美联储降息预期降温，ETF逆势净流入——金融市场流动性与监管动态周报(0123)
上周ETF逆势净流入，宽基指数ETF逆势净流入支撑主要指数表现，二级市场可跟踪资金转净流入，市场近期调整后，当前万得全A股权风险溢价接近五年均值+2倍标准差位置，显示中长期配置价值凸显。往后看，随着对经济增长的担忧逐渐缓解，权重板块或有望迎来反弹，成长风格或有望占优。
核心观点
⚑上周流动性环境主要变化。万得全A股权风险溢价接近五年均值+2倍标准差位置。近期市场调整主要由于股价与资金面的负向正反馈，短期恐慌情绪对市场带来进一步扰动。从情绪面指标来看，当前以万得全A衡量的股权风险溢价已接近五年均值+2倍标准差，显示市场中长期配置性价比突出。ETF持续逆势净流入A股，支撑大盘指数表现。开年三周跟踪沪深300和上证50的ETF估算分别净流入555亿元和61亿元，成为A股的主力增量资金。沪深300等宽基指数ETF成交放量的同时份额明显扩大，支撑偏大盘指数市场表现，中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。
⚑货币政策与利率：上周（1/15-1/19）央行公开市场净投放15560亿元，其中MLF超额平价续作净投放 2160亿元，未来一周将有15670亿元逆回购、1800亿元国库现金定存到期。货币市场利率上行，短、长端国债收益率下行，同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。截至1月19日，R007下行4.6bp，DR007上行2.9bp，1年期国债收益率下行1.0bp，10年期国债收益率下行1.4bp，同业存单发行规模减少3814.8亿元，1M/3M同业存单利率上行，6M同业存单利率下行。
⚑资金供需：二级市场可跟踪资金净流入。北上资金流出，净流出234.9亿元；融资余额下降，融资资金净卖出161.8亿元；ETF净流入569.5亿元；新成立偏股类公募基金份额增加。重要股东净减持规模下降，公布的计划减持规模下降。
⚑市场情绪：上周融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。上周关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、必选消费、可选消费。VIX指数回升，海外市场风险偏好下降。
⚑市场偏好：行业偏好上，各类资金仅净流入煤炭。赛道偏好上，北上资金净流入人工智能、半导体国产替代、信创，融资资金仅加仓白酒和智能驾驶。宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，科创50ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。净申购最高的为易方达沪深300ETF；净赎回最高的为易方达上证50ETF。
⚑海外变化：美国12月零售销售额环比增长超市场普遍预期，美联储降息预期降温。美国商务部公布数据显示，2023年12月美国零售销售额环比增长0.6%，高于市场普遍预期，市场对美联储降息预期降温，美元指数及美债利率持续反弹。
风险提示：经济数据不及预期，海外政策超预期收紧。
01
流动性专题
※ 上周流动性环境主要变化
万得全A股权风险溢价接近五年均值+2倍标准差位置。近期市场调整主要由于股价与资金面的负向正反馈，短期恐慌情绪对市场带来进一步扰动。从情绪面指标来看，当前以万得全A衡量的股权风险溢价已接近五年均值+2倍标准差，显示市场中长期配置性价比突出。
ETF持续逆势净流入A股，支撑大盘指数表现。开年三周跟踪沪深300和上证50的ETF估算分别净流入555亿元和61亿元，成为A股的主力增量资金。沪深300等宽基指数ETF成交放量的同时份额明显扩大，支撑偏大盘指数市场表现，中长期资金出手布局ETF向市场传递积极信号，有助于短期市场情绪的修复和风险偏好的改善。
02
监管动向
03
货币政策工具与资金成本
上周（1/15-1/19）央行公开市场净投放15560亿元。为维护银行体系流动性合理充裕，央行开展逆回购15670亿元，同期有2270亿元央行逆回购到期，逆回购净投放13400亿元。同时开展9950亿元MLF操作，同期有7790亿元MLF到期，MLF净投放2160亿元。未来一周将有15670亿元逆回购、1800亿元国库现金定存到期。
货币市场利率上行，R007与DR007利差缩小；短、长端国债收益率下行，期限利差缩小。截至1月19日，R007为2.12%，较前期下行4.6bp，DR007为1.87%，较前期上行2.9bp，两者利差缩小7.5bp至0.25%。1年期国债到期收益率下降1.0bp至2.08%，10年期国债到期收益率下降1.4bp至2.50%，期限利差缩小0.4bp至0.42%。
同业存单发行规模下降，发行利率涨跌不一。上周（1/15-1/19）同业存单发行550只，较上期减少113只；发行总规模5074.2亿元，较上期减少3814.8亿元；截至1月19日，1个月、3个月和6个月发行利率分别较前期变化5.0bp、0.8bp、-0.2bp至2.31%、2.46%、2.50%。
04
股市资金供需
1、资金供需
资金供给方面，上周（1/15-1/19）新成立偏股类公募基金21.6亿份，较前期增多13.8亿份。股票型ETF较前期净流入，对应净流入569.5亿元。上周整个市场融资净卖出161.8亿元，净卖出额较前期扩大62.4亿元，截至1月19日，A股融资余额为15536.7亿元。陆股通上周净流出，当周净流出规模为234.9亿元，净卖出额较前期扩大210.5亿元。
2、资金需求
资金需求方面，上周（1/15-1/19）IPO融资金额回落至24.0亿元，共有4家公司进行IPO发行，截至1月19日公告，未来一周将有1家公司进行IPO发行，计划募资规模4.6亿元。重要股东净减持规模缩小，净减持1.3亿元；公告的计划减持规模24.2亿元，较前期下降。
限售解禁市值为544.7亿元（首发原股东限售股解禁337.4亿元，首发一般股份解禁49.8亿元，定增股份解禁139.2亿元，其他18.2亿元），较前期下降。未来一周解禁规模下降至283.0亿元（首发原股东限售股解禁181.4亿元，首发一般股份解禁4.2亿元，定增股份解禁89.5亿元，其他8.0亿元）。
05
市场情绪
1、市场情绪
上周（1/15-1/19）融资买入额为2326.8亿元；截至1月19日，占A股成交额比例为7.1%，较前期下降，融资资金交易活跃度减弱，股权风险溢价上升。
上周（1/15-1/19）纳斯达克指数上涨2.3%，标普500指数上涨1.2%。上周VIX指数回升，较前期（1月12日）上升0.6点至13.3，市场风险偏好下降。
2、交易结构
上周（1/15-1/19）关注度相对提升的风格指数及大类行业为北证50、必选消费、可选消费。当周换手率历史分位数排名前5的行业为：北证50（99.0%）、科创50（74.3%）、可选消费（70.2%）、金融（64.1%）、上证50（63.8%）。
06
投资者偏好
1、行业偏好
行业偏好上，上周（1/15-1/19）各类资金仅净流入煤炭。上周陆股通净流出234.9亿元，净买入规模较高的行业为银行、电子、煤炭，买入金额分别为9.5亿元、8.5亿元、7.0亿元。净卖出规模较高的行业是有色金属、电力设备、汽车等行业。融资资金净流出161.8亿元，净买入规模较高的行业为纺织服饰（+0.2亿元）和社会服务（+0.1亿元）两个行业，净卖出医药生物（-19.6亿元）、电子（-18.7亿元）、计算机（-11.6亿元）等行业。
2、赛道偏好
赛道偏好上，上周（1/15-1/19）北上资金净流入规模较高的为人工智能（5.9亿元）、半导体国产替代（5.0亿元）、信创（3.2亿元），融资资金仅净流入白酒（2.0亿元）和智能驾驶（1.7亿元）。
3、个股偏好
个股偏好上，陆股通净买入规模较高的为江苏银行（+6.2亿元）、贵州茅台（+6.0亿元）、金山办公（+5.4亿元）等；净卖出规模较高的为比亚迪（-20.0亿元）、长安汽车（-9.5亿元）、五粮液（-6.9亿元）等。融资净买入规模较高的为贵州茅台（+2.9亿元）、韦尔股份（+2.3亿元）、中国宝安（+1.9亿元）等；净卖出规模较高的为长江电力（-4.4亿元）、民生银行（-4.1亿元）、赛力斯（-3.2亿元）等。
4、ETF偏好
上周（1/15-1/19）ETF净申购，当周净申购209.2亿份，宽指ETF申赎参半，其中沪深300ETF申购较多，科创50ETF赎回较多；行业ETF以净赎回为主，其中信息技术ETF赎回较多，券商ETF申购较多。具体的，沪深300ETF净申购206.8亿份；创业板ETF净申购3.2亿份；中证500ETF净赎回2.2亿份；上证50ETF净申购25.7亿份。双创50ETF净申购0.7亿份。科创50ETF净赎回2.5亿份。行业ETF方面，信息技术行业净赎回15.6亿份；消费行业净赎回3.3亿份；医药行业净赎回14.1亿份；券商行业净申购8.5亿份；金融地产行业净赎回2.9亿份；军工行业净赎回0.4亿份；原材料行业净赎回1.3亿份；新能源&智能汽车行业净申购5.2亿份。
上周（1/15-1/19）股票型ETF净申购规模最高的为易方达沪深300ETF（+98.2亿份），华泰柏瑞沪深300ETF（+41.8亿份）净申购规模次之；净赎回规模最高的为易方达上证50ETF（-9.8亿份），易方达沪深300医药卫生ETF（-8.0亿份）次之。
07
海外金融市场流动性跟踪
1、国外主要央行动向
美联储理事沃勒表示如果通胀不反弹，美联储可以在今年降息，降息应谨慎有序进行；美联储博斯蒂克表示，鉴于不确定性，现阶段对于美联储来说“锁定”任何方法都是不明智的，对在7月之前开始降息持开放态度。欧洲央行管委霍尔茨曼声称持续的通胀威胁将阻止欧洲央行今年降低利率，地缘政治威胁增加，不应该指望2024年降息；维勒鲁瓦称宣布通胀胜利还为时过早；行长拉加德表示通胀水平仍然太高，应该将高利率一直坚持下去。
2、海外重要经济数据
美国商务部公布数据显示，2023年12月美国零售销售额环比增长0.6%，高于市场普遍预期。具体来看，服饰类产品销售额环比增长1.5%；线上产品销售额环比增长1.5%；汽车和零部件销售额环比增长1.1%；运动和音乐类产品销售额环比增长0.3%；餐饮销售额与上月持平；加油站销售额环比下降1.3%；家具和家居用品销售额环比下跌1.0%。
来源：券商研报精选