努力！

把公牛集团的股价放在今年牛市的环境下来看，确实让人感觉多少有点不正常。

图片来源：Choice

今年前3个月，公牛集团股价表现尚可，但这之后公司股价就开始回落，从今年3月份54元的高位一路下探，目前跌至43元左右。今年以来，约4.7亿资金净流出公牛集团。

看到股价走成这样，有股民在股吧发布评论：回家把插排全扔了！还有的股民称：公牛是锻炼心理学、耐受力的最好标的物！

好好的公牛，到底怎么了？

好产品

价格便宜、做工细致、具备时尚感、质量好、功能强......所有因素叠加在一起，无疑是消费者心中好产品的定义。但实际生活中，这样的想法是很难实现的。

企业在生产产品时，都有一个主要的特色：有的主打时尚、有的主打安全、有的主打质量好，在企业端来看，他们都觉得自己的产品是好的。

但放在市场上，就无绝对了，只有畅销和不畅销的区别。

比如，小米的手机，以性价比取胜。你说它是不是好产品，某种程度上，这个价格还算配得上产品。但目前很多小米的产品依然是挂着联发科T800基带，用着ARM公版CPU和GPU，部分由代工厂组装。有不少人觉得，小米就是个组装厂，相较于高配置、自研芯片的苹果来说，产品性能没有苹果好。

你说谁的更好？

苹果自研手机能力确实强于小米，但苹果手机的电池确实是一个bug，新机第二年开始掉电就非常快，对于一个希望待机时间长的用户来说，它不会觉得苹果的产品有多么好，且卖出这么高的溢价。

说回到公牛，公牛插座的核心卖点就是安全性能、品质保障。比如，其插座内部选用阻燃工程材料，耐高温，有效阻断火灾隐患；优质铜片搭配专利插套，可减少电弧产生，避免短路问题；1996年首创插座按钮开关，还先后推出抗电涌、防雷等特色功能产品；产品通过多项国内外权威认证，累计获得2785项有效专利授权；外壳采用德国拜耳PC材料，兼顾抗冲击与耐高温性能，产品耐用性强。

从其标榜的安全性能上来说，公牛的产品确实产品力不错。

核心业务遇冷

在插座领域，公牛这么多年来在中国市场建立起来的口碑和渠道优势都不错，多年持续处于领先地位。

不管是与本土小米、正泰电工、德力西等竞争中，还是与国外企业西门子等竞争中，公牛市占率处于领先优势。根据情报通数据，上半年，公牛集团转换器、墙壁开关插座在天猫市场线上销售排名均为第一。

但产品好，能否等于公司好？这个逻辑不一定成立。公司的好坏跟技术、资金、营销、管理等太多要素相关。产品好，但卖不出去，或者公司经营有问题，那么这家公司或多或少是存在需要改进的地方。

过往很多年里，公牛经营的都不错。2021年-2023年，公牛集团营收分别同比增长23.22%、13.7%、11.46%，净利润分别同比增长20.18%、14.69%、21.37%。

而到了今年上半年，公牛集团营收81.68亿元，同比下降2.6%；归母净利润20.6亿元，同比降幅为8%。公司半年度业绩首次出现营收与净利润双降。相较一季度来看，二季度业绩呈现出更为明显的波动。

在公牛集团的三大业务电连接、智能电工照明、新能源之中，其中电连接、智能电工照明两大支柱业务都陷入了增长困境。财报显示，电连接业务收入36.62亿元，同比下降5.37%，市场认为跟房地产需求不振有关。另外，电连接市场已趋于饱和，竞争日益激烈。

公司智能电工照明业务收入40.94亿元，同比下降2.78%。虽然公司迎合智能照明的大趋势，但整个行业去年开始内卷还是比较严重的。2024年中高端智能照明灯具平均价格为1120元，2025年则下滑至980元附近。虽说一些大品牌价格没有大幅降价，但销量也受到一定影响。

相比于两大支柱业务表现不振，公司新能源业务发展趋势还算比较好。今年上半年，公司新能源业务收入3.86亿元，同比增长33.52%。公牛集团在新能源业务领域推出了“天际”“微星”系列充电桩等新品，强化了个人充电桩线上线下的市场领先优势。

同时，围绕重卡、大功率等高价值应用场景，构建了整体商用解决方案，加速运营桩产品创新和技术突破。但目前该业务营收占比不足5%，难以与传统业务下滑形成对冲。

并且，新能源业务与公司传统的制造业基因有所冲突，如何把新能源业务做大，做强，成为撑起公牛的第二曲线，还尚需努力。

结语

今年上半年公牛集团的销售毛利率为42.33%，同比下降1.44%，研发费用明显减少。另外，公司应收账款周转率从2023年上半年的39.19次跌到26.34次，存货周转率从3.85次降到3.36次，资金和库存周转都慢了，这显然不是太好的信号。

另外，公司募投项目三次延期、35亿元IPO募集资金未能及时有效落地，这两个核心问题共同指向企业在项目管理层面可能存在的短板，需重点关注并改进。

10月10日，公牛集团发布公告称，公司实际控制人之一阮学平，计划以大宗交易形式减持公司股份，此次减持数量不超过3617.18万股，对应比例不超过公司总股本的2%，减持原因是其自身有资金需求。按照公告披露当天45.15元/股的收盘价计算，这笔拟减持股票的市值已超16亿元。

虽然公牛在积极结合AI推出一些新产品，但在如今的个性化时代，公牛需要根据消费者的需求和喜好，持续推出一些特色，提升产品的时尚感和个性化。

渠道方面，除了传统的线上、线下门店布局之外，与其自己卖产品，不如让别人帮你卖。公牛可以看看能否与智能家居集成商达成合作，将公牛的产品纳入智能家居系统解决方案中。亦或是把新的业务线早日跑通，成为公司新的业务增长点。

当下对于公牛既是挑战，也是机遇期。该冲刺的时候就不要太保守！

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