私募股权这趟车，2026年可不好搭了

今天咱们不聊那些高大上的经济术语，就来谈谈贝恩公司新鲜出炉的《2026年全球私募股权报告》。这份报告足足42页，信息量巨大，但核心意思就一句话：过去那种“捡钱”的好日子，彻底到头了，现在得“抢钱”了！

一、 2025年复盘：看似热闹的“K型复苏”

先来看看刚过去的2025年。从账面上看，私募股权行业那是相当风光：交易额飙升44%，退出额也大涨47%，甚至出现了史上最大的私有化交易（买下Electronic Arts）。这数据，简直能闪瞎眼。

但别急，咱们得扒开这层华丽的外衣往里看。这波增长，完全是靠少数几个“巨无霸”交易撑起来的。13笔百亿美元级别的大买卖，贡献了69%的增幅。这就好比一个班，就靠几个尖子生拉高了平均分，大部分同学的成绩其实在下滑。经济学家管这叫 “K型复苏”——少数精英一飞冲天，大多数人则在原地踏步甚至往下走。

更让人头大的是，行业里积压的“库存”实在太吓人了。还有32,000家公司砸手里没卖出去，总价值高达3.8万亿美元！平均持有期也拖到了7年，创了纪录。钱收不回来，就没法还给背后的金主（也就是那些养老金、大学捐赠基金等LP们）。结果呢？现金分红占资产价值的比例，已经连续4年低于15%，这可是行业历史上从未有过的“干旱期”。

二、 2026年核心挑战：为什么说“12是新的5”？

那为啥赚钱变难了？报告里给咱们算了一笔特别实在的账，叫“12是新的5”。

在2015年，那会儿借钱便宜（利率6%-7%），资产价格蹭蹭涨。只要能让手里的公司每年利润增长5%，转手一卖就能赚得盆满钵满。

可现在呢？借钱成本高了（8%-9%），资产价格依然贵得离谱，你没法指望靠市场大行情帮你抬轿子了。那么，要想达到同样的回报，需要公司每年的利润增长多少？答案是惊人的12%！

这意味着什么？意味着以前可以“躺赢”，现在必须“跑赢”，还得是百米冲刺的速度。GPs们不能再像过去那样，简单做个财务模型就完事，他们得像外科医生一样，精确地找到企业里每一个可以增值的角落，从收入、运营到技术，全方位地“动刀子”。

三、 大家都在想什么：金主爸爸变心了

再来说说市场里的“甲方爸爸”——那些LP们。他们的心态也彻底变了。

以前，大家看的是谁关系硬、谁牌子大，吃顿饭、握个手，钱可能就投进去了。现在？门都没有！

LP们现在手握更严的尺子，只盯着两类人：一是业绩一直拔尖的“学霸”，二是能把一个故事讲得特别明白的“偏科天才”。最怕的就是那种“我们啥都能干”的“万金油”型基金。在资金紧张的当下，LP们更看重实实在在的回报，特别是真金白银分到手的钱（DPI）。那些回报慢、成绩平平的基金，正在变成无人问津的“僵尸基金”。

同时，LP们也越来越会“算账”了。他们不仅要求降低管理费（从传统的2%降到了1.6%），还要求更多的“免费跟投”机会。这就好比你去超市，不仅要求打折，还要求买一送一。这直接挤压了GP们的收入空间，让他们日子更难了。

四、 报告总结与启示：想赢，就得有“系统”

所以，这份报告给我们最大的启示是什么？

别指望回到过去了。 那个靠低利率和估值倍数的“黄金时代”已经落幕。我们进入了一个拼刺刀、拼内功的“新纪元”。

想要在这个新纪元里活下去，并且活得好，就必须建立自己的 “系统”，而不是喊口号。你得清楚地知道自己最擅长什么，然后围绕这个核心优势，构建一套从找项目、做调研、投后管理到最终退出的完整打法。

你得比任何人都更早地发现目标，用“发掘全部潜力”的眼光去做调研，而不是照搬投行发来的资料。就像报告中Hg资本投资OneStream的案例那样，他们花了数年时间跟踪这家公司，从技术、产品、市场全方位地验证，最终才敢下重注。这就是“系统”的力量。

总而言之，2026年的私募股权市场，是一场强者的游戏。 对于普通人来说，这可能意味着我们的养老金、保险金所投资的这些基金，未来的收益会更有挑战性。但对于行业本身，这是一次残酷但必要的优胜劣汰。只有那些真正能创造价值的玩家，才能笑到最后。

报告节选

三个皮匠报告AI译版