作者 |趣解商业 赵栀

近日，汤臣倍健发布半年报数据，核心经营指标延续下行趋势。财报显示，其在今年上半年实现营业收入 35.32 亿元，同比下降 23.43%；归母净利润 7.37 亿元，同比下降17.34%，这是其连续第二年上半年业绩双降。

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汤臣倍健主力品牌的集体褪色更凸显增长乏力。主品牌“汤臣倍健”收入同比下降28.32%至18.88亿元。关节健康品牌“健力多”营收4.11亿元，同比减少30.35%。益生菌品牌“lifespace”国内销售额1.38亿元，降幅达34.43%。三大主力品牌的集体滑坡，折射出传统产品在消费降级背景下的竞争力衰减。

境外业务成为唯一增长极，LSG境外收入5.34亿元，同比增长13.46%（按澳元口径增长17.07%）。其在东南亚市场开拓初见成效，覆盖新加坡、马来西亚等线下连锁渠道，并加速布局兴趣电商。不过境外业务仅占总营收15.12%，难以对冲国内市场颓势。

从产品结构来看，汤臣倍健各剂型产品均出现不同程度的下滑。经销模式下，片剂、粉剂、胶囊、其他（主要为礼盒）营业收入分别同比下滑29.09%、19.76%、6.82%和34.68%。直营模式下，片剂、粉剂、其他产品分别下滑25.95%、4.47%和42.20%，只有胶囊产品实现17.20%的增长。

事实上，2024年，汤臣倍健过得也不好。营业收入68.38亿元，同比下降27.3%；归母净利润6.53亿元，同比下滑62.62%，创下其近年来最大跌幅。在致股东信中，汤臣倍健董事长梁允超表示业绩在“百亿收入关卡前来了个急刹车”。

2010年，汤臣倍健成功登陆创业板，2021年5月，总市值突破600亿元大关，超越美国保健品巨头康宝莱成为中国市场最大保健品公司，网上还给它一个“保健品之王”的称号。截至8月21日14:30，汤臣倍健的市值还剩下211.07亿元，距离巅峰蒸发了将近400亿元。

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品牌老化，是汤臣倍健走到如今境遇的根结所在。

渠道方面，截至2025年6月末，汤臣倍健包括境内经销商597家、境外经销商43家，对比医保新规落地的2020年，公司境内经销商可达1125家、境外经销商94家，数量近乎腰斩。

在线下渠道前景不算明朗的情况下，汤臣倍健因错过电商转型的红利期，让本应成为汤臣倍健“救星”的线上渠道难以发力。

从行业整体趋势看，2010年至2024年，在中国VDS市场中，线上电商零售额占比由3.1%增至58%，电商渠道已成为中国保健食品销售的主要阵地。

在此期间，汤臣倍健的渠道转型有明显滞后性，于2017年才首次提出“电商品牌化”战略，2023年正式发力抖音、快手等新兴内容电商平台。从营收结构来看，目前汤臣倍健境内线上渠道营收贡献尚不足2成。

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产品方面，虽然旗下也有眼营养“健视佳”、肝健康养护“健安适”、新升代营养品牌“Yep”、新派维生素“维满C”等多个子品牌，但始终没有打出名气。目前，卖得最好的产品仍然是复合维生素、蛋白粉、钙片保健品等“老三样”。

已错过电商红利期的汤臣倍健，或又将错失年轻化浪潮，其中研发不足是更内在的原因。

2025年半年报显示，汤臣倍健研发费用为3039万元，不及销售费用12.33亿元的零头，且金额同比大幅下降56.45%，仅占总营收的0.9%。

业绩双降的成绩单背后，是汤臣倍健在市场竞争、产品创新等多方面面临的挑战。未来若不能及时调整策略、精准对接消费需求，其增长压力或将持续加大。