美国国债总额首次突破37万亿美元大关，这个数字意味着什么？ 它超过了中国和欧元区债务的总和。 从36万亿到37万亿，这个天文数字的增长只用了不到9个月时间。 自2023年6月以来，美国债务正以平均每100天增加约1万亿美元的速度疯涨。 按照这个速度，一些分析认为，到2030年，美国国债可能突破50万亿美元。

2025年10月，美国单月财政赤字就达到了创纪录的2844亿美元。 为了刺激经济、维持庞大的社会福利和军事开支，美国政府花的钱远远超过了它收上来的税。 以2020年疫情期间为例，仅一项《新冠病毒援助、救济和经济安全法案》就批准了高达2.2万亿美元的资金。 这种大规模的支出，使得当年财政赤字占GDP的比例飙升至14.9%。

债务的雪球越滚越大，一个直接的后果就是利息支出变成了吞噬财政的“黑洞”。 据德意志银行预计，2025年美国国债的总利息支出可能超过1.3万亿美元。 这笔钱，将首次超过美国的国防预算（约8000亿美元）和医保支出的总和，成为仅次于社会保障支出的第二大财政项目。 换句话说，美国政府收上来的钱，有超过20%要直接拿去支付债务利息。 2024年，美国仅利息就支付了1.14万亿美元，当年6月征收的个人所得税，有76%都被拿去还债了。

这笔巨额债务，最终会转嫁到每一个美国人头上。 截至2025年7月，美国总人口约3.42亿，这意味着每个美国人“平均”背负的国债超过10.8万美元。 家庭的债务压力也在加大，纽约联邦储备银行的报告指出，2025年第二季度，美国家庭总债务增加了1850亿美元，达到18.4万亿美元，大约3%的债务逾期至少90天。

美国是如何走到这一步的？ 根源在于其长期奉行的“双赤字”模式：财政赤字和贸易赤字。 一方面，政府支出远超收入；另一方面，由于制造业外流，国内消费旺盛需要大量进口，导致贸易逆差持续扩大。 2024年，美国的货物贸易逆差达到1.29万亿美元。 持续的贸易逆差意味着美国需要不断向国外输出美元来支付进口，这进一步加剧了对外债务的累积。

美元作为国际核心货币的特殊地位，为这种债务模式提供了关键支撑。 由于美元是全球主要的储备和交易货币，美国可以凭借货币发行权，几乎不受限制地印刷美元。 当面临财政赤字时，美国政府就通过发行国债来筹钱，而这些国债又被全球各国的央行和投资者大量持有。 因为其他国家为了维持国际贸易和汇率稳定，不得不储备美元资产，这就使得美国能够将债务“转嫁”给全球。 自1985年从净债权国变为净债务国以来，美国的海外净负债规模持续扩大。 截至2024年，其海外净债务已高达26万亿美元，对GDP的比值超过了90%。

然而，这种依靠美元特权支撑的债务循环，正面临前所未有的挑战。 首先，国际评级机构已经拉响了警报。 早在2011年，标准普尔就首次将美国的主权信用评级从顶级的AAA下调至AA 。 2025年，三大国际评级机构均已降低了美国的AAA评级。 标普当时声明，下调评级是因为美国国会和政府达成的财政巩固方案，不足以稳固美国政府的中期债务状况。

其次，全球投资者对美元的信心正在动摇，“去美元化”进程在加速。 美元在全球外汇储备中的占比已跌破50%。 全球央行连续四年每年净购入超过1000吨黄金，其中约60%用于替代美债资产配置。 2024年，黄金在全球储备中的占比达到20%，首次超过了美债的持有比例，并超越欧元成为第二大储备资产。 各国央行的策略也出现分化：日本作为最大海外持有国，在2025年9月继续增持了89亿美元美债；同期英国则大幅减持了393亿美元。 中国持有的美债规模在2025年9月小幅减少至7005亿美元。

债务危机的影响已经蔓延到金融市场和国际贸易。 2025年4月，受全球贸易紧张局势影响，美国金融市场出现了股、债、汇“三杀”的局面，打破了美元资产的“避险光环”。 2025年上半年，美元指数跌幅达10.8%，创下1973年以来最差表现。

烟火赴新年

为了减少巨额贸易逆差、缓解国内压力，美国政府近年来不断采取贸易保护主义措施。 2025年4月，特朗普政府宣布因巨额商品贸易逆差进入“国家紧急状态”，并对所有进口商品加征10%的“最低基准关税”，随后又对包括中国、欧盟、日本在内的57个国家或地区加征更高水平的对等关税。 这一措施很快在美国国内引发多起诉讼。 企业、州政府起诉称，以“贸易逆差构成紧急状态”为由加征关税属于越权行为，关税成本最终将由美国民众和企业承担。 美国国际贸易法院在2025年5月一审裁定，该关税措施违法且无效。

尽管美国最高法院在2026年2月20日最终裁定，特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的关税缺乏明确法律授权，但这并不意味着关税壁垒的终结。 分析指出，特朗普政府仍可以动用其他法律工具，例如基于国家安全的《1962年贸易扩张法》第232条款，或针对不公平贸易行为的《1974年贸易法》第301条款，来重建关税体系。 事实上，301条款正是2018年中美经贸摩擦的法律依据，当时美国对约3700亿美元中国输美产品加征了关税。

美国的债务问题，已经不再仅仅是其国内的经济挑战。 它像一只无形的大手，将全球经济拖入动荡的漩涡。 由于美元和美元资产在全球金融体系中的核心地位，美国债务风险上升会直接导致全球金融市场资产价格大幅震荡。 2011年美国债务上限危机时，标普下调其评级就曾引发全球股市暴跌，原油、黄金等大宗商品价格剧烈波动。 同时，美联储的货币政策调整会导致全球资金大规模流动，当美元加息时资金回流美国，降息时又涌入新兴市场，这种大进大出给许多国家的金融市场带来巨大压力。

美国国会预算办公室预测，到2029年，公众持有的美国国债总额将达到GDP的107%，超过1946年二战结束时的纪录；到2035年，债务总额预计将攀升至52.1万亿美元，为GDP的118.5%。 不断膨胀的美债，成了悬在国际金融市场头顶的“堰塞湖”。 投资分析师指出，在债务增速远超GDP增长、全球去美元化加速、民生负担加重的三重压力下，美国正面临数十年来最严重的财政危机。 这场危机如何演变，将深刻影响全球经济和金融秩序的走向。