1月27日晚，云从科技披露2025年业绩预告，预计全年归母净利润亏损4.9亿元至5.9亿元，较2024年6.96亿元的亏损额略有收窄。这份看似边际改善的业绩背后，是公司八年累计亏损超45亿元的沉重包袱，更是以研发费用大降、核心技术人员流失为代价的被动降本。

作为曾头顶“中科院系AI国家队”“科创板AI平台第一股”光环的“AI四小龙”成员，云从科技正深陷业务转型尴尬：高毛利核心业务萎缩，依赖低毛利泛AI业务撑局，在互联网巨头与新兴AI企业的双重挤压下，昔日技术光环正逐渐黯淡。

研发“自断臂膀”，业绩预测沦为泡影

云从科技2025年的业绩预告，试图传递“经营质量稳步提升”的信号。公告显示，受益于智算中心及可信空间训练场等项目交付加速，公司营收较上年同期显著增加，同时通过精细化管理优化费用结构，亏损规模较2024年的6.96亿元实现有力收窄，扣非后亏损预计为5.8亿元至7亿元。但剥离表面数据不难发现，这份“改善”建立在低基数与研发收缩的双重基础上，可持续性待考。

营收增长的“含金量”不足是首要短板。2025年前三季度，云从科技实现营收3.55亿元，同比增长56.81%，第三季度营收增速更是高达75.68%。但这一增长是基于2024年的业绩低谷，当年公司营收仅3.98亿元，同比暴跌36.69%，创下上市以来新低。

更值得关注的是，公司2022年登陆科创板时，曾预计2022年至2025年营收将稳步增长至40.11亿元，并达到盈亏平衡；而2024年营收仅完成预期目标的12%，2025年全年营收即便按前三季度增速推算，与当初的营收承诺仍相去甚远，上市时勾勒的2025年盈利蓝图彻底沦为泡影。

亏损收窄的背后，是研发投入的“断臂式”收缩。作为AI企业的核心竞争力来源，研发团队与投入的稳定性直接决定技术壁垒。2025年前三季度，云从科技研发费用同比下滑43.85%至1.62亿元，创历史新低。

此外，云从科技近五年的人员数据，也呈现出持续缩水的态势：2020年至2024年，公司员工总数从1799名锐减至453名，研发人员数量从997名腰斩至228名，研发团队规模五年内缩减超七成。人员流失的负面影响在2025年初进一步显现，1月13日，核心技术人员张岭因个人原因辞职，使得公司核心技术人员从3人减至2人。

对于核心技术人员离任，公司曾解释为“公司的技术竞争力源于成熟的平台化研发体系，而非单纯依赖单一技术带头人。”，但这一说法在AI技术日新月异的当下难以成立。当前大模型技术迭代加速，开源生态日益完善，头部企业纷纷加码算力与研发投入，云从科技的“减法”无异于趋势背道而驰。

更深层的原因，是持续亏损带来的资金压力。自2017年以来，云从科技已连续八年亏损，累计亏损额超45亿元，首发募资净额超16亿元的资金储备，在常年亏损中逐渐消耗殆尽，2023年推出定增未果后，降本或成为无奈之举。

AI明星光环褪色

回溯云从科技的发展历程，曾不乏高光时刻。2015年成立后，凭借中科院系背景，与商汤科技、旷视科技、依图科技并称为“AI四小龙”，头顶“AI国家队”的金字招牌。2022年登陆科创板时，公司以近160亿元市值开启资本市场征程，成为“科创板AI平台第一股”，首发募资净额超16亿元，被市场寄予厚望。

但短短三年时间，AI行业迎来GPT时刻，大模型开源浪潮颠覆了传统技术竞争格局，云从科技的技术光环逐渐褪色，在激烈的市场竞争中被迫战略收缩。

业务结构的畸形化，是其战略被动的直接体现。2024年数据显示，公司五大业务板块中，仅泛AI领域及其他业务实现增长，收入1.48亿元，同比增幅达136.10%，成为营收主力。但这份增长的代价是毛利率的大幅下滑：该业务毛利率仅为19.70%，同比骤降44.43个百分点，远低于公司整体35.68%的毛利率水平。

泛AI业务的崛起，标志着云从科技正从一家聚焦核心技术的高科技企业，向低毛利的系统集成商转型。2024年，云从科技传统高毛利业务全线萎缩：智慧治理业务收入同比下降57.86%，智慧出行业务与智慧商业业务降幅更是分别达到63.77%和64.74%，智慧金融业务也下滑29.27%。公司将此解释为“主动收缩高投入、周期长、资金运转效率低的项目，聚焦优质客户”。

行业竞争格局的剧变，是云从科技陷入困境的根本原因。如今的AI市场，早已不是“四小龙”争霸的时代：前有“大模型六小虎”引领技术潮流，后有“杭州六小龙”等新兴企业崛起，阿里、字节跳动等互联网巨头更是凭借资金与流量优势，在AI算力、大模型应用等领域加码布局，形成全方位挤压态势。

开源大模型的普及，进一步降低了技术门槛，使得云从科技的核心技术优势被稀释，而其资金实力又难以支撑大规模算力投入与研发迭代，只能在夹缝中寻找生存空间。

董事长周曦在2025年一季度业绩说明会上的表态，透露出公司的生存焦虑：“小而美的应用需求在逐步涌现，公司正通过优化成本结构、提高运营效率来改善现金流状况”。

这样的“求稳”策略，更像是在激烈竞争压力下的无奈适配。眼下行业头部集中的趋势越来越明显，中小AI企业如果没能在细分赛道里打磨出独有的技术优势，单靠收缩业务、压低毛利来维持现金流，恐怕难以在行业中站稳脚跟。

“AI四小龙”的光环早已淡去，对云从科技来说，如何在亏损控制与研发投入、规模扩张与毛利率提升之间找到恰当平衡点，还需要时间给出答案。(文 | 公司观察，作者 | 周健 ，编辑 | 曹晟源)