A股“绝地求生”的终极大杀招
1月8日，A股、港股双暴跌，A股几乎收在全天最低位，大有再创新低的势头，不过，历史上，中国股市每一轮行情都是“绝处逢生”，在2005年998之前，市场跌跌不休了1年有余，2007-2008年也是跌了整整1年才迎来刺激政策。一般市场寻底会有几个阶段，首先是指数超预期下跌，继而是各界人士呼吁政策救市，继而是分析师猜底，最终政策忍无可忍，利好井喷，政策“组合拳”放出。而“牛市组合拳”出台之后，可能还会再来一波下冲，检验投资人定力，看价值投资者是否认可估值，也是检验政策定力，看能不能再砸出一些利好。
当然，投资人切忌“刻舟求剑”，世界总是动态变化的，有人经常问我：中国股市会不会像日本股市一样出现数十年时间长度的熊市，日本投资人最终混成终生股东。这里我提两个观点：
其一、一切事在人为。当前有“流动性陷阱”的趋向，某些方面和日本当年有相像的地方。但既然知道如此下去的结果，人不应该犯同样的错误，一切事在人为，若政策得当，中国经济能够走出眼下的“泥淖”。这里关键是主动“去做”、“去改变”，当然改变当前状况的当然不是投资人，而是改革开放。如果等自然演变，等居民预期自我逆转，那么，经济学家凯恩斯那句名言“长期看，我们都死了”，对于中国居民来说，自然的扭转预期、等待周期演化的过程过于漫长。所以，投资人现阶段等待政策，从凯恩斯主义费里德曼的到货币学派，罗斯福新政到沃尔克时刻，既是美国经济走出低谷，也是世界经济再也没有出现1929年的原因。
其二、凡事预则立。投资人买股票之前，先要考虑最坏情况。如果无遮无挡，投资人只能“苦作舟”，那么投资人在投资策略上要回归投资本质。投资是买入公司的一部分，并根据这部分持有额从公司利润中分红，股息才是投资人最终目标，哪怕股价跌到零，分红回报也能作为一种回馈帮助股东回收投资成本。日本股市之所以跌很多年，原因就在于日本投资人犯了通行的错误：将股票投资当做差价游戏。
格雷厄姆是巴菲特的老师，两人理念想通，但不同的投资时期造就不同的风格。巴菲特投资在二战后，从1970年代以后，开始引入成长股投资，更加看重上市公司未来。而格雷厄姆投资是在美国大萧条之后。所以格雷厄姆的价值投资更多关注安全边际，明天直播和大家讲讲A股的安全边际。
什么是安全边际？存银行2%的收益率，我买股票，因为股票有风险，高收益率匹配高风险，所以买股票的股息收益率应该远大于2%，股息收益率的倒数就是股票平均PE,比如股票平均不超过15倍市盈率为佳。高风险对应高回报，现如今A股整体看，实际上很多所谓牛股市盈率都很高，高市盈率并不是错误，只是反应了投资人对这些公司未来具有良好的预期，而考虑最坏情况，则是在估值的时候，剔除掉这些乐观情绪，考虑这家企业在美国大萧条时期能够实现的盈利能力。
以上其实是告诉投资人两种投资策略，其一叫做等待政策，其二叫做高股息投资策略。我相信第一种投资策略最为合理，我国是产业政策主导、政府深入参与经济的经济体，在微观经济中政府参与程度很高，政策影响力很大，诸如公有制经济占经济总量的比重很高。所以政策有能力，也会改变资本市场跌跌不休的现状，当前就是一个寻市场底的过程。
中国投资人主要任务是等待政策时机，但于此同时要牢记“获取股息才是成功投资的本质”，在当前经济环境下，投资人没有理由去接盘估值高的所谓牛股，更不能炒热点题材，保持高比例分红、合理分红的股票才应该是投资人的最爱。当然，分红未必一定是现金，回购注销也是分红。
最近，基金圈子里讨论“高股息策略”的分析师和基金经理越来越多，被股市一遍遍蹂躏后，很多人都开始回归价值投资本质，不再好高骛远。很多人也感觉到奇怪，说源源不断的空头是从哪里冒出来的？有没有一种可能，这些空头也是为了“高股息”而来？因为短期看只有压低股价，股息收益率才会提高！
最后补充一句：虽然从估值角度，越便宜越好，但成长股和价值股的估值方式不一样，不建议用价值股套成长股的估值。
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