作者 |郑孝杰

编辑 | 袁畅

私募产品永远有奇迹，哪怕是曾经净值被脚踝斩的月风系列产品。

来自第三方渠道的净值信息显示，曾经深度跌破面值的嘉越月风投资创世号产品最新一周的披露信息显示，净值已经重新回到0.985以上，距离面值仅一步之遥（截至10月10日）。

此前的三年时间里，这个由基金大V吴悦风管理的产品从大幅上涨到深度跌破面值，从被寄予厚望到深陷质疑，再到如今急速逆袭“回本”，整个过程不仅惊心动魄也同样不可思议。

当私募产品净值在深度跌宕后悄然爬回水面附近，这是一个故事的结束，还是另一个循环的开始？

01

2200万元“起家”

2022年11月，A股尚在低位徘徊，市场情绪低迷。

也正在此时，基金圈内一位颇具声量的大V基金经理吴悦风，携其新产品“嘉越月风投资创世号”登场。

此次属于吴悦风的“二次奔私”，他离开了此前合伙创业的一家北京私募，回到了浙江温州老家，加盟了嘉越投资（如今公司资产规模不及5亿元）。吴悦风在这家温州私募的持股比例为10%。

产品成立之初，恰逢市场阶段性底部，想必追随吴悦风的客户对其寄予厚望，毕竟其网络人气较高，有着一定的变现能力。

据私募排排网，“嘉越月风投资创世号”的 初始规模约2200万元人民币，高峰期超过1.5亿元。

吴悦风本人一直在社交媒体上积极发声，对宏观数据变化、中美股市动态、投资理念、新兴产业趋势等话题，均有“观点输出”。

一时间，他“二次奔私”的产品成为不少人心中的“风向标”。即便不是其客户，亦会对其持仓动向与市场点评紧盯不放，视其为窥探市场情绪与资金流向的一扇窗口。

当然，大V的操盘业绩，自然更被置于聚光灯下，接受市场的严苛审视。

02

大开大合

吴悦风起初的节奏，似乎是对的。

在成立后的大半年里，产品一度表现不俗，净值稳步上行，甚至在市场震荡中走出独立行情。

然而好景不长。2023年下半年起，这只产品的走势也开始急转直下。

净值在冲高后迅速回落，回撤幅度显著，超额收益一度跌至-22.43%，远逊于同期沪深300的表现。

一时间，质疑声四起：“大V光环是否已经失灵？”、“风格激进是否导致大开大合？”

从净值曲线来看，产品确实经历了一段“过山车”式的旅程：2023年初的强势上行，年中的高位震荡，再到2024年以来的持续探底，不断创下净值新低。

到了2025年4月初，吴悦风的产品净值更跌破0.4元。

这意味着，对于在成立初期便投入的投资者而言，其资产在不到三年内已缩水逾六成；而若是在净值高位追涨进入，面临的则是更为深不见底的浮亏深渊。

03

置身事外

这期间，市场风格几经切换，而上述私募产品波动幅度明显大于宽基指数，更错过了数次反弹的指数行情。

2024年的“924行情”就是一例，在大盘指数强势上攻之际，他的产品净值却表现得如同“置身事外”。（如下图）

在专业人士看来，吴悦风的“痛苦”有两个来源：

其一，“极致”的风格暴露。

所谓的风格暴露， 相当于将大部分筹码压注于特定的市场方向（如某个行业或某种投资逻辑）。当风向匹配时，它能带来远超市场的收益；一旦风向转变，也会导致净值剧烈回撤，如同在风浪中行使一艘未做对冲的船。

其二，仓位准备不足。

自2023年下半年净值大幅回撤之后，他可能有意降低了权益仓位，本意为控制回撤、保存实力，却未料到这一收缩策略也使其与之后的市场反弹失之交臂。

04

暴涨何来

但吴悦风还是逆袭了，过去六个月里，该产品从0.4元一线不断迅速暴涨到0.985以上，半年涨幅接近150%。

这样的涨幅也同样引发市场关注。

在基金投资社区里，有投资者将吴悦风产品这番大开大合的净值走势戏称为“仿佛在观看一条加密货币的K线图”。

事实上，该产品的单周波动可谓“心跳级”。

今年6-7月就曾上演单周暴涨8%、10%、14%的行情，而最近一周却急转直下，单周跌幅达15%。

这种高烈度的“心跳级”波动至今未止：最近数周又连续两次出现单周涨幅超过20%的极端情形，其波动性已完全偏离传统基金的轨道。（如上图）

自2024年1月起，吴悦风便从社交媒体上彻底“噤声”，至今已近两年。由于信息有限，我们无从知晓其近期净值大幅波动的具体策略。

然而，回顾产品运作初期，其净值曾在2023年上半年AI赛道狂潮中一度飙升近50%；而当AI板块热潮退去，产品也随之大幅回撤，这段关联清晰可见。

如今，在运作接近三周年之际，产品净值于2025年10月10日悄然爬回0.98元，看似即将“收复失地”。

然而，从巅峰到谷底再挣扎回归的这条路径，所耗费的时间成本与投资者的心理煎熬，远非一次简单的“回本”所能弥补。但无论如何这总是比深度跌破好的多的结果。

接下来的疑问是，回到起点后，基金经理和投资者各自会作何选择？