日历效应

日历效应（Calendar Effect）是指金融市场中，在某一日期范围内会出现异常的、具备统计学意义的收益率。

因为人们确实有一定跟日历相关的行为规律，所以金融市场的日历效应也是真实存在的，日历效应一定程度上能够指导投资。

美国市场上，存在着很明显的“一月效应”，该“一月效应”指的是美股市场在一月份的平均收益率比其他月份的平均收益率要高，且在统计上显著。

有人会把这个单纯的一月效应搬到中国市场上，认为A股也存在一月效应，但实际上这个并不合理，A股不存在简单的“一月效应”。

我简单对上证指数过去36年来的单月平均涨跌幅表现进行了统计后发现，实际上A股单月平均收益率最高的是四月。一月平均涨幅还是跑输全年的涨幅的，二月的平均涨幅倒是跑赢的。虽然二月的平均涨幅只能排在全部月份的第五，但二月单月的胜率非常高。如果算上今年截至周二的涨幅，二月有75%的概率上证指数都是正收益的。

虽然历史上有一定随机性的因素在，但75%的历史胜率确实有些诱人。即使进行了统计学检验，A股历史上二月的超额回报也是在统计学上具备显著意义的。A股历史上其实上是“二月效应”，而不是“一月效应”。

红包行情

美股的“一月效应”在究其根本后发现，实际上这个超额收益来自于圣诞节前后，圣诞节后大概率是上涨的，圣诞节后的这段上涨称为“圣诞行情”。

美股的“圣诞行情”在国内也有类似现象，但国外过圣诞节，国内过的是春节，国内其实称之为“红包行情”。

我用上证指数进行春节前20个交易日到春节后20个交易日的平均累计收益率进行统计作图。规范建模肯定需要结合别的变量，但为了给大家直观展示，我直接把春节前后20个交易日的收益率进行简单平均。

统计后发现，“红包行情”的说法其实还挺准确的。图中蓝线是春节后第一个交易日的分界线，其实春节前市场就开始上涨了，春节后市场平均来讲也有一段不错的涨幅。

因为这里面的T=0日是按照春节后第一个交易日来算，其实已经算上了第一个交易日的涨幅了。所以准确的来说，春节前三个交易日“红包行情”就启动了，一直持续到春节后的近一个月时间，市场的上涨概率相对较大，市场有一段额外的上涨幅度。

春节前后20个交易日，上证指数平均上涨6%。春节前3个交易日平均上涨约2%；春节后20个交易日平均上涨约4%。

春节后的这段上涨其实这跟美股的“一月效应”非常类似，只不过人家圣诞节是12月25日，过完圣诞节后确实也就是刚好一月份了。我们的春节因为按照农历来，虽然春节大部分时间都在二月份，但如果把历年春节时间点对齐，事情就水落石出了。

新年前后，市场确实就是更容易上涨一些。A股和美股都有同样的日历效应，其根本原因可能跟春节前后的市场心态和人们行为习惯有关。

春季效应？

大家虽然一直都在说春季效应，但一直没有明确的定论，也没人说个准确的说法。很多人说春季效应就是“一月效应”，这个肯定是不对的，A股历史上一月的表现其实是一般的。也有人说二月是春季效应，我只能说似乎是合理的，如果把二月看做春天的开始，确实市场是存在春季效应的。某种意义上，A股的春季效应也是春节效应的一种体现和延续。

而如果单纯从月度收益率来看，这个春季效应说的可能是2月-5月月度平均收益率都相对较高，春节一般情况下都被算作新的一年开始，如果把春节后单纯的认为是春季，单纯把历史上2月-5月的超额回报来衡量春季效应，可以很明显的发现，其实A股历史上2月-5月确实有超额的，市场上传说的春季日历效应确实存在。

历史上，2月-5月以三分之一的时间贡献了上证指数64%的涨幅，春季效应还挺明显。