.27%，市值为2.68万亿港元。

阿里最新发布的截至3月31日的2026财年第四季度财报显示，其实现营收2433.8亿元，同比增长3%；若剔除已处置的高鑫零售、银泰百货业务，同口径营收同比增速达11%，内生增长动能显著修复。

该公司当季归属于普通股股东的净利润254.76亿元，GAAP（美国通用会计准则下）净利润235.02亿元，同比大增96%，主要得益于股权投资公允价值变动收益增加及去年同期处置资产损失的低基数效应，部分抵消了战略投入带来的盈利压力。

阿里本季度调整后EBITA同比大幅下降84%至51.02亿元，经营利润转为亏损8.48亿元。阿里在财报中指出，利润收缩源于对AI技术、即时零售、用户体验的高强度战略投入，这也是市场提前预期并接受的“成长阵痛”。

作为业绩核心亮点，阿里云智能集团本季度营收416.26亿元，同比增长38%，其中面向外部客户收入增速进一步加快至40%，创下九个季度以来最快增速。AI相关产品收入达89.71亿元，连续第十一个季度实现三位数同比增长，占云外部收入比重突破30%，年化规模超358亿元。

阿里集团CEO吴泳铭在财报电话会上表示，阿里AI已渡过初期投资阶段，正式进入大规模商业化周期，模型工场平台客户数同比增长八倍，Token消费量环比大幅攀升，企业用户从简单任务转向生产级复杂负载，直接拉动模型与应用服务需求爆发。

他还给出明确指引，预计6月季度模型及应用服务年化经常性收入（ARR）突破100亿元，年底前冲刺300亿元，高毛利特性将持续拉动云业务整体盈利水平。

另据他透露，面向未来五年目标，阿里未来的AI基建相关投入资金会远远超过3800亿，且不排除以销售平头哥AI服务器的方式，与数据中心服务商合作方共建数据中心。

吴泳铭将AI投入比作“建造训练与推理两大工厂”，数据中心建设虽消耗现金流，但回报路径清晰，几乎没有闲置算力，未来3-5年投资回报确定性极强。同时，阿里自研GPU芯片已规模化量产，超60%算力服务外部客户。不过，吴泳铭表示，自研芯片在阿里云的部署量还是不大，未来有希望从GPU、CPU到存储、网络芯片实现全栈自研，目前主要是产能受限。随着自研芯片的渗透率提升，将进一步提升毛利率。

这份业绩展示的另一看点在于其中国电商业务的复苏。本季度阿里中国电商业务营收1222.2亿元，同比增长6%；客户管理收入（CMR）账面同比增长1%，但剔除商家激励计划的会计调整影响，同口径CMR同比增长8%，核心商业化能力稳步回暖。

近场电商方面，其实现收入199.88亿元，同比激增57%，订单规模同比增长至去年同期的2.7倍，非餐饮零售部分达3倍，单位经济效益持续改善。吴泳铭强调，有信心在新财年内实现UE转正。

国际数字商业集团亏损大幅收窄，接近盈亏平衡，速卖通Choice业务单位经济效益环比显著优化，全球化版图持续改善盈利能力。

资本开支与现金流层面，阿里本季度经营活动现金流净额94.1亿元，同比大幅下降66%；自由现金流净流出173亿元，主要因云基础设施资本开支与即时零售、通义APP用户获取投入加大。

截至3月末，阿里现金及流动性资产仍高达5208.24亿元，雄厚的资金池为持续AI投入提供充足安全垫。CFO徐宏在电话会上强调，尽管短期自由现金流承压，但消费业务现金流稳定，近场电商、菜鸟亏损持续收窄，云业务毛利率稳步提升，叠加590亿美元净现金头寸，可支撑长期战略投入节奏。

针对市场关切的热点问题，高管团队逐一回应。关于Maas业务构成，吴泳铭透露，模型服务收入绝大部分来自通义等自研模型，同时开放平台接入第三方模型，形成互补生态；AI推理需求爆发带动Token价格上调，但客户接受度高，高毛利的Maas业务将持续拉动云毛利率提升。

关于AI投入与盈利平衡，徐宏直言，AI窗口期仅有数年，将坚定投入，淘宝天猫现金流稳定、资产负债表强劲，长期ROI清晰。

谈及To B与ToC的优先级，吴泳铭则称，当前资源侧重付费意愿更强的企业端，同时坚定投入C端个人助手，预计未来一两年迎来商业化突破。