2月6日晚间，闹得沸沸扬扬的国投白银LOF估值调整事件又迎来了新的进展，国投瑞银基金宣布成立工作小组以应对投资者诉求。消息一出，瞬间刷屏投资圈。那么，在这背后，究竟是安抚人心的“常规操作”，还是真的松口，要对投资者的损失进行赔偿？今天，就让我们探个究竟。

事件回顾：一场由“估值调整”引发的惊魂暴跌

在此之前，我们先来回顾下这场闹剧的始末。一切的导火索，始于一场罕见的国际白银暴跌。1月30日当天，国际白银迎来史诗级暴跌，波动幅度远超常规水平，而国投白银LOF作为国内唯一跟踪白银期货的LOF基金，首当其冲迎来暴击。

2月2日，该基金临时停牌1小时后复牌直线跌停，当日封单金额高达86.67亿元，流动性瞬间冻结。更让投资者崩溃的是，当晚国投瑞银突然发布公告，调整该基金所持白银期货合约的估值方法，这一操作直接导致国投白银LOF复权单位净值单日暴跌31.5%，创下历史罕见跌幅。

突然的净值调整，也引来了投资者如潮般的质疑。对此，国投瑞银在2月2日晚间调整估值后给出了第一次回应，一是国际白银波动超常，若沿用旧估值方法，基金净值会虚高，先赎回者会将风险转嫁给留守者，有违公平；二是不提前公告，是怕引发恐慌挤兑，且这是行业惯例。

投资者疯狂投诉：1.7万人维权，卖不出去成绝境

但这份回应，并没有平息投资者的怒火，反而让争议愈演愈烈。社交平台上，各类维权攻略、损失吐槽的帖子疯狂蔓延。随后接连五个交易日的跌停，更是彻底点燃了投资者的怒火，一场大规模的集体维权正式拉开序幕。

据不完全统计，仅消费保一个投诉平台，“国投白银LOF擅自追溯调整估值致损”的集体投诉量就累计超过1.76万条，参与维权的投资者超1.7万人。更有投资者专程赶赴上海国投瑞银基金总部，报警并全程直播维权过程，可见情绪之激烈。

而梳理投资者的核心诉求争议主要集中在四个方面：

一是知情权被忽视。估值调整属于影响基金净值的重大操作，为何不能提前预警？哪怕在盘中提示风险，也能让投资者有个心理准备、做出合理决策，而非深夜突发公告，直接“闷杀”所有持有人。

二是估值调整存在“涨跌双重标准”。在国际银价大幅下跌时，突然切换估值基准；但在之前国际银价上涨、基金净值攀升的周期里，却未同步调整估值方法，涉嫌“只保涨、不保跌”。

第三，操作方式过于极端。极端行情下，基金公司采用一步到位的“断崖式”重估，没有设置任何缓冲空间，不仅加剧了市场恐慌，更直接放大了投资者的实际损失。

第四，基金公司履职不到位。作为基金管理人，面对罕见的极端行情，是否提前做好了风控预案？此次应对不足、处置不当，是否属于失职行为？

赔偿可期吗？现实骨感，落地难度远超预期

随着投诉量持续暴涨，舆情不断发酵，2月6日晚间，国投瑞银终于发布了最新回应公告。核心只有三点，一是高度重视投资者诉求，秉持依法公开原则，努力降低估值调整对投资者的影响；二是已成立工作小组，正在抓紧研究制定相关工作方案；三是支持投资者通过和解、调解、仲裁等合法渠道解决诉求，具体细节后续另行公告。

通篇看下来，这份公告的态度比第一次更缓和，也释放出“积极解决问题”的信号，但最关键的“赔偿”二字，始终未被提及。那么，投资者期盼的赔偿，到底有戏吗？综合行业规则、过往案例和此次事件的核心矛盾来看，赔偿有理论上的可能性，但现实却颇为骨感，赔偿落地的难度极大，且大概率难以实现投资者预期的“按亏损比例全额赔付”。

首先，从行业过往案例来看，基金公司被判向投资者赔偿的核心前提是“基金管理人未尽到审慎勤勉义务”。此前就有基金公司因尽职调查疏漏、履职不当，被判向投资者赔偿40%的损失，但该案例的核心前提是“管理人过错明确、损失与过错之间因果关系清晰”。而此次国投瑞银事件中，目前行业内对此事的观点分歧较大：有合规领域人士表示，国投瑞银的估值调整操作，从监管合规层面来看并无明显瑕疵，仅存在投资者体验不佳的问题；也有不少业内人士指出，其在信息披露上存在明显瑕疵，未充分保障投资者的知情权，履职存在一定疏漏。

更为关键的是，从国投瑞银第一次的回应来看，其大概率仍认为自身操作并无过错，此次发布成立工作小组的公告，大概率是迫于持续发酵的舆情压力和上万名投资者的维权诉求，核心目的在于平息舆论、缓和与投资者的矛盾，推动纠纷逐步解决，而非默认自身操作违规、承诺对投资者进行赔偿。

其次，本次投资者损失的核心诱因是国际白银的史诗级暴跌，这属于典型的极端市场风险。而此类极端市场风险，本身就是基金合同中明确约定的“投资者需自行承担的风险范围”——基金合同中早已明确，市场波动导致的基金净值下跌，损失由投资者自行承担。国投瑞银曾表示，此次调整估值的初衷，是为了维护基金持有人之间的整体公平，避免先赎回者转嫁风险，并非故意造成投资者损失。即便其在估值调整、信息披露上存在一定瑕疵，要想认定“该瑕疵与投资者损失存在直接因果关系”，并科学量化赔偿金额，难度也极大。

最后，国投瑞银最新公告仅提及“支持投资者通过和解、调解、仲裁等合法渠道解决诉求”，并未明确承诺将对投资者进行赔偿。结合行业惯例来看，这种表述背后，其核心诉求大概率是通过协商、调解的方式化解纠纷，比如给予少量手续费减免、基金份额补偿等，而非直接向投资者支付大额现金赔偿款。

事实上，就算真想全赔偿，国投瑞银基金显然也赔不起。从数据上测算，截至2025年四季度末，该基金规模189.44亿元，假设2月2日估值调整导致的平均亏损比例为20%（扣除正常市场波动），则总亏损约37.89亿元；若仅考虑参与投诉的1.76万名投资者，平均每人亏损约21.5万元。因此对投资者而言，后续即便能通过调解获得一定补偿，也大概率只是少量安抚性补偿，想要拿到“按亏损比例赔付”的资金，可能性几乎微乎其微。

说到底，这场风波的核心，是极端行情下“基金公司合规操作”与“投资者实际体验”的失衡。国投瑞银成立工作小组，是积极的一步，但要真正平息争议，还需要更透明的估值逻辑、更细致的解释，以及更有诚意的解决方案。截至目前，工作小组的具体方案尚未出台，后续是否会有赔偿相关的表态，我们将持续关注。