财联社2月9日讯（记者 夏淑媛）新一期财联社“C50风向指数”结果显示，多家市场机构预计，虽然2月资金面面临政府债集中发行、春节前居民取现需求提升，以及节后税期与跨月重合三大阶段性扰动，但当前央行宽货币态度较为明显，流动性投放有望继续加码。此外，考虑到3月为政府债净供给大月，有市场机构判断本月末MLF投放或将维持加码，2月资金面大概率仍将平稳宽松。在20家参与调查的市场机构中，仅1家认为基本不存在流动性缺口；17家认为整体资金压力不大，2月的流动性缺口或在万亿元左右；2家认为中性趋紧，流动性缺口超过2万亿元规模。

政策面上，结构性降息落地后，市场机构判断总量降息节奏或取决于通胀走势，降准逻辑可能在财政端。至于降准降息窗口，市场机构看法存在一定分歧，6家认为二季度降准、降息概率大，14家认为一季度末可能是重要观察窗口期。

“C50风向指数调查”是由财联社发起，由市场中的各类研究机构参与完成，结果能够较为全面地反映市场机构对于宏观经济走势、货币政策感受以及金融数据的预期。共有近20家机构参与本期调查。

2月资金面大概率仍将维持平稳宽松，月末MLF投放有望加码

回顾1月资金面，央行通过多种组合工具进行多层次流动性对冲，有效熨平政府债供给前置和季节性扰动，流动性总体呈现波动趋稳的格局。

上旬，跨年资金自然回笼叠加税期临近，资金利率一度小幅上行，但央行通过买断式逆回购等操作平滑市场预期，市场并未出现持续性收紧；中旬，央行买断式逆回购及MLF操作，合计释放1万亿中长期资金，市场对流动性的担忧扭转，资金利率中枢明显回落；下旬，MLF与买断式逆回购落地后，资金面迅速转松，虽然月底受跨月衔接影响，但整体资金压力有限，DR007在跨月当日收于1.59%。

“1月资金面变中趋稳背后，主要得益于供给端支撑”华西证券首席经济学家刘郁表示，一方面央行投放相对“慷慨”，为资金面宽松奠定基础；另一方面，银行体系资金相对充裕，构成资金面的内生韧性。

进入2月，资金面将如何演绎？财联社C50风向指数调查显示，多家市场机构预计，虽然2月资金面面临政府债集中发行、春节前居民取现需求提升，以及节后税期与跨月重合三大阶段性扰动，但当前央行宽货币态度较为明显，流动性投放有望继续加码。此外，考虑到3月为政府债净供给大月，有市场机构判断本月末MLF投放或将维持加码，2月资金面整体仍将维持充裕。

在20家参与调查的市场机构中，仅1家认为基本不存在流动性缺口；17家认为整体资金压力不大，2月的流动性缺口或在万亿元左右；2家认为中性趋紧，流动性缺口超过2万亿元规模。

综合多家市场机构观点，2月资金面主要面临三大季节性扰动。

一是2月政府债净发行压力不小，且缴款压力前置。2月首周的净发行规模将达到约7100亿元，考虑缴款错位因素，单周净缴款规模也将达到6500亿元以上，市场预计资金面或短时承压。

二是春节前居民取现需求，或将带来9000亿元左右的资金缺口。

“我们以2017、2019、2020、2022、2025年等春节位于1月末或2月初的年份作为观察样本，1月M0增幅均值为1.56万亿元，对应节前存款流失体量大约为1.5万-1.6万亿元。由于2026年春节时点靠后，部分取现需求或已在1月完成，参考2018、2021、2024等春节靠后年份，1月M0增幅均值为5752亿元，对应剩余2月的节前取现需求在9000-10000万亿元左右。”刘郁表示。

三是节后的税期与跨月重合。受到春节假期影响，2月税期申报截止日将延后至2月24日，25-26日为走款期，税期与跨月周恰好重合，或放大月末的资金压力。

虽然2026年春节前资金面存在扰动，但市场普遍预计2月资金面整体有望延续稳健均衡的运行格局。

华福证券研究所所长助理、固收首席分析师李一爽预计：“在降准降息落地前，央行大概率仍会维持宽松环境，全月DR001均值或在1.3%-1.35%区间。”

在天风证券固收首席分析师谭逸鸣看来，历史上春节在2月的情况，信贷开门红和税期压力在1月释放，与2月的春节取现需求错开，央行在操作时间和空间上相对充裕。结合今年的情况，央行呵护意图较强，且由于跨节后资金往往有转松趋势，因此税期走款压力整体可控。

光大证券金融业首席分析师王一峰也表示：“央行总闸门供水稳定，市场流动性充裕，预计2月资金面难起波澜。”在其看来，央行呵护资金面态度明确，节前央行或通过买断式逆回购、MLF等工具超额续作方式熨平资金波动，且买断式逆回购利率有望跟随MLF中标利率下移。

总量降息节奏或取决于通胀走势，市场对降准窗口存在分歧

2026年，我国货币政策定调“适度宽松”。如何“宽松”、能“宽松”到什么程度成为市场关注的焦点。

1月，结构性降息率先跑出“适度宽松”的第一棒，央行下调各类结构性工具利率0.25个百分点。随即，央行还梳理了结构性货币政策工具箱，对多项结构性工具的额度和支持领域予以扩容。

在结构性货币政策落地的同时，市场对于总量政策仍有期待。

1月22日，央行行长潘功胜明确表态“今年降准降息还有一定空间”“逐步发挥国债买卖在流动性管理中的作用”，带动市场宽货币预期回升。市场人士判断，结构性降息落地后，总量降息节奏可能取决于通胀走势，降准逻辑可能在财政端。

中信证券首席经济学家明明表示，历史上结构性与总量降息时滞不超半年，1月结构性工具降息后央行对总量降息表态积极，半年内逆回购降息概率较高。

“2024年以来社融-M2剪刀差收窄至接近0，降息对融资意愿的提振受实际利率制约，未来调降实际利率的必要性显著。从实际利率的组成上来看，利率波动幅度贡献有限，通胀波动幅度影响更大。”

至于降准、降息的窗口期，市场看法则存在一定的分歧。

财联社“C50风向指数”结果显示，在20家参与调查的市场机构中，6家认为二季度降准、降息概率大，14家认为一季度末可能是降准降息落地的重要观察窗口期。

“鉴于降准成本低于扩表类工具，在净息差收窄、预计年中政府债发行压力较大背景下，为保证银行承接，预计2026年二季度降准概率大。”中信证券宏观研报指出，降息机会或在上半年。

李一爽表示：“尽管1月央行仅结构性降息，但央行强调有助于降低银行付息成本，为降息创造条件，而非替代总量放松。可能央行担忧降准信号意义过强，造成市场过热，降息可能也要等待基本面实质变化的迹象更加明显，2月落地的概率不高。但央行近期对银行降成本的努力增强，在一季度高息存款大量到期重置后，降准降息最早在3月两会后就可能落地。”

（财联社记者 夏淑媛）