来源：第一财经

3月18日，腾讯控股发布2025年第四季度及全年财报。第四季度，腾讯营收1943.7亿元，同比增长13%，Non-IFRS经营利润695.2亿元，同比增长17%。腾讯全年营收7517.7亿元，同比增长14%，Non-IFRS经营利润2806.6亿元，同比增长18%。

“2025年保持了健康增长，得益于AI技术提升了广告定向能力及玩家在游戏中的互动，以及云业务收入加速增长并实现了规模化盈利。”腾讯董事会主席兼CEO马化腾表示，核心业务产生充足现金流，为加大AI投入提供支撑，包括招募顶尖AI人才及升级AI基础设施。混元3.0智能水平提升，元宝、WorkBuddy及QClaw等AI产品产生实际效用，这些初期迹象表明AI投入将开拓新的机遇。

这份财报中，AI是当之无愧的主角。在财报发布后的媒体交流会上，腾讯管理层透露了更多有关AI的信息，包括腾讯调整AI团队后要怎么做、OpenClaw“龙虾”带来了什么启发、微信如何思考并开发智能体、今年的资本支出要怎么安排。此外，也谈到了一些近期业界关心的话题，包括在美投资的游戏业务动向和云服务涨价。

多项业务受AI推动

第四季度，腾讯三大主要业务中，增值服务收入899.2亿元，同比增长14%；营销服务411.16亿元，同比增长17%；金融科技及企业服务收入608.18亿元，同比增长8%。增值服务中，本土游戏收入382亿元，同比增长15%；国际市场游戏收入211亿元，同比增长32%；社交网络收入306亿元，同比增长3%。金融科技及企业服务中，企业服务单季收入增长22%。

全年的情况看，腾讯2025年增值服务收入3692.81亿元，同比增长16%；营销服务1449.73亿元，同比增长19%；金融科技及企业服务收入2294.35亿元，同比增长8%。增值服务中，去年腾讯国际市场游戏收入774亿元，同比增长33%，按美元计算，是首次年收入突破100亿美元。ToB业务（金融科技及企业服务）全年营收则为2294.3亿元，创下新高。

财报中多次提到AI对收入的推动。例如，游戏中部署AI加速了内容制作并提升了营销效益；广告方面升级了基础模型并推出智能投放产品矩阵腾讯广告AIM+，带动营销服务的收入增长高于行业；腾讯云规模化盈利受益于企业AI需求上升，PaaS及SaaS产品贡献的增长领先于市场。此外，腾讯提到，ima月活跃账户数超1300万，公司通过引进顶尖AI人才升级了团队并建立了系统化提升基础模型智能水平的流程。

在电话会上，腾讯高管也对AI给业务带来的改变进行了阐述。腾讯高管表示，第四季度企业服务收入增长主要得益于云服务收入增加以及小店电商交易量增加带来的技术服务费增加。同时，短视频和AI视频生成越来越多使用腾讯的方案，使云媒体收入同比增加。

财报中还有一些数据受到AI的影响。截至第四季度末，腾讯员工数量约11.6万名，同比增长5%，环比增长1%。腾讯高管表示，这主要反映了游戏和技术平台、AI相关岗位人员的增长。此外，去年第四季度腾讯资本支出169亿元，环比增长41%，主要是由于加快了对服务器等基础设施的投资。

希望加大资本支出

AI业务要怎么部署，腾讯高管在此次交流会中进行了较为全面的阐述。据透露，腾讯的AI业务此前进行了一轮较大的调整。本轮调整过后，腾讯要拿出什么样的答卷，腾讯高管给出了一些思路。

腾讯总裁刘炽平表示，腾讯有比较清晰的AI战略规划，未来两到三个季度还要做一些重要的事情，随后将呈现出可量化的进展。大模型方面，过去几个月腾讯密集进行团队调整升级，并进行组织和工作流程重构，使组织方式更合理，也重新建立了预训练和强化学习基础设施，提升了数据质量，在这个基础上，未来有信心可以打造出智能水平更强的模型并加快整体迭代。未来腾讯在视频及世界模型方面也会持续开发。

对于春节期间的元宝红包营销活动，刘炽平谈到，元宝的春节推广目标超过了预期，获得很大的安装量，下一步还会通过迭代来增加用户留存和活跃度，将提高语音对话等能力。除了元宝派现有的能力，未来腾讯还将为元宝提供更多特色功能。随着元宝用户活跃度和留存率提高，后续元宝也会进行推广。

新的模型也在计划之中。腾讯高管透露，HY 3.0正在内部业务测试中，计划在4月对外推出。这是一次混元模型的重大升级，推理和Agent（智能体）能力将有显著提升。

与AI业务部署相关的，是AI的投入。

刘炽平表示，去年腾讯为AI新产品开发投入了180亿元，第四季度投资新AI产品的金额就超过70亿元，今年投入金额至少翻倍。腾讯稳固的核心业务产生的额外利润可以支持这方面的投入加大。

资本支出方面，虽然去年第四季度环比增加，但同比明显下降。腾讯高管解释称，这主要是因为2024年底资本支出集中导致基数较高。刘炽平解释，去年腾讯资本支出增长不多，在相当的程度上低于公司原本的目标，一个重要原因是GPU供应受阻。在一定程度上，腾讯通过租用弥补了一些算力需求紧缺，也减少了对外出售以保证自用算力充足。

“2026年，腾讯还是希望资本支出能有较大提升，同时在灵活租用方面也加大投入，整体提升算力的获取来支持模型训练，并有更多额外的云算力对外出租。”刘炽平称。

资本支出的情况也会影响股票回购。

全年腾讯回购1.53亿股股份，总对价800亿港元。刘炽平表示，如果腾讯有足够的资源去支持AI发展的话，就会这么做。去年是因为腾讯买不到太多卡（GPU），因此在回购方面做得比较多，如果今年能买到卡、资本开销能达到公司预期，可能会适当减少回购。由于腾讯认为投资AI领域有获得较高回报的机会，今年可能会以低于2025年的价格回购股份，并将较多资金用于投资AI。

超14亿用户的微信要怎么做AI？

财报显示，2025年底，微信及Wechat合并月活跃账户数14.18亿，同比增长2%。这是一个用户量庞大的国民级应用。要怎么在微信上部署AI，是围绕微信的一个长期议题。

此次财报发布前，市场传出了微信秘密研发一款全新智能体的消息。这款新的智能体是什么样的？腾讯高管在交流会上给出了回答。

“微信此前已将搜索智能化，并将AI用于内容推荐、商品推荐，小程序开发者也用AI编程，元宝Chatbot（对话助手）在微信也有用户群，此前一些AI功能已在微信进行了预演。”刘炽平表示，下一步，腾讯还希望在微信中打造一个AI智能体。

刘炽平介绍，这个智能体可以依靠微信与用户紧密接触，且与小程序、社交、支付等生态联通，不仅能与用户聊天，还能做很多事情。微信生态提供了一个比较好的商业模式，可以让不同合作方从中获益。刘炽平也提到，在打造这个智能体的过程中，还会有很多问题要解决，包括保护用户隐私和安全，还有一些独有的功能是现在通用模型不容易解决的，需要模型能力进一步提升并适配微信生态。

刘炽平强调，微信用户群很大，这个智能体需要有非常高的推理能力才能支持这么大的用户群体调用。腾讯对于推出这款智能体还没有具体的时间表，但已在逐步推进。

马化腾也谈及他对微信AI化的思考，并将作为一个App的微信与去中心化的“龙虾”进行了对比。

马化腾近期对“龙虾”类产品有极高的兴趣。3月11日，第一财经记者了解到，马化腾当天凌晨2:06在朋友圈转发了腾讯推出全系“龙虾”产品矩阵的公众号文章，并配文“自研龙虾、本地虾、云端虾、企业虾、云桌面虾，安全隔离虾房、云保安、知识库......还有一批产品陆续赶来”。

此次媒体交流会上则是马化腾首次公开谈“龙虾”。他表示，“龙虾”类应用不需要用户坐在屏幕前等待结果反馈，且有记忆能力和个性，更像一个助理，带有“活人感”，“龙虾”带来了新的AI落地场景，腾讯也有了更多能发力的战线。

“年初‘龙虾’类应用推出后，大家一下子发现，在To C端聊天机器人和To B端AI编码之外多了一个办公场景，办公场景和任意的终端硬件整合起来，形成新的去中心化入口，普通用户和办公人群都对AI产生了需求。”马化腾表示，这是“龙虾”带来的一个很大变化。

马化腾表示，原来AI应用的入口集中在聊天机器人，用不上其他的能力，而现在腾讯可以将PC端的产品和腾讯云各种产品整合起来，发挥产品矩阵和生态优势。“龙虾”给腾讯规划和开发中的微信AI功能带来启发。他解释，可以理解为每一个小程序都可以智能化和“龙虾化”，都能用API接口或命令行来调用。

谈到“龙虾”类应用的去中心化特点和微信的中心化特点时，马化腾表示，微信是中心化的一个App，但微信生态是去中心化的，包含数十万活跃的小程序商家，未来如何融入“龙虾”类应用的这种去中心化理念值得思考。

“所有服务商的心态都是怕被AI智能体‘短路化’‘渠道化’，智能体只需要原来的原子化服务，而不来店里、小程序里，服务商是不愿意被这么‘短路化’的，而是希望还能保有流量和入口。所以我们在进行生态设计的时候也要考虑这种需求。”马化腾表示，中心化和去中心化的工作要同时做。

对于“龙虾”带来的启发，马化腾还谈到，此前元宝派让人看到，智能体在处理复杂任务特别是在多人环境下理解上下文的效率还不高，需要有“龙虾”类的文件系统、本地数据库和记忆参数。腾讯的团队会充分吸收新的技术和成果。

在媒体交流会上，腾讯高管也谈到了一些近期业界普遍关注的热点话题。近期腾讯云、百度云、阿里云都有一些产品结束优惠期或涨价，引发市场关注，此前围绕腾讯的游戏业务，还有市场传言称美国在考虑是否保留腾讯在当地游戏投资。

谈到云业务时，腾讯高管表示，除了GPU，CPU、存储也面临供应紧张情况，在内存和CPU行业整体供应紧张的情况下，由于需求增加和价格环境改善，此前云服务收入同比增长速度有所加快。“供应商对比较大的采购合作伙伴会优先保障供应，腾讯云此前也签了一些长期合约，云厂商有比较大的机会拿到这些硬件，并进一步向客户转租，因此在很长一段时间内国内云服务一直在降价。直到整个市场供应紧张，云服务有了价格提升。如果供应链紧张情况继续，相信还会有持续的价格调整。”腾讯高管称。

对于游戏业务在美投资事项，刘炽平则表示，腾讯在过去很长一段时间都在同美国的监管进行建设性沟通，整体情况朝正向发展，整体风险相对可控。一个原因是，相比社交媒体，游戏业务所谓的敏感性少很多。同时，腾讯在美国投资的公司还是由创始人管理和推动，且独立运营。在海外，腾讯游戏在美国有一些流程需要走，海外其他地方也欢迎腾讯对当地游戏公司进行投资。