资本市场又出怪事！

企业上市前夕，创始人却提前套现离场“跑路”……

这家“奇葩”的企业就是以“不卖隔夜肉”著称的生鲜巨头“钱大妈”。近日，钱大妈向港交所递交招股书，正式启动了赴港上市的进程。

一般来说，这个时间节点最兴奋的应该就是企业的创始人及创始团队了。毕竟，只要成功上市，他们手中冰冷的股权就能变成真金白银，从此走上人生巅峰。

但这事到“钱大妈”这还真就奇了怪了！眼看耗费了十多年心血建立起来的企业就要熬出头上市的时候，不仅创始人却“跑了”，8名董事也集体卸任……

不知道的还以为是企业要宣告破产了……

所以，这样的企业还上什么市？这是摆明了要去割股民的韭菜？

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5个字让草根“屠夫”逆袭

姐姐卖房帮农贸市场里卖猪肉的弟弟创业，干出一家全国最大的生鲜巨头。

2012年，钱大妈创始人冯冀生看着山姆里一盒盒陈列多日的猪肉没人买时，他的脑海里萌生了5个字。而就是这5个字不仅改变了冯冀生的人生，还彻底改变了整个猪肉行业。

很快，冯冀生广东阳江的农贸市场租下了一个猪肉摊位，喊出了改变整个行业的5个字“不买隔夜肉”。凭借这五个字，冯冀生几乎抢走了整个市场所有的猪肉生意，还因此遭到了其余商家的联合抵制，被赶出了市场。

无奈之下，冯冀生只能转战社区，在深圳开了第一家“不卖隔夜肉”的“钱大妈”社区生鲜店。

和当初的农贸市场一样，凭借新鲜、高品质、实惠的产品，“钱大妈”又爆了。

看着“钱大妈”里被围堵的水泄不通的顾客冯冀生的姐姐冯卫华做出了一个大胆的决定，卖房支持弟弟冯冀生扩大“钱大妈”的经营，在广东开出了二十多家直营店。

“钱大妈”的爆火也吸引了资本的注意，拿到了和君资本、启承资本等机构的多轮投资。

在资本的加持下，开启加盟模式的“钱大妈”也迎来了爆发式的增长。

2018年，仅用了3年的时间“钱大妈”的门店数量就突破了1000家。数据显示，截至2025年9月，“钱大妈”全国门店数量已达2938家门店，其中加盟店占比高达98.6%！

门店高速扩张的同时，“钱大妈”也成为资本市场的抢手货。2015年-2022年，“钱大妈”拿到了从A轮到E轮的多轮融资，拿到了一级市场超过17亿元的融资。

数据显示，2024年“钱大妈”的GMV达148亿元，已经连续五年位居行业榜首。

毫无疑问的是，“钱大妈”已经成为了中国最大的社区生鲜连锁企业。

但上市前夕，“钱大妈”创始人冯冀生的突然套现“跑路”却彻底的揭开了“钱大妈”光鲜亮丽的外衣。

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“30% 毛利率”骗局

“钱大妈”高速地扩张背后，问题层出不穷。

“钱大妈”在招商时曾向加盟商宣传称，其单店综合毛利率超30%！

单单是这个数字就足够诱人。

如果按照“钱大妈”招股书显示，2024年“钱大妈”的单店日销达1.4万元来计算的话，“钱大妈”的加盟商不算其他成本，单日就能净赚4200元。

也是因此，无数加盟商抱着自己的血汗钱排队去加盟“钱大妈”，但事实真的和“钱大妈”招商时说的一样吗？

虽然“钱大妈”顶着“中国最大的社区生鲜连锁企业”这个光环，但尴尬的是经过了近10年的努力后，“钱大妈”还是走不出广东！

2020年，“钱大妈”曾高调宣布进军北京，但仅用了不到一年的时间就全军覆没。

不死心的“钱大妈”又尝试切入福建市场，但最终也落得了和北京同样的结局。

而此次招股书上的数据更是淋漓尽致的展现了“钱大妈”走不出广东的“魔咒”。

招股书数据显示，截至2025年9月，“钱大妈”近7成门店仍扎堆在华南，其中光广东一地就贡献了约三分之二的营收。

言归正传，一个近3000家门店的品牌扎在了广东一个地方，着实有些拥挤。也是因此，为了门店快速扩张，早从2017年开始“钱大妈”就将门店间最短距离（即“区域保护距离”）从300米缩短至250米。

而密集的加盟也让仅有的客流也遭遇了严重分流，压力也全部都给到了加盟商身上。

有加盟商透露，开设一家钱大妈加盟店前期需投入约50万元，但加盟之后加盟商无法决定自己每天门店进货量，门店的进货量长期处于供大于求的情况。但为了“不卖隔夜肉”的承诺，想卖完这些货只能一直接受打折，以此来维持门店的高客流。但长此以往，大多数加盟门店都处于亏损的状态。

在“钱大妈吧”里有大量转让“钱大妈”的发帖。除此以外最多的就是吐槽投资加盟店亏钱的发帖。

2021年央视还曾就“钱大妈”的加盟内幕进行过报道。报道中显示，有些加盟商一年亏损高达40万；

2023年，一个“钱大妈”的加盟商不惜卖房加盟，但最终却遭受了巨额的经营亏损后在社交平台公开维权，却遭到了“钱大妈”强制断货闭店，其用于维权的抖音也被封禁；

2025年12月，“钱大妈”冲刺港股上市期间，郑州、合肥、成都等地加盟商更是集中控诉加盟后血本无归，亏损最高的达到了80万。

面对持续的亏损的重压下，不少“钱大妈”加盟商的产品品控问题也逐渐失守。

监管部门突击检查“钱大妈”发现，标榜着“不卖隔夜肉”的“钱大妈”部分门店存在更换标签掩盖临期问题，店内还有正在售卖的隔夜冷鲜肉；

不仅如此，“钱大妈”部分门店售卖的多款产品存在农残、兽残超标问题。甚至还有门店被勒令整改后，屡教不改的情况。

黑猫投诉平台中，关于“钱大妈”的投诉超过了300条投诉，问题集中于异味、变质、缺斤少两、价格虚标后打折等问题。

面对市场上的这些声音，钱大妈却只轻描淡写的表示：不是普遍现象，80%-90%的门店都是盈利的。

随着加盟商矛盾的激化，“钱大妈”的品牌信誉和品牌形象也一落千丈。

数据最能说明问题。

巅峰期“钱大妈”的门店数量曾一度达到3700多家，但近四年时间里“钱大妈”累计关店已经超过了700家；2023年、2024年每年关店数量均超过340家，年关店率超10%。

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创始人为何上市前“跑路”？

“钱大妈”创始人冯冀生的“跑路”早已谋划已久，即迅速又干脆，但背后仍旧充满了诸多尚未解开的谜团。

2024年6月，冯冀生成功通过股权套现1.1亿元；同年12月，在“钱大妈”上市前一个月，冯冀生又将剩余的股权以零代价的方式全部转让给姐姐冯卫华，彻底退出公司股权结构，成功脱身，与“钱大妈”不再有任何的联系。

至于冯冀生为何要这么做，市面上普遍的分析都认为是因为冯冀生身上背着大额债务，而这波套现离场就是为了还债。

“钱大妈”的招股书显示，截至2023年末，钱大妈对冯冀生的应收借款已达6997.1万元，2024年又新增450万元借款，合计7447.1万元债务亟待清偿。

而冯冀生在套现1.1亿后，不仅能一次性结清欠款及利息，还能剩余2672.9万元落袋为安。

从表面看，这比冯冀生对企业的高额债务成为了其套现离场最大的诱因。但市面上的已公开资料并未显示，为何冯冀生会对企业有如此大额的债务问题，也没有任何信息显示这些钱款的用途和去向。

毕竟，如果冯冀生的套现单纯是为了还清债务，根本没有必要将剩余股权全部零成本的转到了姐姐冯卫华手中。

这背后究竟是“家族内斗”还是防止“钱大妈”未能上市后的风险规避，目前尚未明晰。但可以肯定的是冯冀生上市前套现“跑路”这件事情远没有大家想象的那么简单。

只因，外表光鲜亮丽的“钱大妈”实则已经站在了“暴雷”的边缘。

招股书显示，2023年-2024年“钱大妈”的增长已见顶，几乎停滞在117亿元左右；2025年前三季度营收更是同比下滑4.2%。

在盈利端“钱大妈”的表现更为刺眼，2024年“钱大妈”的净利润为2.88亿元，但2025年前三季度“钱大妈”的净亏损就达到2.88亿元，净利率暴跌至-3.4%。也就是说，“钱大妈”每卖出100元商品就要倒贴3.4元。

然而，业绩停滞不是最要命的。最要命的是，“钱大妈”的财务风险已经站在了悬崖边缘，甚至有随时暴雷的风险。

数据显示，目前“钱大妈”的负债总额达35.29亿元，资产负债率已经飙升至196.7%，远超行业安全线，短期偿债压力更是濒临枯竭。

这些负债中仅可转换可赎回优先股对应的金融负债就达15.79亿元，占流动负债近一半。这类优先股是资本入局时的特殊安排，若上市成功可转为普通股，若失败则需公司按约定赎回，届时现金流将被瞬间抽干。

换句话说，目前上市已经成为了“钱大妈”唯一自救的方法。一旦上市失败，企业将面临暴雷破产的风险。即便是成功上市，也无法完成业务的升级，而是将融资优先用于还债。

没有谁能比创始人更了解企业面临的困境。从冯冀生的角度来审视“钱大妈”的上市，或许他拿钱“跑路”选择是对的。

但从资本市场的角度去看，当一家企业上市不是为了更好的发展，而是为了“排雷”的时候，这样的上市还有什么意义？