港股18C章节即将迎来一位颇具看点的申请人。近日，北京星辰天合科技股份有限公司（下称“星辰天合”）正式向港交所递交招股书，计划通过这一专为特专科技公司设立的通道登陆港股。

在全球AI浪潮席卷、数据存储需求激增的背景下，这家由90后创办的独角兽，既带着行业红利的耀眼光环，也背负着高速成长中的资金压力，其上市进程备受瞩目。

90后领航，AI存储赛道的新锐力量

星辰天合的崛起，离不开两位90后创始人——CEO胥昕与联合创始人王豪迈。

凭借对存储技术趋势的前瞻洞察，二人共同打造了这家专注于软件定义基础架构业务的双高新技术企业。值得一提的是，CEO胥昕本人已成为行业内的青年标杆，他于2020年获认定为中关村高端领军人才，同年5月入选福布斯中国40位40岁以下精英榜单，用实力打破了外界对年轻创业者的固有印象。

星辰天合专注于提供企业级分布式AI存储解决方案，帮助企业高效整合与管理海量数据，以支持AI决策与运营。公司通过AI数据湖存储与AI训推存储两大核心解决方案，实现AI存储在企业业务中的无缝部署，解决客户在AI转型过程中的关键存储需求。

按2024年装机量计，星辰天合是中国第二大分布式AI存储解决方案供应商，市场份额为10.4%。

星辰天合已建立起广泛且优质的客户基础。截至2025年9月30日，公司累计服务超过1500家企业客户，其中包括102家中国500强公司。按2024年收入计，其客户覆盖了12家股份制银行中的4家、33家万亿资产规模银行中的11家，以及前十大寿险公司中的4家；在智能制造、电信运营商、互联网科技等关键领域也已深度布局。公司客户粘性表现亮眼，2025年前三季度整体净收入留存率高达141.3%。

成立以来，星辰天合备受资本青睐，累计完成8轮融资，吸引了博裕投资、启明创投、腾讯（00700.HK）、中金甲子、君联资本等顶级投资机构。2022年12月完成F+轮融资后，公司隐含的融资后估值为45.8亿元人民币。

在多重背书下，公司先后于2023年、2025年获评“中国独角兽企业”，2024年入选“北京独角兽企业”，成为AI存储赛道的明星公司。

业绩扭亏背后，资金隐忧浮现

星辰天合冲刺上市之时，正值分布式AI存储行业的黄金发展期。据灼识咨询数据，2024年中国分布式AI存储解决方案市场规模已达100亿元（单位人民币，下同），预计到2030年将增至631亿元，复合年增长率高达35.9%。

搭乘行业快车，公司业绩实现显著突破。2025年前三季度，收入同比激增65.4%至1.95亿元，并成功扭亏为盈，实现期内溢利811万元。

但光鲜业绩背后，多重经营隐忧已逐渐显现。

最突出的是现金流持续承压，尽管营收和利润表现亮眼，但公司经营活动产生的现金流量净额长期为负，反映出盈利并未有效转化为实际现金流，资金回笼效率有待提升。这一问题在科技企业中并不罕见，但对于依赖持续研发投入的存储赛道而言，现金流短缺可能限制技术迭代和市场扩张的步伐，这也解释了公司为何急于通过IPO募资来补充营运资金。

偿债能力的显著弱化，进一步加剧了资金压力。招股书显示，公司资产负债率由2024年的24.9%快速上升至2025年前三季的55.3%，流动比率则由2024年的3.4降至2025年前三季的1.4，短期偿债压力尤为突出。随着业务规模扩大，运营资金需求持续增加，而现金流的紧张使得公司面临“运营资金告急”的困境。

在行业竞争日趋激烈的背景下，资金链的稳定性直接关系到企业的持续竞争力，这也是星辰天合登陆资本市场后需要优先破解的难题。

总结

对于星辰天合而言，冲刺港交所既是抓住行业风口的关键布局，也是缓解资金压力的必要举措。AI存储赛道的广阔前景、扎实的技术实力与优质的客户资源，构成了其核心竞争力；但持续的现金消耗、趋紧的偿债能力等问题，也考验着公司的经营韧性与资本运作智慧。

在港股18C章节的政策支持下，资本市场能否助其打通发展瓶颈，实现规模与盈利质量的同步提升，仍有待观察。这家由90后掌舵的独角兽，能否在机遇与挑战并存的赛道上持续领跑，将成为观察AI基础设施领域发展态势的一个重要窗口。

作者：遥远