SpaceX

北京时间1月31日，据路透社报道，长期以来，埃隆马斯克(Elon Musk)的拥趸以及他本人，一直向往成立“马斯克集团”(Musk Inc)，也就是把这位世界首富旗下的多家公司合并在一起。然而，随着SpaceX预计将在今年晚些时候上市，特斯拉正面临从电动汽车向自动驾驶出租车和机器人的艰难转型，即使是一些支持成立庞大的马斯克企业集团的人也希望从小规模整合开始。

路透社周四报道称，SpaceX正讨论在IPO前与xAI合并，此举将为马斯克在太空建设数据中心的计划铺平道路。他已表示，太空是安置这些耗电量巨大的机器的最佳地点。

特斯拉交易复杂

作为同属于马斯克的两家非上市公司，SpaceX与xAI的合并之路，可能要比SpaceX与特斯拉的潜在合并顺畅得多，尽管一些投资者认为SpaceX最终也可能与特斯拉合并。

彭博社周四援引知情人士的消息报道称，SpaceX正在考虑与特斯拉合并，同时也将整合xAI作为另一备选方案。

涉及特斯拉这等规模公司的并购，通常需要股东通过投票或要约收购的方式批准。有时这会演变成棘手的争夺战，正如当前华纳兄弟探索公司正在上演的控制权之争一样，即便马斯克已展现出让特斯拉投资者认同其愿景的能力。

特斯拉

这类交易的逻辑基础在于两家公司不断膨胀的AI雄心。特斯拉已将未来押注于由AI驱动的自动驾驶汽车和人形机器人，而SpaceX则计划建设在轨道上运行的数据中心，以提供驱动特斯拉AI机器所需的庞大算力。

“如果你正在试图打造机器人、自动驾驶汽车和火箭，这些东西都是相互契合的。”拉弗滕格勒投资公司总裁、特斯拉投资者小阿瑟拉弗(Arthur Laffer Jr)表示。拉弗认为，特斯拉与SpaceX最终走合并是合理的，因为“他旗下的每一家公司，在他看来都是一个整体解决方案的一部分”。

特斯拉仍处于向自动驾驶和人形机器人转型的早期阶段。随着特斯拉电动车销量在过去两年出现下滑，这一转型已变得愈发迫切。

SpaceX与xAI合并更简单

相比之下，对于投资马斯克旗下公司的投资者而言，SpaceX与xAI的合并在财务层面上更容易理解。

SpaceX收购xAI，不一定会推迟其IPO计划，部分原因在于xAI体量要小得多，而且两家公司同为非上市公司，并且都由马斯克控制。本月，xAI在一轮融资中筹集了200亿美元，超过原定150亿美元的目标，估值达到2300亿美元。路透社等媒体报道称，SpaceX有望在今年晚些时候上市，估值很可能超过1万亿美元。

作为对比，在股价周五上涨了3.3%后，特斯拉的市值已超过1.4万亿美元。

“历史表明，大多数特斯拉和SpaceX的投资者归根结底只为押注马斯克本人。成立一个单一实体，将有助于把他的注意力和雄厚资源进一步集中到一家公司上。”扎克斯投资研究公司股票策略师安德鲁罗科(Andrew Rocco)表示。

xAI

美国联邦贸易委员会(FTC)前主席威廉科瓦西奇(William Kovacic)表示，合并特斯拉、xAI和SpaceX不会引发竞争方面的担忧，因为这三家公司分别处于不同的行业领域，而且马斯克事实上已经控制了它们。与同一领域内竞争对手之间的并购不同，这几家公司所在市场仍然存在大量机会供其他竞争者进入。

估值难定

不过，特斯拉的投资者可能对与SpaceX的合并更为谨慎，原因是担心会被要求支付过高对价，以及非上市公司面临的财务审查程度较低，这会使得确定公平价格更具挑战性。

“将马斯克的商业帝国全部或部分整合进特斯拉会涉及诸多复杂问题。”波士顿共同资产管理公司的高级管理合伙人约翰斯特勒(John Streur)表示。他长期关注特斯拉，但目前并不持股。

这些问题就包括为非上市公司设定估值。“如果估值定得极高，特斯拉的股东可能会认为这会稀释他们的股权价值。”他说。

根据伦敦证券交易所集团的数据，特斯拉目前的远期市盈率超过200倍，远高于meta、微软或Alphabet等高速增长的科技巨头，后者的市盈率大多在25倍至35倍之间。

威凯法拉与加拉格尔律师事务所(Willkie Farr & Gallagher)资本市场业务联席主席爱德华贝斯特(Edward Best)表示，如果SpaceX先进行IPO，并在潜在合并交易发生时已成为一家上市公司，那么评估特斯拉与SpaceX之间交易的估值将变得更为直接。

“你至少有一个独立的估值依据，”贝斯特表示，“而对于一家私人公司来说，情况就不同了：估值是7000亿美元、1万亿美元还是1.5万亿美元？他们如何确定公司的价值？”(作者/箫雨)