毛戈平撤回A股申请：七年磨一剑，仍未顺利上市
作者 | 芳芳
耗时七年，国潮彩妆大佬毛戈平在冲刺A股的道路上，仍未上岸。今年1月4日，上交所公告显示，毛戈平向上交所申请撤回首次公开发行并在主板上市申请文件，根据《上海证券交易所股票发行上市审核规则》第六十三条的有关规定，上交所决定终止对毛戈平公司发行上市审核。
根据天眼查信息，毛戈平于2000年在杭州市正式成立，公司名称正取自于“刘晓庆御用化妆师”毛戈平。毛戈平本人曾为多部知名电影、电视剧演员进行化妆造型设计，是中国化妆界的明星代表人物。
随着行业知名度的逐渐提升，毛戈平成立了毛戈平形象设计艺术学校，并推出了以个人姓名命名的高端彩妆品牌MAOGEPING。受个人品牌价值的影响，毛戈平彩妆产品一经问世就引起众多消费者的追捧，公司营收也是水涨船高。
根据此前招股书信息，2020-2022年，毛戈平分别录得营业收入8.82亿元、14.31亿元、16.82亿元，年复合增长率达到38.11%。在营收不断增长的当下，毛戈平也实现了不错的利润表现，同期，公司分别录得归母净利润1.98亿元、3.27亿元、3.49亿元。此外，公司综合毛利率始终保持高位，三年综合毛利率分别达到81.20%、80.54%、81.17%。
不过，因毛利率水平太高，毛戈平公司曾被证监会问询。在2021年毛戈平首发上会时，证监会发审委就“公司在研发能力、品牌知名度不如一线品牌的情况下，毛利率高于一线品牌的原因及合理性”问题对其进行问询。
毛戈平公司彼时回复，“主要与品牌定位、销售模式、产品种类的差异有关”，毛戈平在回复中指出，“公司MAOGEPING品牌与欧莱雅、资生堂、欧舒丹等国际品牌的主要彩妆、护肤品牌定位较为相似”，而后者毛利率水平不如自身的主要原因还在于，“欧莱雅、资生堂旗下大众品牌销售收入的占比明显高于公司，而大众品牌的产品定价较低，拉低了其整体毛利率水平”。
正如证监会问询中所提到的，毛戈平公司的研发实力与毛利率水平背道而驰。报告期内，毛戈平的研发费用率由2020年的1.21%降至2022年的0.87%，低于同行业上市公司水平。而毛利率比毛戈平更低的欧莱雅、资生堂、贝泰妮等国内外知名品牌，研发费用率也都在2%以上。相比之下，毛戈平似乎并未投入过多精力在研发实力之上。
与此同时，毛戈平还存在“重营销、轻研发”的问题。在成本开支中，销售费用在2020年-2022年始终位居第一，分别为3.71亿元、6.02亿元和7.86亿元，占总营收的比重分别为42.09%、42.07%和46.74%。其中，广告费及业务宣传费成为销售费用大头，占销售费用的比重分别为25.77%、34.64%和38.85%，仅次于职工薪酬。
而根据招股书，毛戈平公司募资之后也主要用于品牌推广。公司计划IPO募集资金11.21亿元，其中品牌及渠道建设计划投入8.06亿元，占比七成；研发中心建设项目9713.74万元，占比不到10%。
对于“重营销、轻研发”的质疑，毛戈平公司回应称，主要原因是化妆品行业需要投入大量资金用于宣传推广和产品销售。同时，公司也承认，销售费用率较高对利润影响较大。能否有效控制销售费用支出规模、发挥销售费用投入对未来销售收入的促进作用，对公司的经营业绩有较大影响。
正因类似问题，毛戈平的上市之路一波三折，始终未能如愿。
早在2016年12月，毛戈平就首次向沪市主板递交招股说明书，希望冲击“A股彩妆第一股”，然后不到一年时间，2017年9月，公司的IPO申请材料就由“中止审查”变更为“预披露更新”，同年年底，毛戈平便因“发行人主动要求中止审查或者其他导致审核工作无法正常开展”暂停IPO，首次IPO冲击就此告一段落。
时隔五年，2021年10月，毛戈平重振旗鼓，终于迎来IPO过会的好消息。然而，站在临门一脚的关键节点，毛戈平的IPO进程又陷入停滞。直到2023年3月，A股市场迎来全面注册制改革，在此背景下，毛戈平的IPO平移至上交所审核，公司再次同步更新了招股说明书，上市之路重启。然而当年9月，上交所又终止了毛戈平的发行上市审核。根据上交所回复，毛戈平因发行上市申请文件中所记载的财务资料已过有效期，需重新补充提交后再接续申请。
四个月之后的今年1月4日，毛戈平迎来了最后的消息，直接撤回IPO，上市之路按下休止符。
七年磨一剑，毛戈平的上市之路屡战屡败，被业内戏称为 “IPO钉子户”。不过，和以往不同，市场普遍猜测，毛戈平最新一次IPO申请失败，或许与公司业绩关联不大，而源于其外部股东被立案调查一事的牵连。
根据2023年3月毛戈平招股书中所载内容，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）持有毛戈平10%的股份，是后者最大的外部股东。然而就在2023年2月，浦申九鼎背后的九鼎集团及其掌门人吴刚被证监会立案调查，后者因违法违规行为被相关部门采取五年市场禁入措施。受此消息影响，九鼎投资下的IPO项目进程纷纷受阻，除毛戈平外，还有海诺尔、德纳股份等纷纷折戟IPO。
令人唏嘘的是，在毛戈平申请首次上市的2016年，市场环境还较为宽松，彼时同行业的珀莱雅、丸美股份早已加入资本赛道。而珀莱雅于2017年成功上市，丸美股份也于2019年顺利上市。相比同行兄弟，毛戈平的上市之路被衬托得更为曲折。
不过，尽管上市不顺，但不影响毛戈平持续扩张。2023年12月29日，毛戈平以5.93亿元的价格竞得杭州上城区望江一处商业商务用地。根据投资开发协议，该地块要求竞得者自持50%用于设立全国总部（化妆品研发、销售）项目建设，未来项目年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元，评价期5年。但据毛戈平2022年的财务数据，仍与要求存在一定差距。
随着市场环境的不断变化，如今的A股市场已经今非昔比，是继续硬磕A股市场，还是转战港股、美股“曲线救国”，毛戈平似乎需要认真思量一番了。