2025年，维多利亚港畔的上市锣声格外密集——全年117家企业敲钟登场，平均每两个交易日便有一声清脆回响。伴随这密集的节奏，香港交易所以预计超2800亿港元的IPO募资总额，时隔多年重夺全球新股融资榜首。恰逢港交所成立二十五周年，这场“王者归来”不仅是一次规模上的胜利，更标志着港股市场核心叙事的根本性转变：从昔日的“估值洼地”，正加速跃升为汇聚中国优质资产与新经济动能的“产业高地”。

驱动这一跃迁的，是两大结构性力量：“含A量”的显著提升与“向新力”的强劲迸发。

“含A量”飙升：A+H模式成龙头出海新范式

2025年港股IPO市场的最大亮点之一，是A股优质企业集体“南下”。据德勤预测，全年港股IPO募资额达2863亿港元（约360亿美元），其中近半数来自A股公司——19家A股上市公司成功登陆港股，合计募资1399.93亿港元，占比高达48.9%。

尤为引人注目的是，在募资前十大的IPO中，6家为“A+H”双上市企业：动力电池巨头宁德时代、医药龙头恒瑞医药、调味品白马海天味业，以及三一重工、赛力斯、三花智控等行业领军者。仅这六家便贡献了1033亿港元，占全年总额的36%以上。此外，募资第二的紫金黄金国际亦由A股紫金矿业分拆而来。

中央财经大学金融学院教授王汀汀指出，A股龙头企业选择“A+H”路径，背后是多重战略考量：

• 打通国际融资通道

  ，支撑全球化扩张；

• 优化股东结构

  ，引入国际长线资本，提升品牌国际影响力；

• 对冲单一市场风险

  ，实现A股与H股估值互补，增强抗波动能力。

政策红利亦持续加码。2024年4月，证监会明确支持内地行业龙头赴港上市；2025年8月，港交所进一步优化《上市规则》，将“A+H”发行人初始公众持股门槛降至10%或30亿港元市值，显著降低上市难度。

“A+H”企业的涌入，正系统性提升港股质量。王汀汀强调，这些治理规范、分红稳定、基本面透明的龙头公司，不仅优化了恒生指数结构，吸引被动资金配置，更推动市场形成“重基本面、重长期价值”的投资文化，巩固香港作为中国资产全球定价中心的地位。

“向新力”迸发：硬科技与新消费共舞港股舞台

如果说“A+H”带来了“压舱石”，那么“向新力”则注入了“新动能”。2025年，港股对新经济企业的包容性与吸引力达到新高度。

一个标志性场景出现在年末：英矽智能（AI制药）、五一视界（空间智能）、迅策科技（金融科技）、美联股份（职业教育）、卧安机器人（智能家居）、林清轩（国货美妆）六家覆盖硬科技与新消费的企业同步招股，并于12月30日集体挂牌——“六箭齐发”的盛况，折射出港股生态的多元活力。

硬科技成为IPO主力军。Wind数据显示，2025年新上市公司中，医药生物（20家）、软件服务（19家）、医疗设备（8家）、硬件设备（7家）等高技术领域占据主导。明星企业如派格生物、药捷安康股价年内涨超4倍；小马智行与文远知行两大自动驾驶软件龙头“会师”港股，书写科技资本新篇章。

这背后，是制度红利的精准释放。港交所18A（未盈利生物科技）与18C（特专科技）上市机制持续发力。截至2025年底，两项制度已助力88家科技企业上市。年内新增17家18A公司、5家18C公司，并推出“科企专线”提供保密递交与一站式服务，极大提升企业上市确定性。

与此同时，新消费品牌也在港股找到新天地。蜜雪集团、古茗、沪上阿姨等新茶饮，周六福、布鲁可等潮牌纷纷登陆。值得注意的是，其中多家曾多次冲击A股未果，却在港股获得热烈追捧——14家消费股公开发售认购超100倍，6家超2000倍。

“港股对‘可验证的成长故事’和‘稀缺性’给予更高溢价。”一位华南私募合伙人表示。相比A股，港股在上市周期、盈利要求等方面更具灵活性，使优质消费资产得以被“重新发现”。

火热背后的挑战：如何延续“量质齐升”？

2025年港股打新赚钱效应显著：全年破发率仅28.83%，创五年新低；18只新股首日翻倍，2只涨超300%。南向资金净流入达1.41万亿港元，刷新历史纪录，同比增长74.37%。

然而，热潮之下暗流涌动。进入11月，新股表现分化加剧，首日破发率反弹至近50%，远高于上半年水平。年末IPO密集叠加再融资高峰，市场流动性承压，机构风险偏好趋于谨慎。

更大的考验或在2026年——随着2025年上市企业禁售期陆续届满，解禁潮或将考验个股真实成色。届时，缺乏基本面支撑的标的恐面临抛压。

尽管如此，机构对2026年仍持乐观预期。德勤预计，全年将有约160只新股上市，募资不低于3000亿港元；瑞银甚至预测募资额有望突破3000亿，再度问鼎全球第一。

打造中国核心资产的全球枢纽

王汀汀认为，港股的长期竞争力，取决于能否持续吸引优质资产与优质资金，并深化与内地市场的联动。

未来，需在三方面发力：

1. 制度持续优化：完善18C/18A机制，探索更多包容性安排；
2. 强化互联互通：推进ETF通、跨境理财通扩容，便利资金双向流动；
3. 筑牢风控体系：加强跨市场、跨境、跨品种风险监测，防范外部冲击。

二十五载风雨兼程，港股正站在新的历史起点。当“A+H”龙头与硬科技新锐、国潮消费共同构筑起多元而坚实的资产底座，香港作为国际金融中心的角色，不再只是“通道”，而日益成为中国高质量发展成果向全球展示与定价的核心平台。

2025年的密集锣声，或许只是序章。真正的华章，将在2026年及更远的未来，由那些真正代表中国创新与韧性的企业，继续奏响。