2024年2月沪深300/中证1000/空气指增私募基金分析报告
图1： 2月份及近一年以来不同策略业绩统计表格
数据来源：排排网数据库，数据截止至2024年3月1日
一、本期市场表现
本期（2024/2/2–2024/3/1）沪深300指数涨跌幅为11.26%。截止至3月1日，沪深300动态市盈率为11.59，处于指数成立以来的8.35%分位，低于91%历史时期的水平。沪深300指数五日均线换手率位于近五年39%分位。
本期（2024/2/2–2024/3/1）中证1000指数涨跌幅为18.08%。截止至3月1日，中证1000动态市盈率为33.16，处于指数成立以来的10.85%分位，低于89%历史时期的水平。中证1000指数五日均线换手率位于近五年45%分位。
图2：沪深300及中证1000市场今年以来表现
数据来源：东方财富Choice，数据截止至2024年3月1日
图3：沪深300指数估值及分位点
数据来源：排排网数据库，数据截止至2024年3月1日
图4：中证1000指数估值及分位点
数据来源：排排网数据库，数据截止至2024年3月1日
图5：今年以来沪深300及中证1000换手率
数据来源：排排网数据库，数据截止至2024年3月1日
二、指增行业表现统计
报告中进一步选取了28只、48只和35只成立时间超过1年的沪深300、中证1000以及空气指增产品作为行业表现的观察样本。本期（2024年2月2日-2024年3月1日），沪深300指增代表产品平均超额为-0.1%，获得正超额收益的产品占比约为46.43%；中证1000指增代表产品平均超额为-2.94%，获得正超额收益的产品占比约为16.67%，多数获得-2~0%的超额亏损；空气指增代表产品平均超额（相对中证全指）为-1.02%，获得正超额收益的产品占比约为41.18%。
图6：三类指增产品本期超额表现统计
数据来源：排排网数据库，数据区间为2024年2月2日至2024年3月1日，超额计算为几何法
三、策略代表产品期间表现
3.1沪深300
报告最终精选了21家成立时间较久并具有一定管理规模的私募300指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况。本期超额平均值为-0.54%，最小值为-13.96%，最大值为7.17%，标准差为3.82%。
图7：300指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法
图8：300指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了沪深300作为基准收益的表现情况。
图9：300指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。
图10：300指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.2中证1000
报告选择了全市场其中24家1000指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期平均超额为-2.95%，最小超额为-9.52%，最大超额为7.98%，标准差为4.49%。
图11：1000指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法
图12：1000指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证1000作为基准收益的表现情况。
图13：1000指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。
图14：1000指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，无风险收益选择一年期存款利率。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
3.3空气指增
报告选取了以上23家私募空气指增产品作为超额统计的代表产品。下图展示了代表产品今年以来月度超额的统计情况，本期超额平均值为-2.23%，最小值为-20.14%，最大值为9.76%，标准差为5.96%。
图15：空气指增代表产品近一年以来月度超额四分位图
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法
图16：空气指增代表产品近一年以来月度超额统计
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法
下图统计了代表产品本期和今年以来的绝对收益及超额情况，其中增加了中证全指作为基准收益的表现情况。
图17：空气指增产品期间绝对收益及超额表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
超额夏普代表了管理人在承受每单位超额收益的波动时取得的进一步超越无风险利率的超额收益。下图为代表产品在近半年以来、近一年、近两年的超额夏普表现。
图18：空气指增代表产品期间超额夏普表现
数据来源：排排网数据库，数据截止至3月1日，超额计算为几何法。排排网财富无法确保全部数据经托管复核，请投资者谨慎参考。以上私募产品业绩的展示期间较短，不代表对管理人/基金经理的研究、投资、管理等能力的长期保证，不作为私募管理机构之间的长期能力对比，亦不构成任何宣传推介或投资建议。
四、后市展望
本期市场由于春节因素分为节前一周与节后两周来分析。节前市场先抑后扬，在周一超大幅度探底后连续三日强势反攻且伴随成交量上行，大盘见底特征明显。维稳力量在节前的主要拉动方向从权重指数向中小盘指数转变，买入标的多为ETF与指数成分股，产品在beta端的回撤至少得以修复。节后乐观情绪延续，市场取得开门红，指数点位不断走高且波动率下降，小盘股再度建立规模风险溢价优势。另一方面，各宽基指数场内ETF在节后两周的增持节奏与节前一周相比均有明显降温的趋势，但节后累计净流入仍有63亿元左右，且外资增持节奏明显加快，证明维稳资金短期已完成对市场的托底任务。
从超额收益的变化而言，规模因子的贡献是非常明显的。节前维稳力量托举指数，主要以大盘权重股为主，后续资金逐渐向中小盘ETF溢出，一方面造成小微盘股对指数和大盘风格的弱势加深，另一方面中性产品对冲端亏损也在增加，造成中性、指增、量化选股策略产品的全面下跌，因此我们见证了量化策略史无前例的流动性回撤，大小盘风格的对立使得沪深300指增在节前的超额与beta均显著好于中证1000指增。节后这一现象随着小盘风格交替式跑赢大盘风格而发生明显好转，超额回撤因此得到大幅弥补。我们预计上半年的主线还是在围绕alpha修复和beta回升上，可参考外资在2月的增持提供了比较强的做多趋势，DMA产品的杠杆和空方力量仍在被限制，小盘股的炒作在节后回到正常化，中特估等高股息风格的资金在向成长行业输出等信号。
风险提示：
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