一年一度春节配菜，首先祝各位马年马到成功，祝A股万马奔腾。

对股市来说，马年本身是个好兆头，远的不说，上一个马年是2014年，那一年A股涨了50%，“刻舟求剑”不能作参考，但2026年A股的确可能重演2007年的辉煌。

2026年股市如何表现，围绕国外国内，我们分别来看全球宏观和国内宏观。

介于大家春节时间宝贵，尽可能用简洁的语言帮助各位看懂2026年的经济

全球宏观

2026年的全球经济，投资人只需要跟随两个周期，一个周期是债务周期，可借鉴美林时钟来观察，一个周期是科技周期，核心焦点是AI。

美林周期四个阶段：复苏，过热，滞胀，衰退。

复苏：低通胀，高失业率，适合股票投资。

过热：高通胀，低失业率，适合大宗商品投资。

滞胀：高通胀，高失业率，适合持有现金。

衰退期：高通胀，高失业率，高利率，适合持有债券。

当前，世界经济处于过热和滞胀之间，大宗商品飞涨，就是经济过热的体现，未来只需要看到：美国非农数据暴雷，失业率超过5%，那么经济将正式从过热转向滞胀。

过热阶段最主要的投资品是大宗商品，而到滞胀阶段，股市投资人要小心的就是股价回落。

好消息是，每一次滞胀到来之前，股市都会有一次冲高，且高点点位往往让人感到匪夷所思，比如2007年A股的6124点。

但坏消息是，当擦鞋匠都在讨论股票的时候，股市的疾风骤雨往往会毫无征兆到来。

冲高越快，回落越猛，一旦回落，往往需要1年以上时间来消化风险。

如今还在经济过热期，全球主要经济体没有出现显著失业，换句话说，只要主要经济体没有出现失业率提高的情况，那么投资人可以围绕过热阶段的主题来投资，这个主题就是“涨价”。

2026年的A股，投资人会见数十年未见的大繁荣，但与此同时，也要防着经济周期转折突然到来，所以，2026年能在A股发财，但投资人必不可少的一点是：提高对宏观经济的敏感性。比如，如今很确定美元处在弱势周期，但强势美元潮汐会不会到来呢？

总结：2026年为经济过热，过热支持大宗商品投资，涨价将是股市主题。金银铜铝，碳酸锂，能源等资源价格都会有投资机会，但投资人需要重点关注两件事：其一是各经济体的失业率和通胀率，尤其是失业率，因为通胀率大概率还会走高；其二是美元潮汐，特朗普选择凯文沃什，而市场对凯文沃什是鹰派还是鸽派并不清楚。

科技周期又叫康波周期，历史上A股名人周金涛曾对此有过研究。但实际上，科技周期没有时间规律，毕竟，人类什么时候能够创造出科学奇迹是不确定的。

而本轮科技周期的促发因素是：AI。脑机接口、自动驾驶、火箭回收（商业航天）、芯片、人形机器人等，这些都是AI相关科技产业，都是AI在不同领域的应用。

如果AI带来科技革命，那么，科技带来的经济上行将和债务周期带来的经济下行对冲，这也是巴菲特指标失灵的主要原因。但，AI本身如今也有泡沫担忧。

如果AI带来科技泡沫，那么，泡沫破裂带来的经济下行和债务周期（美林时钟）的经济下行叠加，全球经济将进入风险高发期。但如果AI不是泡沫，而是科技革命，那么过热阶段将延续数年。

个人观念，AI就是科技革命，AI相关投资领域，今年依然会财富机遇不断。但投资人要看懂反方的逻辑，AI为什么可能有泡沫？因为AI算力投资成本太高。

本来该循序渐进，如今AI算力成本超出承受能力。比如openai计划在未来几年采购10吉瓦（能耗计算）算力中心，而投入成本接近5000亿美元。而2025年OpenAI的收入是200亿美元，这已经是最好的头部AI企业。

根据大摩测算，未来五年要投资2.6万亿算力，却仅仅只有每年500亿的收入。

大家担心掏空华尔街投资人钱袋子，依然没办法满足AI发展需要。怎么办？很简单，让AI减少算力消耗，又或者让AI增加收入。

所以，马年建议关注AI应用领域的股票，代表企业就是谷歌，谷歌的TPU更加经济，是减少AI算力消耗的思路，而谷歌的AI应用又非常强。

国内类似企业就是BAT和字节，过年期间，他们正在新一轮红包大战。

总结：2026年，投资AI应用，尤其是有变现能力的AI应用企业。AI是人生财富大机遇。

上一次科技革命是互联网，这一次是AI。另外，AI算力泡沫风险的确存在，但有危就有机，者客观上让AI应用成为资本市场追捧热点。

国内宏观

马年投资，A股和港股三条主线：其一曰周期，其二曰AI，其三曰价值。

周期主要思路有两个：一个叫涨价，主打各类大宗商品的矿产采掘股，另一个叫人民币升值，利好进口企业和人民币资产。对应的股票分别是：1有色矿业股+能源股（包括能源金属矿业，回收），2跨境免税+纸浆/油气进口，3金融。

理论上地产也受益，但，由于地产受人口周期和城市化周期影响，对地产保持审慎看法。

理由：涨价好理解，因为全球经济周期在过热和滞胀之间，通胀走高是趋势。人民币升值则是因为利差，美联储加息时，国外存银行利息高，大量美元留在海外，如今，美元降息，利差套利空间缩小，美元回国（回中国），人民币兑换需求增加，人民币就升值。

预计2026年美联储降息两次（大概6月和9月），最终会稳定在3%—3.25%的水平，而国内1年期LPR为3%，基本持平。

美元在海外无利可图，回国推高人民币汇率，预计人民币有可能在马年升破6.5。当然，该预期建立在凯文沃什不会走“强势美元路线”假设之上。

AI股很多，但需注意AI伪概念股，正月里会有专门文章谈AI，此处略过。投资人只需知道，2026年AI应用股票比AI算力股票更受欢迎。

当然，长江存储和长鑫存储这两大巨头上市，可能会缔造“盛况”，不亚于当年中国石油上市，心态好可参与。

价值投资，什么时候开始都不晚。追求良好睡眠，不想参与潮起潮落博傻行为的投资人，可以在马年找到千里马。

千里马集中在三大领域：制造业、消费股、医药股。价值成长投资的本质是买入股票，并通过公司创造财富、分配红利的方式来取得回报。

换句话说，价值投资者在乎的，是如何用最少的钱买到最能创造红利的股。可难点在于，马年，可能是股价迭创新高的一年，价值股也不例外，此时，不是价值投资者的黄金时段，但价值投资者依然可以借助价值股的利空来布局，比如贵州茅台。

从长期看，价值投资者关注的应该是长期股息回报率，如果LPR一年期是3%，那么每年的股息回报应该也是3%才合理，但在马年，没有那么便宜的股票，所以，只能借利空来加仓。

总之，马年A股会很热闹，但落水三千只取一瓢，网，不能撒太大，各位根据自己的能力圈和偏好选择。

顺周期下，股市遍地黄金，马年股市赚钱挺容易。然，要关注宏观经济，跟踪周期转折点，宁可少赚一点，也要守住本金，要实时审视投资布局，发现犯错，纠正要迅速，不要计较手续费，也不要被沉没成本束缚。

吕长顺（凯恩斯） 证书编号：A0150619070003。【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】