2026年港股和A股的布局策略怎么走？摩根大通，作为全球顶尖的投行，刚刚发布了最新的中国资产展望报告，发出了挺明确的信号：经济增长可能会慢一些，但风险还是在可控范围内。沪深300指数将迎来第四波反弹潮，还有四个具有巨大潜力的主题值得重点留意。今天就带大家详细解析这份重量级的研报，确保大家能理解明年的投资机遇在哪里！

摩根大通判断，2026年中国经济将呈现“增长放缓但下行风险可控”的态势。这个“可控”并非空口白话，核心支撑来自三个关键维度：

政策支持的力度一直在加码，从之前稳定经济和股市的一连串措施来看，政策手段储备挺有底气，给市场搭了道稳妥的防护网。

新兴的生产力投入带来了明显推动，比如高端制造业和科技创新这些行业不断加码，正逐渐塑造出新的经济增长点。

这种反内卷的趋势下，出现了反弹式的增长，行业间的竞争格局也在重新调整，未来或许能挖掘出新的盈利空间。

经济基本面已有触底反弹的趋势，而摩根大通的中国宏观景气度指标（QMI）也成为一个关键的参考依据。这个指标被认为是“海外角度观察中国市场的晴雨表”，涵盖了港股、中概股以及A股的核心企业。从数据上看，蓝色的QMI指数和黑色的MSCI中国指数的涨跌变化非常一致。目前QMI的回升走势，正好对应着股市底部逐渐显现的特征。

摩根大通把中国的36个行业分成了扩张、复苏、放缓和收缩四个阶段，从2024年起，放缓阶段的行业数量慢慢减少，而扩张和复苏的行业比例不断上升。这表明，行业层面的复苏正在逐渐推开，不再只是局部突围，而是多个领域都开始表现出增长的态势，形成了多点开花的局面。

按照这个基本面的分析，摩根大通得出了一个振奋人心的结论，沪深300正迎来第四波反弹的强劲势头。

回顾历史，前三次反弹均实现了从低点90%以上的涨幅，最终PE估值突破20倍；对于这一轮反弹，摩根大通还设置了三个明确档位：

第一阶段的涨幅大概是30%，大致到达4500点左右，目前市场差不多已经到这个水平了。

第二轮上涨大概有55%的空间，预计能够突破5000点这个关口。

第三波反弹差不多能达到70%，估计快要接近6000点这个位置了。

不过得提醒一下啦，要是快速冲到第三档的话，市场可能会遭遇估值膨胀带来的调整风险。不过，资金的支持还算挺给力的，为反弹再添了一份保障。

国内方面，摩根大通预估到2026年还会继续降息，在利率走低的阶段，银行存款的吸引力会一直减弱，更多的钱会通过保险、个人养老金啥的跑到股市里，也会有私募和ETF这些产品迎来资金的大量流入；国际层面，随着美国开启降息周期，美元资产的不确定性变大，全世界的资金会重新找寻优质的对象，而新兴市场成为主角儿之一。中国的资产凭借估值优势，很可能会成为资金布局的重要选项之一。

不过，现在可不是以前那种“雨露均沾”的时代了，大盘涨了，并不意味着每只个股都涨，板块轮动的节奏会变得更快、更明显。摩根大通特别提到，到2026年第一季度，要重点关注四个主要主题，只有精准布局，才能抓住每个好机会。

反内卷成为摩根大通安排的首要布局，他们之前也多次发表专题报告，专门聚焦这一块。核心想法是，现在行业的角逐已经从“价格战、规模战”转变成“质量比拼、效益比拼”，想突破反内卷，最佳切入点就是那些竞争最激烈、亏损最严重的行业。

从数据上看，H股里净利率和自由现金流亏损最严重的三个行业是锂业、钢铁以及太阳能；而在A股中，亏损最多的则是锂业和太阳能。

有意思的是，现在行业的转折点信号已经出来啦：新能源领域的领头羊开始逆势扩张产能，小一些的企业则在加快砍掉资本支出、去掉库存，行业的集中程度可能会快速提高。

不过，这个话题的风险也是挺明显的：要是反内卷的政策在落实上不如预期，那么行业的盈利改善就会变得慢一些，投资的回报率也会大打折扣。毕竟，从中短期来看，部分地方政府可能还会遇到转型带来的阵痛。

AI基建供应链成为第二个核心布局的关键方向。随着AI产业如火如荼地发展，带来了庞大的基础建设需求，这个链条和美国的科技巨头关系紧密。摩根大通预测，到2026年，美国领先的云服务提供商的资本支出会增加30%，而第二梯队的企业甚至可能高达35%。

这样一股劲儿十足的需求，接下来肯定会给亚洲的供应链带来实实在在的好处，特别是关于中国的相关企业。细看的话，主要包含两块：一块是数据中心供应链，另一块是储能系统。当前由AI带动的储能系统需求呢，只占全球出货量的2%，可随着数据中心能耗不断上扬，储能电池的供应会变得紧张，价格可能还会继续走高。

要知道，中国的储能电池产能占到全球的95%以上，还跟反内卷这个话题紧密相关，领先的企业有望双管齐下获利更多。

再说了，电力设备也会跟着涨不少账，未来三年美国数据中心的用电规模年复合增长率会达到27%，而且美国80%的变压器都得靠进口，去年这玩意的价格已经涨了70%，摩根大通估计还会继续涨。

国内市场也是挺看好的，接下来五年，中国的能源需求平均每年会增长大约5%，其中风力和光伏的装机容量增速会领先其他，再加上与美国专注发展核能的路线不一样。这一块的主要风险在美国：如果因为经济危机啥的，导致美国对AI硬件的需求大幅下滑，国内供应链企业可就难免受牵连啦。

中国企业走向海外市场这点也挺值得一提的，已经成为大家关注的另一个重点。

摩根大通借鉴了日本过去的历史经验——在过去三十年里，日本的出海领军企业表现一直领先于大盘。这也告诉我们，投资这一板块得要找到那些真正具备国际竞争力的企业。现如今，中国出海企业覆盖了新能源汽车、消费电子、AI硬件、机械设备、生物科技以及消费品等多个行业，这些公司正凭借技术优势和成本管控能力，逐步在全球市场上占有一席之地。

不过呢，风险也别小觑，主要得考虑地缘政治的变数：中美关系的缓和期大概也就一年，在美国中期选举之前，特朗普等一些势力可能会搞出一些不稳定的政策，给那些出海的企业带来外部环境上的压力。

K型消费成为第四个核心议题。这个“分化”现象不只是美国的专利，在咱们中国的消费市场也是非常明显：一方面，北京、上海、深圳的高端住宅刚一开盘就被抢购一空，另一边则是像蜜雪冰城这样的平价品牌在各地开得忙不赢。

摩根大通对K型消费的两头都给出了比较明确的看法：在底层的低端消费中，餐饮这块特别值得留意，包装食品和啤酒行业已经开始呈现回暖的迹象，其他细分行业还得再等一些明确的信号；而在上层的高端消费方面，比如香港楼市开始触底反弹的消息，就在麻雀虽小，却已间接证明了高端需求正在慢慢回升。

要是房地产市场一直不景气，经济进一步变差，肯定会对整体消费需求形成压制；不过，经济下滑也有可能促使政府不得不推出更有力度的刺激措施，为消费的回暖提供一些助力。

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