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蓝鲸新闻4月3日讯（记者 胡劼）十年上市长跑的东莞证券再度更新招股书。记者注意到，日前，东莞证券再次向深交所主板更新招股说明书，这已是该公司自2023年受理以来的第七次招股书更新。回顾来看，其IPO历程堪称坎坷。

最新业绩数据显示，2025年，东莞证券实现营业收入33.86亿元，同比增22.99%；归母净利为12.45亿元，同比增34.89%。业务端创收能力分化显著，经纪业务、信用业务营收获近40%的增长，但投行与资管业务较为薄弱，收入分别较上年下滑38.05%、47.5%。

值得关注的是，与公司高管层降薪形成对比的是，东莞证券中层及基层员工2025年薪酬迎来明显上涨。随着董事会完成换届选举以及部分股权解除冻结，东莞证券股权和治理结构日益清晰，市场也在注视着这家老牌券商能否尽快打破IPO进度僵局。

经纪业务仍是“压舱石”，投行、资管业务滑坡

近日，东莞证券更新招股书，2025年实现营收净利双增。其中，营业收入33.86亿元，同比增22.99%；归母净利为12.45亿元，同比增34.89%。

不过，从主营业务板块来看，业务表现分化。证券经纪业务是东莞证券目前规模最大、收入利润贡献最高的业务。2025年，东莞证券经纪业务手续费净收入16.39亿元，同比增速达39.85%。2023年度、2024年度、2025年度，公司证券经纪业务产生的代理买卖证券业务手续费净收入分别为8.97亿元、11.72亿元及16.39亿元，占公司同期营业收入的比例分别为41.61%、42.58%及48.42%。

东莞证券自营业务收入增势稳定，2025年该业务收入4.05亿元，同比增幅达10.66%，主要原因是公司根据市场行情持续优化调整投资策略，自营权益类证券期末投资规模、权益类收益总额较上年同期有所增加。2023年、2024年、2025年，公司自营业务的收益总额分别为2.95亿元、3.66亿元、4.05亿元，占同期营业收入比例分别为13.68%、13.29%及11.97%。

图片来源：东莞证券招股说明书（申报稿）

由于客户融资意愿受A股市场震荡上行影响有所上升，东莞证券2025年信用业务利息净收入5.82亿元，较上年同期增长36.26%。2023年、2024年、2025年，公司信用业务产生的利息净收入分别为3.73亿元、4.27亿元、5.82亿元，占同期营业收入比例分别为17.32%、15.51%及17.18%。

不过，受市场股权融资阶段性收紧，公司2025年IPO项目数量及募资规模减少，投行业务手续费净收入为1.27亿元，同比下滑38.05%。具体来看，2023年、2024年、2025年，公司投资银行业务手续费净收入分别为1.99亿元、2.05亿元及1.27亿元，占公司同期营业收入的比例分别为9.24%、7.47%及3.75%，营收贡献度呈现下滑态势。

资产管理业务收入也出现较大幅度下滑，2025年度公司资产管理净收入0.43亿元，较上年缩减47.5%。主要原因系2025年受大集合产品到期影响，公司资产管理规模有所回调，尽管后续新发产品规模增长平稳，但管理费收入仍未达上年同期水平；同时，当年债券市场收益率偏低，集合产品整体收益未及业绩基准，未能实现超额业绩分成，导致管理人业绩报酬同比降幅较大。2023年、2024年、2025年，公司资产管理业务净收入分别为0.59亿元、0.82亿元及0.43亿元，占同期营业收入比例分别为2.73%、2.99%及1.28%。

业绩信息显示，东莞证券预计今年一季度公司总营收为8.61亿元至9.52亿元，同比增26.62%至39.95%；归母净利为3.31亿元至3.66亿元，同比增63.06%至80.23%。公司称，一季度沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升，公司预计经纪业务手续费净收入和利息净收入较上年同期有所增长。

债券违约、股票质押纠纷仍存

业绩之外，东莞证券薪酬结构的调整同样引发关注。

记者注意到，该公司核心管理层的薪酬走势持续走低。2023年至2025年三年间，董监高薪酬总额分别为2776.9万元、2517.5万元、2217.17万元；高级管理人员人均税前薪酬分别为287.16万元、250.11万元、233.54万元。

与高管层形成对比的是，中层及基层员工薪酬在2025年迎来明显上涨。中层管理人员2023年至2025年的税前年薪分别为64.55万元、62.04万元、71.43万元。基层员工2023年至2025年的税前年薪分别为16.4万元、15.83万元、19.35万元。

从各业务线薪酬涨幅来看，研究所成为最大受益者，2025年薪酬同比暴涨超3成，涨幅远超其他部门。

股权问题曾是东莞证券IPO进程中的核心卡点。根据监管规则要求，IPO申报企业需满足股权清晰稳定、无争议或潜在纠纷的要求，而此前东莞证券的民营股东陷入股权质押、冻结等问题。

招股书显示，东莞证券实控人为东莞市国资委，东莞市国资委通过东莞投控集团、东莞控股、东莞投控资本合计持股75.4%，杨志茂、朱凤廉通过上市公司锦龙股份与新世纪科教持股合计持股24.6%。

截至招股书签署日，锦龙股份持股东莞证券20%，质押1.5亿股，占其持股50%；新世纪科教持股4.6%，其所持0.69亿股全部被司法冻结。

随着锦龙股份去年6月向国资转让其所持有的东莞证券20%股权，其董事席位相应减少，今年3月中旬，锦龙股份与新世纪科教原有的2位董事席位减至1位。可见，国资股东控股地位得到进一步强化，民营股东话语权下降。

人事方面，东莞证券新任董事长潘海标以及通过市场化招聘引入的总裁杨阳进入董事会。潘海标是东莞证券“老将”，曾任东莞证券登记部经理、副总裁，2020年10月升任总裁。2024年5月，潘海标因工作调动离任总裁，由时任董事长陈照星代行总裁职务。2025年11月，陈照星因个人原因辞职，潘海标再度回归出任董事长。

合规层面的风险，仍是东莞证券IPO进程中绕不开的坎。据招股书披露，东莞证券于2024年7月因被发现存在未对客户交易行为进行有效管理等违规行为，上交所对其采取自律监管措施并要求整改。2025年11月，东莞证券再次出现客户频繁发生异常交易的行为，因此反映出公司未能对客户交易行为进行有效管理，并多次发生同类违规行为，情节较为严重。

此外，招股书还更新了多起诉讼仲裁进展。债券违约、股票质押纠纷等案件仍在推进，诉讼风险如影随形。不过，股权冻结方面传来一丝利好。2024年12月，广东立合投资控股有限公司以借款合同纠纷提起诉讼并申请财产保全，致使锦龙股份持有东莞证券的6602.9万股股份被冻结。东莞证券在最新的招股书中披露，因广东立合投资控股有限公司已于2025年11月撤诉，这笔股权也解除冻结，一定程度上缓解了股权结构的不确定性。

对于已在IPO门外徘徊十年的东莞证券而言，此次招股书更新既是业绩的展示，也是问题的直面。业务转型的阵痛、合规管理的挑战都是其迈向A股市场必须跨越的关卡。这家老牌券商能否在第十年打破IPO僵局，不仅取决于自身的改革成效，更有待监管的审核与市场的检验。