来源：中信建投证券研究

文｜应瑛 王嘉昊

Claw的多轮自修正、上下文膨胀、工具链级联等特性带动token消耗量持续提升，成本敏感度上升推动国产模型性价比凸显。Token消耗提升在利好模型API以外，还带动产业链内普遍涨价，海内外头部云服务、CDN等均不同程度提价。当前，国内大厂积极布局Claw类应用，一方面便捷化接入凭借低门槛快速吸引用户，另一方面自研产品与自身应用或硬件生态深度绑定，提供更便捷与安全的用户体验。商业航天领域本周长征系列单日成功完成两次发射，中科宇航火箭完成总装测试，自研发动机可回收研制取得关键突破，可回收发射验证值得期待。

Claw带动token消耗量持续提升。据OpenRouter数据，自1月中下旬OpenClaw破圈以来，token消耗量保持较快增长。截至3月8日的token周度消耗量达到148亿，而本周预估token消耗量约为166亿。以OpenClaw为代表的各类Claw产品将大模型使用形态由单一问答或简单Agent升级为可持续执行、调用工具、跨应用操作、长记忆与任务编排的数字员工。在此背景下，单次任务链条更长、调用轮次更多，对token消耗量呈指数级扩张。并且token需求增长的核心由聊天驱动升级为产出驱动，此前大厂在春节期间推出的AI红包战略希望通过提升用户月活以抢占市场，而当前Claw类产品因为其具备较强的任务执行和产出能力，用户对于token消耗所产出的价值更为重视，也有望凭借token变现能力提升用户粘性。

Token消耗快速增长背景下国产模型核心竞争力提升。Claw的复杂任务执行能力同时带来了对token消耗的大幅提升，其主要token消耗源于以下几个方面：一是多轮自我修正，一次编程任务可能经历“写代码→运行→报错→改→再跑”几十个回合，每个回合都是一次完整的模型调用；二是上下文无限膨胀，为了让Agent“记住”之前的操作，每次调用都要携带完整对话历史；三是工具链级联，Agent处理一个“帮我整理邮件并创建待办”的任务，可能触发5-10次API调用，每次都背着完整上下文。在此背景下，token的成本敏感度被快速放大，国产模型的成本优势凸显。以每日1亿输出token测算，若采用Claude Sonnet4.6成本为1500美元，采用GPT-5.2成本为1400美元，而国产模型同等token消耗下，MiniMax M2.5、Kimi2.5、GLM-5的成本分别在140、320、300美元，显著低于海外模型。且国内开源模型在低成本之外，还针对Agent场景进行了原生适配，包括MiniMax的Forge强化学习框架、Kimi K2.5对Agent集群的支持等等，进一步提升了国产模型在大规模部署环境下的竞争力。

Token需求增长带动全产业链提价。Token消耗的增长除了利好模型API以外，随着产业链持续传导至云、服务器、IDC等全链条环节。今年以来，国内外云服务商持续上调服务价格，海外AWS、谷歌云实施或宣布未来实施涨价措施，最高涨幅达100%。国内方面，网宿CDN、优刻得云服务、智谱Coding Plan均宣布不同程度涨价。随着Claw带来的更高频推理请求和更长上下文需求，未来云资源的利用率将进一步提升，需求爆发以及上游成本传导有望持续推动云服务价格上行。此外，Claw对硬件端的需求不仅仅体现在GPU算力，还包括CPU、内存、存储、安全审计、边缘节点等多个环节。

国内大厂快速跟进Claw产品布局，争夺Agent生态入口。目前，国内大厂正加速布局Claw产品，从最初支持OpenClaw部署转向自有Claw产品和相关生态融合发展。截至本周五，包含阿里、字节、腾讯在内的多家大厂均上线了自有Claw产品，加速争夺用户。大厂Claw产品主要围绕两个方向布局，一方面是便捷化接入OpenClaw，凭借低门槛快速吸引用户；另一方面是自研产品，与自身应用或硬件生态深度绑定，提供更便捷与安全的用户体验。当前，Claw类产品仍处于发展初期，大厂发力争夺Agent场景入口，随着未来商业模式逐步跑通，相关的Token、云服务、安全服务以及SaaS软件订阅付费等有望带来增量市场。

长征系列顺利完成多次发射，民营火箭可回收试验在即。据Next Spaceflight，本周全球共有7次发射任务，其中我国长征系列于3月13日成功完成两次发射，长征八号甲火箭在文昌成功发射了9颗星网通信卫星；长征二号丁火箭在西昌成功发射了试验三十号遥感卫星双星；后续长征六号甲、快舟一号甲也将于近期执行发射任务。除此之外，民营火箭企业同样取得积极进展，中科宇航本周宣布其力箭一号遥十二运载火箭完成总装测试工作并通过出厂评审，有望于近期执行发射任务。中科宇航自主研制的110吨级力擎二号针栓式液氧煤油发动机成功完成第5次200秒长程试车，累计工作时长达420秒，完全覆盖火箭一级飞行时间，标志着中国商业航天在可回收火箭发动机研制方面取得关键突破。

总结：Claw的多轮自修正、上下文膨胀、工具链级联等特性带动token消耗量持续提升，成本敏感度上升推动国产模型性价比凸显。Token消耗提升在利好模型API以外，还带动产业链内普遍涨价，海内外头部云服务、CDN等均不同程度提价。当前，国内大厂积极布局Claw类应用，一方面便捷化接入凭借低门槛快速吸引用户，另一方面自研产品与自身应用或硬件生态深度绑定，提供更便捷与安全的用户体验。商业航天领域本周长征系列单日成功完成两次发射，中科宇航火箭完成总装测试，自研发动机可回收研制取得关键突破，可回收发射验证值得期待。

（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响（目前美国持续加息，影响科技行业估值，同时市场对于海外衰退预期加强，对于海外收入占比较高公司可能形成影响，此外美国不断对中国科技施压）。

证券研究报告名称：《周报26年第10期：Claw带动token快速增长，期待可回收火箭进展》

对外发布时间：2026年3月15日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

应瑛 SAC 编号:S1440521100010

SFC 编号:BWB917

王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002