截至1月26日14时25分，现货黄金兑美元报5076.65美元/盎司，日内上涨约1.82%

文| 《财经》研究员 顾欣宇

编辑| 张威

北京时间1月26日，现货黄金冲破5000美元/盎司，再创历史新高。截至1月26日14时25分，现货黄金兑美元报5076.65美元/盎司，日内上涨约1.82%。

2026年1月以来，金价涨势迅猛，与年初相比已上涨超15%，连续突破4600美元/盎司、4800美元/盎司、5000美元/盎司关口。

国盛证券首席经济学家熊园1月接受媒体采访时表示，此轮上涨主要由地缘政治风险情绪驱动，其中美国在委内瑞拉和格陵兰岛的相关动向构成了直接的催化因素。同时，将于2026年上半年进行的美联储主席换届选举，其人选安排也引发了市场对美联储独立性的关切，进一步助推了金价。

数据显示，黄金已经连续上涨了超过三年。黄金在2023年全年实现了超过13%的涨幅，年末成功站在2000美元/盎司的关键价位之上。进入2024年后，金价延续了强势格局，年内一度触及接近2790美元/盎司的高点，最终以超过26%的年涨幅为牛市画上句号。时间来到2025年，黄金市场的上涨动能依然充沛，并呈现出更加凌厉的势头，截至12月31日，年内涨幅超过60%。

招商银行研究院研报显示，2022年以来，央行对黄金的需求出现显著增长，成为影响黄金需求和金价的重要力量。从2008年金融危机之后到2022年之前，央行每年的购金量在500吨上下，全球每年的黄金需求量大约为4500吨，央行购金占总需求的比例约为11%，对金价的影响有限。但是从2022年开始，随着乌克兰危机的爆发，央行购金量翻倍，从往年的500吨上升为1000吨的水平，占比从11%直接跃升到20%以上，这也成为黄金价格近年来快速上涨的一个重要助推因素。

金价快速上涨之下，也有机构提示风险。国际清算银行2025年12月曾警示，此前黄金与美股同时呈现爆炸性上涨态势，预示着潜在泡沫的存在——而此类情形之后往往伴随着负回报或低迷回报的时期。

数据显示，截至2025年12月31日，标普500指数年内累计上涨超过16%，而现货黄金对美元年内上涨超过60%。

此外，国际清算银行报告显示，市场泡沫形成的一个典型信号是零售投资者影响力的上升，这体现在他们追逐价格上涨趋势的行为上。

对此，德意志银行新兴市场首席投资官邓智杰认为，黄金并不存在泡沫风险。他表示，没有基本面支撑的上升称为泡沫。反观黄金，2022年俄乌冲突、以色列、伊朗等地缘政治风险越来越高，黄金作为避险资产吸引了资金进入。因而如果地缘政治风险持续，黄金价格应该还有一些刚性需求。

世界黄金协会的数据显示，2025年全年的全球黄金交易所交易基金（下称“黄金ETF”）流入规模激增至890亿美元，创历史新高。受此推动，全球黄金ETF资产管理总规模翻倍增长至5590亿美元的历史新高，总持仓也攀升至4025吨的历史峰值。

国际清算银行报告强调，零售投资者正日益采取与机构投资者相反的操作方向：当机构投资者从美国股市撤资或者对黄金保持中性仓位时，零售投资者却呈现资金净流入。尽管零售资金的流入抵消了部分机构资金流出的影响，但由于散户投资者更容易出现羊群效应，一旦市场发生恐慌性抛售，他们的行为可能加剧价格波动。因此，其日益增长的市场影响力未来可能对市场稳定构成威胁。

在此背景下，有机构仍然看涨黄金。高盛在2026年1月的研报中将2026年底黄金价格的预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司。这是由于私营部门向黄金的多样化配置已经开始实现。高盛假设，这些为对冲全球政策风险而购买黄金的私营部门多样化买家，在2026年不会清算其黄金持仓，从而有效抬升了高盛价格预测的起点。

高盛预计，因新兴市场央行可能继续将其储备结构性多元化至黄金，2026年各国央行平均每月将购买60吨，这将为到2026年底的金价涨幅贡献14个百分点。此外，随着高盛预测美联储在2026年将基金利率下调50个基点，西方ETF持有量将上升，预计将为到2026年底的金价涨幅贡献3个百分点。

美国银行的预测则更为激进。美国银行分析师Michael Hartnett在2026年1月的报告中写道：“历史虽不能预测未来，但回顾四次黄金牛市，价格平均在43个月内暴涨约300%，据此推算，黄金有望在2026年春季触及6000美元/盎司。”

邓智杰提示，由于金价处于高位，当前投资不单有战略性的，也包含战术性的短期投机情况，而投机行为会导致波动加大。因此他预计，2026年金价仍有上升空间，预计波动会比2025年更大。

具体配置方面，邓智杰建议，对于普通风险偏好的投资者来讲，投资组合中债券占比可为20%或30%，全球股票占约40%，黄金则可以占比约5%。需注意，配置过多黄金会导致风险过高且资产过于单一，且黄金本身是没有盈利的，因此不建议大量持有，放入少量是合理的。

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