一、公司概况

哔哩哔哩（NASDAQ: BILI，HKEX: 9626）由徐逸于2009年6月26日在中国杭州创立，最初以"Mikufans"（初音未来粉丝站）的形式问世，旨在为动漫及二次元文化爱好者提供一个交流创作的平台。2011年，时任金山软件猎豹浏览器产品负责人的陈睿加入，并于2014年起正式担任董事长兼CEO，将公司从一个小众ACG社区逐步打造为中国最具影响力的年轻世代视频内容平台之一。2021年3月，哔哩哔哩在港交所二次上市，进一步拓宽了国际融资渠道。

哔哩哔哩将自身定位为"中国年轻世代的乐园"，其核心用户群体以Z世代（1990-2009年出生）为主，用户平均年龄不超过25岁，社区文化浓厚，弹幕互动文化（Danmaku）成为平台标志性特征。目前，公司已形成涵盖视频、游戏、直播、漫画、电竞等多元业务的泛娱乐生态系统，是中国在线内容行业中最具差异化竞争优势的平台之一。

二、核心业务

哔哩哔哩的业务版图可划分为四大核心板块：

1. 视频内容平台（PGC + OGV + UGC）

作为以PUGV（Professional User Generated Video，专业用户生成视频）为核心的内容生态，哔哩哔哩汇聚了超过8000个内容垂直品类，涵盖知识科普、生活记录、游戏电竞、动漫影视、科技编程等全领域。平台同时大力发展OGV（Occupationally Generated Video，专业机构生成视频），通过独家版权番剧、国产动画、纪录片和综艺等内容强化用户付费意愿。此外，哔哩哔哩还自制和联合出品了一系列精品内容，如现象级跨年晚会"最美的夜"、知识类品牌"知识区"等，在主流文化中持续扩大影响力。

2. 游戏业务

游戏曾是哔哩哔哩最重要的收入来源，代理发行《Fate/Grand Order》《公主连结Re:Dive》等爆款手游奠定了行业地位。近年来，哔哩哔哩加速推进自研游戏战略，旗下游戏工作室持续产出原创产品，游戏业务逐步从代理为主向"自研+代理"双轮驱动转型，2024年起自研游戏收入占比显著提升。

3. 增值服务（直播+大会员）

直播业务涵盖游戏直播、娱乐直播、教育直播等多元场景，与视频内容形成协同效应。大会员（哔哩哔哩大会员）提供高清画质、抢先观看、专属番剧等权益，付费用户规模持续扩大，成为驱动收入增长的关键引擎。

4. 广告与其他业务

广告业务近年来增长迅猛，哔哩哔哩凭借高活跃度、高黏性的年轻用户群体，吸引了众多品牌广告主。电商（会员购）、IP衍生品、电竞等多个新业务线亦持续拓展，共同构成多元化变现矩阵。

三、行业地位

在中国长视频与中视频赛道，哔哩哔哩与爱奇艺、优酷、腾讯视频形成差异化竞争。与传统长视频平台不同，哔哩哔哩以PUGV为核心，PUGV内容在平台总播放量中占比超过90%，内容生态更具社区属性和用户创作活力。

从用户规模看，哔哩哔哩月活跃用户（MAU）已突破3.4亿，日均使用时时长保持在90分钟以上，用户留存率（NDR）在互联网行业中处于领先水平。平台注册用户中超过80%为"Z世代"群体，这使哔哩哔哩在年轻用户触达和文化影响力方面拥有其他平台难以复制的护城河。

在国际市场，哔哩哔哩旗下全球总部（Singapore）运营的国际版Bilibili已在东南亚、日韩等市场初步布局；其代理的手游《Arknights（明日方舟）》等作品在海外市场也取得不俗成绩。

四、核心财务数据

近年来，哔哩哔哩持续推进"降本增效"战略，2023年全年实现non-GAAP口径下的运营亏损显著收窄，向盈利目标迈进。公司计划在2024年内实现全年non-GAAP运营利润转正。

五、发展现状与展望

1. 商业化进程加速

2024年，哔哩哔哩继续深化"用户增长与商业化并重"战略。广告业务表现尤为亮眼，依托AI推荐算法升级和Story-Mode（竖屏短视频模式）的推广，广告加载率与CPM（千次展示收益）均实现提升。直播电商的探索也在稳步推进，有望成为下一增长曲线。

2. AI技术赋能

哔哩哔哩积极拥抱AI技术，将大语言模型应用于内容推荐、弹幕审核、视频理解等场景，在降低运营成本的同时提升用户体验。平台还孵化了一系列AI创作工具，降低UP主内容创作门槛，进一步激活内容生态。

3. 自研游戏突破

随着自研游戏陆续进入收获期，《闪耀！优俊少女》等新产品表现超预期，游戏业务有望在2024-2025年实现反弹。自研能力的增强也将改善公司收入结构，提升整体盈利能力。

4. 挑战与风险

哔哩哔哩仍面临多重挑战：游戏行业监管政策的不确定性、短视频平台（抖音、快手）对用户时长的持续分流、内容的监管合规要求，以及公司自身扭亏为盈的节奏压力等。如何在保持社区文化独特性的同时实现规模化变现，是公司长期发展的核心命题。

5. 长期价值展望

凭借高度忠诚的Z世代用户基本盘、持续扩张的内容生态以及多元化变现路径的日趋成熟，哔哩哔哩在中长期视角下具备良好的成长空间。随着广告和直播电商贡献持续提升、游戏业务回暖，叠加降本增效的持续推进，公司盈利能力有望逐步改善。在中国互联网视频赛道中，哔哩哔哩的差异化定位和社区壁垒仍具稀缺性，长期投资价值值得关注。